限售股轉讓征稅的影響分析

2010年01月04日 16:19
來源：鳳凰網財經

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核心提示：對限售股轉讓征稅，從長期來看確實可以填補稅收制度上的漏洞，有利于維持市場公平穩定發展。但考慮到征稅對市場預期的連帶壓力，及限售股持有者通過“洗籌”來規避稅收的行為，很可能對市場形成短中期壓力。

對限售股轉讓征稅，從長期來看確實可以填補稅收制度上的漏洞，有利于維持市場公平穩定發展。但考慮到征稅對市場預期的連帶壓力，及限售股持有者通過“洗籌”來規避稅收的行為，很可能對市場形成短中期壓力。

一、限售股征稅填補制度漏洞

經國務院批準，自2010年1月1日起，對個人轉讓上市公司限售股取得的所得按20%稅率征收個人所得稅。對個人轉讓從上市公司公開發行和轉讓市場取得的上市公司股票所得繼續實行免征個人所得稅政策。

業內專家則認為，個人股東減持稅收新政是對國家稅制、資本市場基礎性制度的完善，在A股走向全流通途中，該政策將有助于穩定投資者預期。從制度的角度來看，對個人限售股征稅也確實利于維持更加公平的利益博弈機制，利于市場的長久發展。

對個人轉讓限售股征稅有利于解決稅收制度的不公平，也防止了部分機構借用個人免稅的這一漏洞而謀取利益。但就限售股征稅對市場的直接影響而言，則并非想象的那樣簡單。

二、對市場的中短期預期分析

據Wind資訊統計，2010年兩市共有688家上市公司合計3830億股的限售股解禁，市值近6萬億元，是我國資本市場歷史上最大的年解禁規模。而對限售股征稅是否能夠遏制住大小非的減持行為，則很可能較為復雜。

從現實情況來看，大小非減持可能面臨更高的邊際成本，征收20%稅收顯然可能將大大減少個人小非的轉讓收入，從這個角度來看似乎可以遏制小非的減持沖動。但從中長期預期來看，征收限售股個人轉讓稅收，容易讓市場產生資本利得稅征收的預期。雖然相關部門已經明確表示二級市場的轉讓收入繼續免稅，但隨著征稅的門檻越來越嚴，這些都會給市場心理產生一些朦朧的壓力。

三、關注大小非洗籌對市場的影響

最值得重視的是，征收個人轉讓限售股的稅收，很可能導致大小非們進行相應洗籌。

實際上，拋售轉讓后的限售股就不再屬于限售股范疇，也不再受到征收20%的個人稅收限制。這也意味著，市場中的不少限售股持有者，很可能通過制造利空壓低價差出售從而減少稅收，隨后在較低位置買回的策略來盡量規避征稅的損失。這點和之前法人將限售股轉讓給個人賬戶避稅是一樣的道理。

這樣一來，短期內市場中的大小非籌碼可能會超預期的拋售一部分，并盡可能的壓低出售價格。因此，我們認為部分限售股的持有者很可能和相關機構們結成聯盟進行操作，而這對市場的短中期走勢顯然是有一定壓力的。