融資融券刺激想象空間股指期貨引發鯰魚效應

2010年01月08日 22:21
來源：華夏時報

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本報記者金水王兆寰北京報道

1月8日是休市后新年的第一個周末，國務院再次兌現本報2009年最后一個交易日報道的三大利好，股指期貨融資融券正式推出。

樓上的靴子終于落地了，國元證券總裁蔡詠表示將努力進入第一批試點，“這對證券行業來說是一個難得的喜訊，國元再融資之后完全可以滿足融資融券的要求，進入第二批，證監會也說了，第一批和第二批的時間不會間隔太長。

根據蔡詠的估計，融資融券業務和股指期貨可以給證券公司帶來大約30%以上的業務提升，在中國香港和中國臺灣等成熟市場，融資融券可以占到整個業務的20%-30%，股指期貨則可以占到10%。

節前，股指期貨和融資融券還沒有推出，海通證券、光大證券、中信證券，甚至破發的招商證券就開始不斷上漲，融資融券的預期已經悄然影響到市場的布局。

錢多券少

融資融券刺激多頭熱情

新年，券商板塊的表現更加耀眼。1月5日，早市券商股突然集體快速拉升，帶動金融板塊盤中急速走高，光大證券放量漲停，招商證券、長江證券、太平洋證券等漲幅均在5%以上。

盤后數據顯示，券商股主力資金凈流入共計7億元，主要流向光大證券、長江證券、中信證券三家券商股，其中光大證券凈買入資金達2.5億元。

1月8日，盡管大盤下跌，但午后在券商板塊帶領下券商股出現急速拉升。大盤迅速翻紅，中信證券帶頭短時間放量拉升。“就是感覺會有動作，一直壓著，現在終于起來了。”昆侖信托投資總監笑言，中國不允許做空，只能在融資融券上做了。

英大證券研究所所長李大霄認為，融資融券和股指期貨會給券商股帶來很大的業務提升，融資融券會先推出來，由于現在總體上錢多券少，所以，融資融券推出之初，借錢的人多，而借券的人少，這會加速市場做多的動力和熱情。“當然，融資會要求以券商的凈資本為界線，但如今的券商實力已經大增，早已今非昔比。”李大霄說。

財經評論家水皮則認為，融資融券和股指期貨推出之初會刺激大盤走高，但長期來看不會改變趨勢，影響不大，該跌還是跌，該漲還是漲；最大的意義在于從一個單邊市場變成了一個可以做空的雙邊市場，這樣有利于市場多空力量的平衡。

國金證券行業分析師則認為，融資融券在初期有望帶來1900億的新增資金，融資融券的推出將會增加券商傭金的收入。

股指期貨和融資融券的推出帶來的一個變化是機構對滬深300指標股的配置會增加，融資融券也會隨之開展，加上大盤藍籌新基金和指數型基金的密集發行，會形成一股比較強的做多力量。

銀河證券臨陣換將

胡關金“節骨眼”辭職

就在融資融券和股指期貨獲批前夕，眾券商都在為其摩拳擦掌，籌備創新業務的時候，銀河證券卻傳來總裁兼黨委書記胡關金向匯金提交了辭職報告的消息。銀河證券作為一家全國性綜合類證券公司，除了證券業務，旗下還擁有銀河期貨經紀公司，這在股指期貨推出之際，成為其得天獨厚的優勢。在這樣一個機會面前，胡關金的去留已經不再是一個普通的人事變動問題，而是直接關系到銀河證券發展方向的關鍵性問題。

“銀河是中央軍，武林高手玩不過的。”一位投行人士笑言。

據記者了解，胡關金上任不久，大刀闊斧的改革如期而至。在業務上，銀河證券最牛的經紀業務則被胡關金列為第一熟悉對象并予以市場化改革。“這幾個月主要是在抓經紀業務，內部大力施行激勵機制，獎罰分明，而且還制定了新的發展方案，目前還沒有實行。”銀河證券內部人士向《華夏時報》記者講述。

銀河證券研究部人士告訴本報記者：“我們對于此次胡總遞交辭呈的事情感到很惋惜，銀河主要是國企文化，胡總是民營企業文化。

可以看到，作為老牌的大型證券公司，銀河證券國企文化根深蒂固。公司內部治理較為混亂，人事關系頗為糾結。

“我對前幾屆領導沒什么印象，雖然和胡總直接接觸的機會不多，不過感覺他很樸實，吃早餐都是到食堂去的。基層的同事們對他的期望很高，融資融券和股指期貨都推出了，多好的機會啊。”上述銀河證券研究部人士說。

“鯰魚效應”加速券商整合

據了解，證監會將按照“試點先行、逐步推開”的原則，綜合衡量凈資本規模、合規經營、凈資本風險控制等指標和試點實施方案準備情況，擇優選擇優質證券公司進行融資融券業務的首批試點，并根據試點情況和市場狀況，逐步擴大試點范圍。

暫時沒有機會參與的中德證券首席執行官王仲珂對于融資融券關注很少，而股指期貨業務他們將考慮如何參與。從德意志銀行空降中德證券的王仲珂習慣了成熟市場的正常工具，對于A股推出融資融券和股指期貨并沒有表現出任何興奮。

廣發證券的高層一直很低調，對于媒體的采訪比較敏感，但一位高層告訴記者，股指期貨將引發鯰魚效應，對期貨業務做得比較好的創新業務券商比較有利，目前處于最有利地位的就是海通證券，融資融券和股指期貨在海通證券每股業績中貢獻最大。

在宏源證券行業分析師看來，融資融券將導致客戶產生轉移的潛在要求。根據“二八定律”，交易活躍客戶貢獻的經紀收入占比較多。根據行為金融學原理，交易活躍的客戶往往是風險偏好型的客戶，在國內股票市場波動較大的情況下，交易杠桿對其的吸引力遠大于降低交易傭金率。試點機制的高杠桿性將導致試點券商市場份額劇增。據測算結果看，如果有3家券商試點，則其經紀市場份額增長將在110%左右，如果有5家試點，則其增長約在59%左右。

融資融券和股指期貨的推出將加速大小券商的分化。一位長期投資券商行業的私募人士李先生向記者透露，融資融券將會加速券商的分化，中信證券已經計劃大面積收購中小營業部。