積極備戰(zhàn)迎接股指期貨

2010年01月09日 11:07
來源：證券時報

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元一

據(jù)媒體報道，證監(jiān)會相關部門負責人8日表示，國務院已原則上同意開設融資融券業(yè)務試點及推出股指期貨。

新年伊始，融資融券和股指期貨的新春獻禮傳聞讓市場亢奮異常。1月5日，在光大證券率先漲停的帶領下，券商板塊整體上漲4.73%，遠超過當日上漲1.18%的上證指數(shù)。事實上，早在新年之前，市場流傳股指期貨傳聞，大有山雨欲來風滿樓之勢，使得期貨概念股、券商股、大盤藍籌股風生水起。事情起因于證監(jiān)會主席尚福林等多位監(jiān)管層領導密集表態(tài)將盡早推出股指期貨。而對于推出的時間，業(yè)內(nèi)人士普遍預測是上半年。與股指期貨推出同時被熱炒的還有融資融券。不少業(yè)內(nèi)人士表示，自2008年11月份以來，11家券商完成融資融券聯(lián)網(wǎng)測試正好一年，目前開展融資融券業(yè)務已經(jīng)萬事俱備，只待發(fā)令槍響。人們自信有理由會很快聽到那動人的發(fā)令聲。

是的，經(jīng)歷過2008年以來的金融危機，面對著諸多的不確定性，2009年，證券市場昂頭向上，不僅指數(shù)大幅飆升，交投活躍，而且制度創(chuàng)新、市場創(chuàng)新的步伐也沒有停頓。2009年，懷胎10年的創(chuàng)業(yè)板終于面世。中國證券市場正處在制度創(chuàng)新、市場創(chuàng)新的興奮期，接下來推出融資融券與股指期貨似乎順風順水，盡在情理之中。

而從市場狀況來看，2008年以來，藍籌股、權重股一直表現(xiàn)不佳，若推出股指期貨，按照市場認定的邏輯，似乎能挽狂瀾于即倒，從此改變“頭重腳輕”的邏八二倒掛”現(xiàn)象，使長期存在的不正常的市場炒作銷聲匿跡。

而最令人稱道的是，融資融券與股指期貨對中國證券市場所具有的積極作用。理論上，融資融券的啟動將為市場輸入新鮮資金血液，這將會對市場產(chǎn)生積極的作用。融資融券業(yè)務無疑有效提高了其流動性。

其次，歐美等資本市場成熟的國家發(fā)展經(jīng)歷證明，融資融券者往往也是市場中最為活躍的交易者。融資融券有利于完善和加強證券市場的價格發(fā)行功能。

第三，融資融券將為投資者提供一種新的獲利方式，不再像以前那樣，只有在市場上漲的時候才能夠獲利。在市場下跌的時候，投資者仍然也可以獲利。這種雙向交易機制的建立，有效地降低了單邊投機市場走勢出現(xiàn)的概率，為維護市場的穩(wěn)定起到了作用。

不過，值得注意的是，融資融券與股指期貨是把“雙刃劍”，如果沒有完善的配套措施與嚴厲的監(jiān)管，推出融資融券與股指期貨不僅無助于證券市場平穩(wěn)發(fā)展，不會起到錦上添花的作用，相反，成為市場毒藥的可能性更大。

眾所周知，就流動性來看，高換手率是中國股市的特征。平均而言，在過去相當長時間里，A股市場年平均換手率在1000%左右的高水位，是成熟市場的兩倍多。這充分說明A股市場的流動性極其充分，沒有受到資金層面因素的影響，沒有因為資金問題而交易不足進而影響價格發(fā)現(xiàn)功能的實現(xiàn)。

其二，以大盤股、藍籌股為核心的股指期貨具有助漲助跌的雙向功能。融資融券也可能助漲助跌，增大市場波動。經(jīng)歷了20世紀30年代的“大蕭條”之后，美國政府認為，股市的狂跌應部分歸因于過度的融資融券。爾后，美國修改了有關交易法律條款，對此加以約束。因此，融資融券與股指期貨可能增大金融體系的系統(tǒng)性風險。

其三，多年來，我們在打造機構投資者方面殫精竭慮，建立、完善了一系列法律法規(guī)，但國內(nèi)機構投資者的風險意識不強，風險防范機制有待完善。這是基本事實，容不得我們太天真、太樂觀。

可以設想的是，如果市場規(guī)范，法制健全，投資者自立自律，那么，融資融券與股指期貨能發(fā)揮應有的作用，促進市場進一步發(fā)展。若上述條件缺失，那么，融資融券與股指期貨只會誘發(fā)瘋狂的炒作，加劇二級市場的波動，使融資融券與股指期貨成為純粹的牟利工具。由此，不難勾劃融資融券與股指期貨推出后我們將面對的市場前景。

因此，擺在我們面前的當務之急是深化改革，完善制度法規(guī)，強化機構投資者的風險意識，規(guī)范風險管理，讓融資融券與股指期貨真正發(fā)揮促進市場進一步興旺、繁榮的積極作用。