股指期貨獲批股市下跌也能賺錢

2010年01月09日 16:06
來源：南方日報作者：賈肖明田志明

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市場人士預計股指期貨“5·1”后出水

繼創業板之后,中國證券市場再度迎來同等量級的重大創新!

周五夜間,證監會新聞發言人表示,國務院已原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種。

這意味著,中國股市將真正迎來“做空機制”,20年“只能最多不能做空”的單邊市將宣告終結,證券市場的贏利模式將徹底改變。同時,融資融券和股指期貨的推出,將起到活躍藍籌股交易,提升藍籌股估值的積極作用,A股近期有望迎來一波藍籌行情。

根據證監會表態,股指期貨正式推出還需要3個月左右的準備工作,此前將選擇優質證券公司進行融資融券業務的首批試點。市場人士預計,融資融券試點有望春節后推出,而股指期貨將在“5·1”后正式出水。

-受益板塊

期貨公司券商銀行

分析機構指出,在股指期貨獲批消息的推動下,期貨概念股、券商、銀行板塊將成為最大的受益者。此外,股指期貨的標的股———即滬深300概念股,也將受此利好推動有望迎來一股藍籌行情。

一線期貨公司首選中國中期

股指期貨的推出,將極大地激活相關業務的交易,給一線期貨公司貢獻巨大的手續費。據專業機構測算,股指期貨的推出,對應期貨公司年新增手續費總收入將達47.88億元,其中大部分都會被一線期貨公司收獲。

中國中期、中大股份、美爾雅、高新發展、弘業股份等期貨概念股都將迎來投資機會,特別是頂著“中國期貨第一股”名號的中國中期,但由于其是行業中的龍頭老大,也是股指期貨受益最大的期貨公司,因此,受股指期貨獲批的刺激,其股價仍有一定的上漲空間。不過,需要提醒的是,由于其前期漲幅過大,因此,追漲應該控制在一定的范圍之內。其他前期漲幅相對較小的期貨概念股,也可以短線參與。

券商板塊關注中信證券、海通證券

券商板塊有望成為股指期貨概念的最大贏家。就股指期貨而言,目前主要券商均已獲得IB業務(證券公司接受期貨經紀商的委托,為期貨經紀商介紹客戶的業務)資格,并且很多券商直接控股期貨公司。因此,不論是交易手續費還是給客戶提供融資融券服務的收益,券商都將因此受益,特別是大券商受益更多。中信建投非銀行金融研究員魏濤表示,長遠看,股指期貨對券商收入貢獻在10%左右,每年將為券商帶來163億至254億元左右的收入。而融資融券長遠可以提升券商收入達30%左右,為證券業每年貢獻500億至700億元左右的收入。

長江證券投資銀行業與經紀業行業分析師劉俊表示,股指期貨的IB業務對券商的網點數量、套利業務對證券公司的自有資金規模、融資融券業務對優質客戶的比重等都提出了較高的要求,大券商的競爭力顯然強過中小券商。由于市場預期中信證券和海通證券有望首批獲融資融券資格,因此,建議投資者高度關注這兩家券商股。

國泰君安發布報告指出,中信證券雙重受益于股指期貨,維持“增持”評級和40元的目標價。

中金公司發布報告指出,維持對海通證券2009、2010年0.52元和0.54元的盈利預測,如果融資融券和股指期貨推出,則將提升其估值區間至15.33元-19.36元。

銀行板塊提升20%估值水平關注商業銀行

國信證券研究所銀行業首席分析師邱志承指出,股指期貨如能推出,最大的作用是提供套利的機會,增加A股市場定價的有效性,可以糾正目前銀行板塊過分低估的局面。

國信證券對于銀行板塊相對大盤的上漲的空間以P/B估值為基礎,判斷空間為20%以上。

民生銀行、興業銀行、浦發銀行會有較大的上行空間；工商銀行和建設銀行會有較大的估值修復的空間。

-聲音

近六成網友

認為是重磅利好

某網站對于股指期貨和融資融券獲批的調查顯示,截至1月8日18時35分,參與投票的5449名網友中,58.5%的網友認為該消息是重磅利好。

而對于下周股市行情如何演繹,50.2%的網友認為將井噴。

投資者對于股指期貨和融資融券交易的傾向性,有58.6%的網友表示會參與融資融券,

而對于是否會參與股指期貨交易,有49.1%的網友表示不會參與。

-時機

3年籌備目前指數點位推出很適中

如果說創業板是十年磨劍,玉汝于成的話；融資融券和股指期貨可以說是,三年籌備,水到渠成。

“只能做多,不能做空”的單邊市導致A股大起大落,估值偏高,長期為市場人士所詬病。2006年開始,隨著股權分置改革的順利推進,融資融券和股指期貨開始進入了籌備期。2006年06月30日,證監會發布《證券公司融資融券業務試點管理辦法》,隨后深滬交易所和部分券商開始了規則制定和測試工作。2006年9月8日,中國金融期貨交易所于在上海成立,中國金融期貨交易所成立三年多來,已經完成了滬深300指數期貨的合約設計、規則制定以及股指期貨掛盤交易的各項技術系統建設,并開展了大量的投資者教育工作。

中央財經大學中國銀行業研究中心主任、教授郭田勇昨日在接受記者采訪時稱,融資融券及股指期貨業務此時獲批,推出的時機非常適宜?！盀楫敼善眱r格過高時,容易形成做空,而當股票價格過低時,又易被暴炒,目前這一股指是適中的。

從海外的經驗看,一般是先推出融資融券,現貨市場形成做空機制后,再推出股指期貨,這樣才能更好實現股指期貨的價格發現功能。從目前證監會的表態來看,市場人士判斷融資融券和股指期貨將陸續穩步推出。

-影響

有了做空機制股市下跌也能賺錢

對于融資融券和股指期貨的獲批,市場人士多給予盛贊。

中央財經大學證券期貨研究所所長賀強認為,中國資本市場長期缺乏做空機制。因此在政策利好的情況下,為了獲利,投資者只能拼命投錢,將股價往上炒；政策利空的情況下,拼命往外逃,于是導致股市暴漲暴跌?！坝辛斯芍钙谪浐?資本市場將時刻處于多空兩股力量制衡狀態,可以防止股市暴漲暴跌?！辟R強說,只要投資者做對方向,即使大盤下跌的情況下也會有收益。

英大證券研究所所長李大霄表示,融資融券和股指期貨的推出改變了市場單邊交易的模式,是19年來證券市場交易機制的重大變革,使市場的單向交易模式改變為雙向交易模式?！巴顿Y者既可以做多也可以做空。為市場引入了風險管理工具,可以對沖整個系統性風險,使市場大的波動降低,定價機制更加合理”

中國人民大學金融與證券研究所教授趙錫軍表示,股指期貨與融資融券的推出對于A股市場和投資者影響都是偏正面的,將有利于活躍市場交易,豐富市場投資標的,提高市場效率。郭田勇也指出,融資融券及股指期貨業務的獲批將使市場容量進一步擴大,市場避險工具進一步完善,有利于資本市場長期穩定發展。

“從投資者角度看,融資融券改變了投資者全部靠資本金投資的現狀,為投資者提供了融資杠桿”,著名經濟學家華生表示。專家們也都同時表示,融資融券和股指期貨是一個全新的交易模式,因為杠桿作用的存在,使得其投資風險不小,投資者要慎用。同時表管理層應加強監管和制度防范,避免被投機資金用來操控市場。

藍籌大盤股活躍A股迎來“大時代”

從海外市場的經驗來看,融資融券和股指期貨的推出將有利于改善藍籌股的估值。

華生表示,從已推出股指期貨的國家來看,股指期貨的推出對市場的影響是不大的,但是我們國家一直有“炒新”的傳統,不排除股指期貨推出后會對股指造成一定的影響。“中長期來看,股指期貨對市場的影響是大盤藍籌股估值上升,中小盤股的估值逐漸回歸。

國泰君安總經濟師李迅雷表示,融資融券及股指期貨對市場總體而言是正面影響,它將促進市場發生結構性變化,尤其利好券商股及大盤藍籌股。目前大盤藍籌股估值為20倍左右,中小盤股的估值在40倍左右,低估值的大盤藍籌將迎來價值提升的機會。

中信證券交易衍生品部總監程偉慶昨日受訪時稱,國務院在此時批準融資融券和股指期貨,意在在目前大盤流動性受壓、跌勢明顯的狀況下,有效活躍市場,為市場注入流動性,增強投資者對市場的信心。他表示,短期大盤肯定受此消息提振,特別是一些券商股、銀行股等權重股近期會有較好表現。不過,他同時表示,此番傳聞獲證,對市場也只是短期提振,不會改變中長期走勢。

□大事記

2006年9月8日———中國金融期貨交易所在上海掛牌。

2006年10月23日———中金所發布了“關于《滬深300指數期貨合約》、《交易細則》結算細則》為為股指期貨的推出做制度上的準備。

2007年2月7日———《期貨交易管理條例(修訂草案)》在國務院常務會議上得以審議并原則通過,股指期貨上市的法律障礙徹底掃清。

2007年3月16日———《期貨交易管理條例》正式公布,條例自2007年4月15日起施行。

2007年6月27日,中國金融期貨交易所正式發布《中國金融期貨交易所交易規則》及其配套實施細則。

2007年8月13日,股票期現跨市場監管協作制度建立。

2007年8月24日,首張金融期貨結算業務牌照問世。

2007年12月27日,銀河證券首獲金融期貨IB業務資格。

2009年11月13日,中國金融期貨交易所第11批會員獲批,會員總量增至111家。

2010年1月8日,國務院原則同意推出股指期貨。

財富時評

金融衍生品破題助力中國邁向金融強國

□胡俞越

2009年可謂是中國經濟最困難的一年,而中國期貨市場打了一場堪稱完美的翻身仗。然而,我們不能僅僅滿足于“世界第二大商品期貨市場”這一稱謂,金融期貨品種的缺失與目前中國經濟發展階段不相匹配。同時,廣大股票投資者和投資機構更是深受股市系統性風險的負面影響而無能為力,巨大的避險需求呼喚著股指期貨。我們認為,考察2010年這一時點,在經歷了宏觀經濟波動,期貨市場大發展和深入人心的投資者教育后,將是具備天時地利人和的一年。

從宏觀上看,經濟轉型將面臨諸多不確定性,2010年將是中國經濟最復雜的一年,股市在下半年的震蕩已體現出這一預期。復雜和不確定即意味著風險,而股指期貨作為良好的風險管理工具,將為中國經濟的成功轉型保駕護航。

從微觀上看,隨著新股上市的重啟,目前市值已遠超過2008年的水平,為股指期貨推出創造了良好的市場環境。此外,不斷增加的開戶數和新發基金數為股市提供了大量的流動性,也為股指期貨的順利推出提前布局。

后危機時代,中國金融創新不應因噎廢食已形成共識。相較于美國,中國金融市場還很稚嫩,其資源配置和服務于經濟發展的作用尚未完全體現。因此我們應加大金融創新力度,大力發展金融市場,加強與實體經濟的協同效應。創業板的推出正是這一思路的體現,股指期貨承接下一棒也具有邏輯必然。另一方面,創業板的暴漲暴跌將風險傳導到了主板市場,后續的金融創新也有可能給主板市場帶來波動。股指期貨作為風險管理工具,將為主板市場提供內生穩定器,減小金融創新所帶來的負面影響。

在法律和制度層面,股指期貨上市已準備就緒?！镀谪浗灰坠芾項l例》的頒布實施在制度層面上為股指期貨上市奠定了基礎?？梢灶A見的是,在推出股指期貨后,困擾中國期貨市場多年的“品種少、規模小、散戶占主導”的格局將徹底改變。同時,股指期貨的先行試水也將催生利率、外匯期貨,從而將構建完整的金融期貨市場,為中國邁向金融強國提供助力。

(作者為北京工商大學證券期貨研究所所長,教授)

-投資貼士

【融資融券篇】

如何參與融資融券?

投資者只能選定一家證券公司簽訂融資融券合同,在一個證券市場只能委托證券公司為其開立一個信用證券賬戶。

哪家券商先試點?

2008年10月,證監會曾計劃啟動融資融券業務試點工作,11家證券公司啟動試點工作全網測試,其中包括中信、國信、招商、海通、銀河、華泰、廣發、國泰君安、申銀萬國、光大和東方證券。市場人士預計,這11家證券公司可能第一批被獲準開展融資融券試點業務。

如何計算折價比例?

作為融資融券的保證金,既可以用現金,也可以用規定范圍內的證券?？沙洚敱ＷC金的股票折價率為70%,ETF為90%、國債為95%、封閉式基金為80%。

期限最長是多少?

為了控制信用風險,證券公司與投資者約定的融資、融券期限最長不得超過6個月。

交易如何了結?

投資者融資買入證券后,可以通過直接還款或賣券還款的方式償還融入資金。投資者融券賣出后,可以通過直接還券或買券還券的方式償還融入證券。

【股指期貨篇】實戰案例

投資者甲在某日買入近月合約IF0204,買入點3250點,則需要交納保證金3250×30=97500元。

如果當天IF0704合約結算價為3300點,則投資者賬戶盈利為(3300-3250)×300=15000元；如果當天IF0704合約結算價為3200點,則賬面虧損15000元。此時應補足保證金13500元

同理,如果投資者乙在當天3250點價位上賣出合約IF0704,當日合約結算價為3300點,則投資者賬戶盈余為(3250-3300)×300=-15000元,即虧損15000元,此時應補足保證金16500元；但如合約結算價在3200點上,則盈利15000元。

-另一重磅消息

延邊公路吸收合并

廣發證券方案出爐

相關公司周一復牌

伴隨著融資融券和股指期貨的破冰,周五證券市場又一重磅消息出爐。停牌3年之久的延邊公路建設股份有限公司(以下簡稱“延邊公路建)發布公告,公布了其落實股權分置改革,推進用新增股份換股吸收合并廣發證券股份有限公司(以下簡稱“廣發證券股)的重組工作思路,其交易結構、交易方式、定價方式與2006年通過的方案基本保持一致。同日,遼寧成大、吉林敖東、中山公用等6家持有廣發證券股權的上市公司也分別披露董事會決議公告,同意延邊公路以新增股份換股吸收合并廣發證券等相關事宜,并將在下周一正式復牌。

市場人士預計,在重組方案得到監管部門核準后,延邊公路的股改方案將得到落實,廣發證券借殼上市將會畫上句號。據悉,延邊公路的吸收合并方案主要內容包括:第一,用資產回購并注銷吉林敖東所持公司總計46.15%的股份,同時廣發證券向吉林敖東支付4000萬元補償款；第二,除吉林敖東外的其他非流通股股東按每10股縮為7.1股的比例進行縮股；第三,以0.83股廣發證券股份換1股延邊公路股份的方式吸收合并廣發證券。

專題撰文南方日報記者

賈肖明田志明