融資融券尚待鳴槍發(fā)令 中信海通有望拔得頭籌

2010年01月06日 07:19
來源：中國證券報(bào)·中證網(wǎng) 作者：蔡宗琦

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如今距離2008年底融資融券聯(lián)網(wǎng)測試已經(jīng)有一年多的時(shí)間了，在市場熱議下，融資融券的步伐漸行漸近，而哪家券商有望拔得頭籌引起各方關(guān)注。綜合市場人士觀點(diǎn)來看，中信證券及海通證券或是搶跑該項(xiàng)業(yè)務(wù)的熱門選手。

首批名額不會很多

自創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)推出后，人們對推出融資融券和股指期貨的預(yù)期大增，市場上有關(guān)這兩項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)獲得批文的傳聞不斷，伴隨此的是券商板塊走勢喜人。

在進(jìn)行了多年的充分籌備后，融資融券如果推出，首批資格將花落誰家？宏源證券分析師黃立軍認(rèn)為，首批獲得試點(diǎn)資格的券商有望從符合以下三個(gè)條件的公司中選出：一是資本金等硬指標(biāo)符合證監(jiān)會規(guī)定；二是參加了2008年的測試；三是在區(qū)域內(nèi)是有代表性的券商。

此前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)曾對開展業(yè)務(wù)試點(diǎn)給出了一些硬指標(biāo)，如“經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)開展?jié)M3年，最近6個(gè)月凈資本均在12億元以上；分別按對客戶融資業(yè)務(wù)規(guī)模、融券業(yè)務(wù)規(guī)模的10%提取融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備”等，也從公司治理、風(fēng)險(xiǎn)控制以及資源儲備等角度提出了軟約束。并在2008年10月25日召集海通證券、中信證券、光大證券、招商證券、國泰君安證券、申銀萬國證券、國信證券、廣發(fā)證券、銀河證券、華泰證券及東方證券等11家券商、滬深證券交易所及中登公司聯(lián)合進(jìn)行了融資融券首次聯(lián)網(wǎng)測試，當(dāng)年11月8日又進(jìn)行了第二次測試。

黃立軍推測，從軟約束看，創(chuàng)新類券商基本滿足上述條件；從硬指標(biāo)看，滿足條件的創(chuàng)新類券商也應(yīng)在20家以上。

參照2009年中期凈資本，海通證券、中信證券、光大證券、招商證券、國泰君安證券、國元證券、申銀萬國證券、國信證券、廣發(fā)證券和齊魯證券依次為凈資本最充足的前十家券商。黃立軍說：“可以確定的是，首批名額將只會給參與了測試的券商。”而這11家測試券商有8家在行業(yè)凈資本列前10名，10家在行業(yè)凈資本列前20名。“盡管符合上述條件‘交集’的公司有8～10家，但最終結(jié)果的得出肯定要經(jīng)過各方博弈，加之監(jiān)管機(jī)構(gòu)態(tài)度謹(jǐn)慎，因此，首批資格將不會很多。其中凈資本充足的公司由于風(fēng)險(xiǎn)覆蓋能力強(qiáng)將獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的青睞。

黃立軍預(yù)測，未來融資融券首批有可能選擇3家券商，按注冊地選擇，上海、北京、深圳各一家的可能性較大。“上海的海通證券和深圳的中信證券希望最大。”他認(rèn)為，考慮到營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量、行業(yè)代表性、地域分布等因素，如果首批資質(zhì)范圍擴(kuò)大，銀河證券、招商證券和國泰君安等公司也有可能獲選。

中信建投分析師魏濤也表示，由于首批企業(yè)存在“試點(diǎn)”意義，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不可能將范圍擴(kuò)得太大，綜合來看，中信證券和海通證券將是入選概率最高的兩家券商。

這一說法，盡管并未獲得中信證券和海通證券的確認(rèn)，但無可否認(rèn)的是，這兩家券商的確有實(shí)力來支撐。

券商亟待發(fā)令槍響

“我這兩天也四處詢問，但是目前沒有得到任何確切的消息。”針對融資融券即將推出的傳聞，一位參加了去年測試的大型券商有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，經(jīng)過長期籌備，該公司早已做好開展業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備，“就算融資融券明天推出，我們也能馬上跟上”

上述負(fù)責(zé)人的期待不無道理。據(jù)魏濤測算，長遠(yuǎn)來看，融資融券可以提升券商收入30%左右。如果融資融券交易額占到市場成交額的15%，則融資融券金額將達(dá)5000億～8000億元，為證券業(yè)貢獻(xiàn)500億～700億元的收入。

而從券商受益情況來看，魏濤認(rèn)為，融資后估值低的券商受益于融資融券的程度較大。“融資融券初期由于僅限于券商自有資金和自有證券，短期對證券行業(yè)業(yè)績影響有限，但對行業(yè)的估值水平有一定提升。”目前，各券商特別是已融資券商閑置大量資金，拖累了ROE(凈資產(chǎn)收益率)，進(jìn)而拖累公司的估值水平。但若未來政策放開，不局限于自有資金的融券得以推行，將較大程度地提高券商的經(jīng)營杠桿和業(yè)績，提升券商的估值水平。

魏濤說，根據(jù)測算融資融券業(yè)務(wù)對各大券商的影響，該業(yè)務(wù)對券商營業(yè)收入和利潤的貢獻(xiàn)度依次為：國元證券、光大證券、海通證券、招商證券、華泰證券、長江證券、中信證券、廣發(fā)證券。

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