新股發行優化股市長期造血功能

2010年01月07日 01:00
來源：證券時報

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華泰聯合證券穆啟國

近期新股發行節奏較快，有觀點認為此舉可能造成市場失血。我們認為：短期看，擴容增加了市場股票供給，可能使得資金供求失衡，增加了股票市場波動，但長期看，短期的市場“抽血”必將優化長期“造血”功能，同時大大拓展資本市場的廣度和深度，使市場優化資源配置的功能發揮得更好，從而更好地推動自主創新與產業結構升級，發揮資本市場支持國民經濟又好又快發展的作用。

新股發行與二級市場走勢不存在負相關性。從股票市場的運行規律來看，融資擴容對股票市場趨勢的影響更多的是催化劑作用，上市公司的成長潛力與內在價值才是決定股票市場長期走勢的根本所在。在實體經濟盈利好轉，沒有過度投資的情況下，融資對于股票市場偏于利好；而在實體經濟盈利惡化情況下，融資對于股票市場的供給沖擊較大，因此融資對于市場趨勢的影響必須考察業績改善效應和供給沖擊效應。

2009年累計發行新股111只，新股融資總額2022億元，占A股總流通市值的比例為1.35%，占總市值的比例為0.697%。在市場規模已經相當龐大的背景下，新股發行對市場的沖擊實際上是微不足道的。

新股發行有利于經濟結構調整，并最終有利于市場的發展。中國經濟未來可持續增長的潛力提升依賴于以科技和消費為主要驅動的經濟模式。4萬億經濟刺激計劃雖然完成了保增長的經濟任務，但除了基礎設施建設以外，受益最多的仍然是房地產、汽車、鋼鐵等傳統產業，而在新技術、新產業上的投入相對不足，難以快速適應全球經濟再平衡的進度。從經濟結構來看，中小企業的快速、健康、穩定的發展是國民經濟和社會和諧健康發展的必要前提，中小企業提供的城鎮就業崗位已經占到75%以上，而國有商業銀行對中小企業的資金支持力度遠遠不能滿足旺盛的融資需求，很大程度上制約了其生存與發展。與美國、金磚四國、亞洲四小龍相比，國內股票市場科技、必須消費品行業的市值占比偏低。為這些科技含量較高或者具有新商業模式的公司融資，不僅有利于為中國經濟未來發展提供有力的金融支持和潛在動力，而且為市場提供更豐富的投資產品，提升投資者對資本市場的信心和參與度。市場規模的擴大使得居民擁有更為豐富的投資渠道，將會促使儲蓄率適度下降，利于經濟產業結構調整。

2009年中期新股的重啟，為一些行業優勢企業提供了一條優良的融資渠道；隨后的創業板更是打通了資本和產業的循環通道，從而大大激勵了私人投資對技術創新的支持，為私人資本的介入和退出創造了更為良好的條件和環境。從某種意義上看，股票市場上的融資是為了培育有遠大前程的企業，為了培育代表未來方向的新型產業，股票市場上的交易則是幫助投資這些企業、產業的投資者提供一條退出的渠道。融資和投資兩者相互協調、相互扶持，才能夠保證我國的股票市場欣欣向榮。