從2009年表現看基金投資

2010年01月04日 11:20
來源：上海證券報作者：厲海強

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2009年過去了，2010年來了，牛市不經意間來了，且不經意間已過去了一年，留下一長串的未知。2008年股市剛剛經歷了歷史上幅度最大、最迅速的市場崩潰，共同基金損失慘重，晨星中國股票型基金指數下跌53.06%，而到2009年，晨星中國股票型基金指數上漲了70.7%，暴跌的陰影還未完全逝去，市場就已經來了個180度的大轉身。說造化弄人也好，形勢逼人快也罷，這些都已是過眼云煙，跟我們有關系的，只有將來，如果能夠總結出一些經驗教訓，對以后的投資有所幫助，也不枉我們這樣坐一回過山車了。

Morningstar 晨星 (中國)研究中心厲海強

首先可以從相對于市場指數的角度來看一下，2008年滬深300指數跌65.95%，股票型基金指數以53.06%的跌幅領先近13%，2009年上證指數漲79.98%，滬深300指數漲96.71%，股票型基金指數以70.7%的漲幅落后滬深300指數約26%。假設一個人從2007年底入市持有基金到2009年底，滬深300的跌幅為33%，而按股票型基金指數計算的跌幅略小于20%，主要因第一年跌幅較小，第二年上漲基數較大所致，所以從這個角度看，這一下一上，基金的表現比指數為好。如果考慮到2007年滬深300指數161.55%的漲幅，股票型基金指數超過100%的漲幅來看，一次性買入，持有時間超過3年的投資人目前肯定仍然獲利豐厚了，從這個層面上看，基金的持有期比較關鍵，“長期投資”不是空洞的說教，跨越一個以上完整的牛熊周期，投資風險確實會小得多，當然，歷史不會簡單的重復，將來的不確定性，肯定無法完全消除。

其次，從管理風格的角度，2007年是指數基金的大年，主動管理基金表現落后，2008年相反，2009年又是指數基金的大年，如果回溯更早以前的時間，指數基金和主動管理各自都有風光的時候，所謂各領風騷一段時間吧，一般都是單邊上漲時指數表現為好，其余時間經常是主動管理占優，僅僅因為2009年指數基金的大牛就認為2010年指數基金表現同樣會好就是過于簡單的線性思維，或者反過來認為表現不會好也是面臨風險的，因為市場風格的輪換不會有固定的時間周期， 2010年，兩者的機會可能是一半對一半，如果市場單邊上漲，指數基金將再次大火，如果盤整或下跌，主動管理的表現更容易好。

另一個輪換是大小盤的風格問題。如今已經為眾人熟知，2009年深成指漲111.24%，領先上證指數超過30%，很是恐怖，未來是否會有輪換，輪換何時發生，也是個不好回答的問題。

再者，我們需要考慮一下入市策略問題。入市時機選擇是個極其困難的決策，但又對投資收益有決定性影響，是個無法回避的問題。2009年的股票市場給人不斷超預期的感覺，這也是一個大牛市該有的特征，如果事情的發展跟市場預期的相差不大，價格基本上不會有太大波動，一個大牛市該也是一個讓大多數人都不斷感到意外的過程，所以我們面臨的是如何尋找和抓住這些意外機會的問題。這聽起來有些矛盾，我們需要去抓住我們意料之外的機會，不過簡單點考慮，一般說來，超預期有兩種典型的方式，一種是在市場預期很低的時候，所謂悲觀的時候，或是大熊市后期，這時候容易超預期。

另一種是充分了解市場預期，也很了解實際的經濟和企業基本面，知道什么時候市場預期是低估了，還是高估了，并抓住市場低估的機會。具體到基金投資上，我們只有第一種角度也許可以利用，在市場悲觀的時候入市，這就需要膽識和勇氣了，第二種角度有點超出普通投資者的要求。跟市場博弈，可不是件容易的事，市場預期和基本面的關系，跟價格和內在價值的關系應該比較類似，前者都是圍繞后者在波動，但時不時會偏離，有時甚至長時間偏離，偏離很遠。圖省心的，可以干脆就制定一個定期定額投資的計劃，這樣就不用去跟市場預期去博弈了，所承擔的，也只是市場長期趨勢的風險。另外，跟定投對應的，也可以有定期定額撤資的計劃，當投資周期接近到期時可以采用的退市方式。