股指期貨融資融券開啟A股市場(chǎng)新時(shí)代(附股)

2010年01月09日 07:30
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)

0人參與0條評(píng)論

□ 本報(bào)記者 張曉峰

1月8日下午，證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，國(guó)務(wù)院已原則上同意推出股指期貨和開設(shè)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)將統(tǒng)籌股指期貨上市前的各項(xiàng)工作，這一過(guò)程預(yù)計(jì)需要3個(gè)月時(shí)間。分析人士普遍認(rèn)為，股指期貨和融資融券的推出對(duì)大盤權(quán)重股有刺激作用，短期來(lái)看有利于大盤穩(wěn)定，對(duì)中長(zhǎng)期的市場(chǎng)發(fā)展具有重大的歷史意義。

對(duì)A股市場(chǎng)具有里程碑意義

實(shí)際上，市場(chǎng)對(duì)股指期貨的呼聲已經(jīng)持續(xù)了整整16年，但由于各方面因素的制約，股指期貨始終處于“只聽樓梯響，不見(jiàn)人下來(lái)”的狀態(tài)。

1999年上海期貨交易所就開始研究股指期貨，2000-2002年就完成了上證50和上證180股指期貨的方案設(shè)計(jì)、論證、規(guī)則制定和技術(shù)準(zhǔn)備，2002-2004關(guān)于以上證50為標(biāo)的的設(shè)計(jì)都完成了，而且進(jìn)行過(guò)小范圍的模擬交易，后來(lái)因?yàn)榉N種擔(dān)憂一直無(wú)法落定。

2006年9月8日，中國(guó)金融期貨交易所正式成立。當(dāng)年10月，滬深300股指期貨仿真交易開始，在一定程度上對(duì)投資者進(jìn)行了很好的培育，系統(tǒng)運(yùn)行等技術(shù)準(zhǔn)備也全部到位。但由于2008年金融危機(jī)的突如其來(lái)，股指期貨再度被擱淺。

隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，加上一直制約A股發(fā)展的股權(quán)分置問(wèn)題的成功解決，以及經(jīng)過(guò)多年準(zhǔn)備，股指期貨在法規(guī)制度、技術(shù)系統(tǒng)、投資者培育等方面均已準(zhǔn)備充分，股指期貨推出的時(shí)機(jī)正逢其時(shí)。

2009年4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了股指期貨投資者適當(dāng)性制度；同年9月1日，證監(jiān)會(huì)公布實(shí)施了《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定(試行)》；2009年底，最后一批62家期貨公司順利上線統(tǒng)一開戶系統(tǒng)。證監(jiān)會(huì)表示，期貨市場(chǎng)統(tǒng)一開戶制度有利于股指期貨的推出。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)在2009年一路批出十多只滬深300指數(shù)基金，被市場(chǎng)解讀為為股指期貨鋪路。

在背負(fù)了各種誤讀、曲解、顧慮和長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的爭(zhēng)論之后，股指期貨終于得到管理層和廣大投資者的認(rèn)可，并最終獲得批準(zhǔn)。因此，目前推出股指期貨不僅正逢其時(shí)，而且對(duì)A股市場(chǎng)將具有劃時(shí)代的里程碑意義。

有利于A股市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行

分析人士普遍認(rèn)為，中國(guó)股市這么多年始終走不出“暴漲暴跌”的怪圈，主要一個(gè)原因就在于缺乏有效的避險(xiǎn)機(jī)制。

的確，A股市場(chǎng)常常表現(xiàn)出大起大落與暴漲暴跌的特性，與具有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能的股指期貨沒(méi)有推出有關(guān)。在一個(gè)只能靠做多盈利的市場(chǎng)中，作為市場(chǎng)中堅(jiān)的機(jī)構(gòu)投資者，為了自己的利益，要么狂拉股指與個(gè)股，要么進(jìn)行大肆砸盤，客觀上加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)。

如2007年下半年時(shí)，當(dāng)眾多基金都困惑于市場(chǎng)上已沒(méi)有真正的“價(jià)值洼地”的時(shí)候，其仍然還在“策馬狂奔”，直到股指沖上6124點(diǎn)的高峰。而在6000點(diǎn)之上，整個(gè)市場(chǎng)上泡沫橫飛，“三高”的格局凸顯，也為2008年的暴跌埋下了伏筆。在持續(xù)迅猛的股指暴跌期間，作為最大機(jī)構(gòu)投資者的基金，不僅沒(méi)有起到維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的重任，反而一路領(lǐng)跌，當(dāng)初5000點(diǎn)之上大舉吸貨的基金，卻在股指處于3500點(diǎn)之下瘋狂砸盤。

出現(xiàn)如此般的怪現(xiàn)象，除了利益使然，也與A股市場(chǎng)沒(méi)有做空機(jī)制密切相關(guān)。試想，如果A股市場(chǎng)存在做空機(jī)制，機(jī)構(gòu)投資者大可以通過(guò)高位做空來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，根本不需要以殺跌這種極端的砸盤方式為后續(xù)建倉(cāng)打出空間。

可見(jiàn)，股指期貨是股市基礎(chǔ)制度建設(shè)不可或缺的一部分，這已成為市場(chǎng)共識(shí)。作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，多空雙方借此可以平等表達(dá)市場(chǎng)預(yù)期：在股市非理性上漲時(shí)，投資者能夠通過(guò)股指期貨做空來(lái)平衡股價(jià)；在股市非理性下跌時(shí)，又能通過(guò)期貨做多給予市場(chǎng)支撐。股指期貨的推出，有利于個(gè)股價(jià)值的發(fā)現(xiàn)和市場(chǎng)理念的成熟。

大藍(lán)籌戰(zhàn)略地位進(jìn)一步加強(qiáng)

有業(yè)內(nèi)人士表示，大量資金都在密切關(guān)注股指期貨動(dòng)態(tài)，一旦股指期貨推出，大盤股將成為機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪和控制指數(shù)的工具，藍(lán)籌股品種將迎來(lái)一輪上漲行情。

2009年歲尾，A股市場(chǎng)本將平靜收尾之際，市場(chǎng)傳言消息“股指期貨已經(jīng)獲得批準(zhǔn)”招商銀行、中國(guó)鐵建、中國(guó)石油、中國(guó)石化等流通市值比較大的滬深300成分股；中信證券、海通證券、國(guó)金證券等券商股，以及中國(guó)中期、新黃浦、中大股份等期貨概念股應(yīng)聲而起，聯(lián)手大漲，推動(dòng)股指連續(xù)上行，并最終實(shí)現(xiàn)了完美收官。

股指期貨推出提升銀行股20%估值水平。股指期貨如能推出，最大的作用是提供套利的機(jī)會(huì)，增加A股市場(chǎng)定價(jià)的有效性，可以糾正目前銀行板塊過(guò)分低估的局面，同時(shí)，市場(chǎng)期待已久的大小盤股風(fēng)格轉(zhuǎn)換有望出現(xiàn)。

對(duì)于修復(fù)空間的判斷有兩個(gè)，一個(gè)是P/E，以5日收盤價(jià)計(jì)算，銀行板塊相對(duì)滬深300的非銀行有54%的折價(jià)，另一個(gè)是P/B，折價(jià)是24%多。國(guó)信證券研究所對(duì)于銀行板塊相對(duì)大盤的上漲的空間以P/B估值為基礎(chǔ)，判斷空間為20%以上。

從投資標(biāo)的上看，從兩個(gè)角度進(jìn)行選擇，一個(gè)從其在滬深300指數(shù)中的權(quán)重進(jìn)行判斷；一個(gè)是從銀行板塊整體估值修復(fù)的角度進(jìn)行分析。從前者來(lái)看，民生銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行會(huì)有較大的上行空間；從后者來(lái)看目前估值明顯較低的工商銀行和建設(shè)銀行會(huì)有較大的估值修復(fù)的空間，意味著大盤藍(lán)籌股春天的來(lái)臨。

打印轉(zhuǎn)發(fā)