新華社2010年資本市場創新猜想：期指+融資融券+國際板

2010年01月07日 06:16
來源：東方早報

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“目前在交易所層面以及期貨公司層面，不論是技術保障還是投資者適當性交易，均已準備就緒，在投資者以及結算方面解決部分問題后，股指期貨有望掛牌。

據新華社上海1月6日電接近翻番的A股年漲幅，新股發行制度改革，創業板開板……2009年中國資本市場無疑是風生水起的一年。時鐘指向2010年，中國資本市場又會有哪些創新，哪些新的故事？

股指期貨：市場“成人禮”

2009年倒數第二個交易日，A股市場因為一則“股指期貨獲批”的傳聞而異常活躍，期指概念股、券商股全線上揚，并帶動上證綜指上漲1.58%。盡管傳言未經任何證實，但當時股票市場格局出現二八轉換，指數權重股異動，加上高層頻頻吹風，令投資者對2010年推出股指期貨的預期進一步增強(編注：詳見早報今日A22版)。

中國證監會主席尚福林去年12月18日在北京公開表示，“要發展新的證券期貨品種，適時推出融資融券和股指期貨。”此前在第五屆中國國際期貨大會上，前中國證監會主席周道炯亦表示，應積極穩步發展國內金融衍生產品市場，盡快推出股指期貨。

“目前在交易所層面以及期貨公司層面，不論是技術保障還是投資者適當性交易，均已準備就緒，在投資者以及結算方面解決部分問題后，股指期貨有望掛牌。”東證期貨總經理黨劍說。

在背負了各種誤讀、曲解、顧慮和長達數年的爭論之后，股指期貨終于得到管理層和廣大投資者的認可，并被提上議事日程。近期出臺的《證券登記結算辦法》已修改完成，中金所可以依法查詢證券登記結算資料，全國正常經營的164家期貨公司全部完成上線統一開戶系統，這些都為股指期貨的推出創造了條件。

經歷了2007年狂飆突進的股市上漲和2008年疾風驟雨般暴跌，管理層逐漸意識到，與其費盡心力應對股指一時漲跌，不如專注于股市基礎制度建設。2009年新股發行制度改革可以用此解釋，那么2010年推出股指期貨也可說是水到渠成。

2008年國際金融危機，已推出股指期貨的22個市場，股市平均跌幅為46.9%，遠低于沒有推出股指期貨市場63%的平均跌幅，而中國股市同期跌幅超過70%。股指期貨避險功能得到體現和認可。

海通證券研究所研究員雍志強認為，股指期貨是股市基礎制度建設不可或缺的一部分，這已成為市場共識。作為風險對沖工具，多空雙方借此可以平等表達市場預期：在股市非理性上漲時，投資者能夠通過股指期貨做空來平衡股價；在股市非理性下跌時，又能通過期貨做多給予市場支撐。

海通證券資產管理部總經理助理胡曙光博士分析認為，中國股市這么多年始終走不出“暴漲暴跌”的怪圈，主要一個原因就在于我們缺乏有效的避險機制。這對于中國這么大的經濟體、這么大的資本市場已是嚴重制約。經多年醞釀，當前中國不管是市場基礎、風險控制能力還是投資者素質，相比幾年前都有很大的提升，股指期貨推出時機已成熟。

融資融券：只欠“東風”

同樣要在2010年完成闖關的還有融資融券業務。證監會于2006年中出臺《證券公司融資融券業務試點管理辦法》，此后籌備工作從未停止。2008年10月，證監會一度計劃啟動融資融券業務試點工作，11家證券公司啟動試點工作全網測試，融資融券可謂呼之欲出，但最終又被擱淺。

“融資融券”又稱“證券信用交易”，是指投資者向證券公司借入資金買入股票，或借入股票并賣出的行為。融資是證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息，客戶向證券公司融資買進證券稱為“買空”；融券是證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。作為雙向交易的重要手段，融資融券與股指期貨代表了證券市場在交易制度上的變革和創新。

信達證券研發中心副總經理劉景德對記者表示，融資融券與股指期貨若能“配套”推出，將從制度上使得市場更加完備，中國資本市場不僅將擁有成熟資本市場的風險控制體系，也將深刻改變中國資本市場的運行模式與投資者單一“看漲”的投資心理。

近期，融資融券和股指期貨被管理層官員反復提及，加上配套的法律法規陸續出臺，似乎讓市場隱約聽到了漸行漸近的“腳步聲”

此外，備受關注的上證所“國際板”在2010年也有呼之欲出之勢。這不僅對中國資本市場融入全球資本體系具有深遠意義，還將“借外力”推進中國資本市場自身制度的完善。上海證券交易所總經理張育軍表示，推出“國際板”本質上就是對境外企業發行人民幣股票，這應當是中國資本市場發展的必然選擇。