證監(jiān)會終于放話 分析稱券商股估值面臨超大級別提升

2010年01月10日 09:20
來源：華夏時報

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融資融券來了

本報記者 李 葉 北京報道

虎年伊始，股市能否虎虎生威，行情能否如虎添翼，成為市場關(guān)注的熱點。然而，牽制大盤走勢的因素有很多，本周，融資融券便成為左右市場行情的變速器。先是傳出推出時間已經(jīng)敲定，消息公布在即；而后傳出試點券商已經(jīng)塵埃落定，春節(jié)融資融券業(yè)務(wù)開閘。但管理層一直巋然不動，終于，證監(jiān)會8日晚間放話了。

本周二，券商股演繹集體上漲行情，市場在券商股的力挺下走出了虎虎生威的行情，而券商股當(dāng)日的源動力就在于融資融券。融資融券影響幾何，投資者該怎么玩，本期將一一揭秘融資融券那些事兒。

1月8日下午，證監(jiān)會網(wǎng)站上公布出融資融券業(yè)務(wù)試點和股指期貨將推出的消息，并稱國務(wù)院已原則上同意開設(shè)融資融券業(yè)務(wù)試點。

猶如子彈上了膛，何時扣下扳機(jī)，只等管理層發(fā)號施令。這就是目前市場應(yīng)對融資融券情形的真實寫照。

本周，關(guān)于融資融券的消息絡(luò)繹不絕。先是傳出推出時間已經(jīng)敲定，消息公布在即；而后傳出試點券商已經(jīng)塵埃落定，春節(jié)融資融券業(yè)務(wù)開閘。但管理層一直巋然不動，終于，證監(jiān)會8日晚間放話了。

市場早就定論，融資融券與股指期貨將成為管理層今年的大事記。1月4日，虎年行情首個交易日的下跌，多少超出了投資者的預(yù)期。不過，就在接下來的本周二，券商股演繹集體上漲行情，市場在券商股的力挺下走出了虎虎生威的行情，而券商股當(dāng)日的源動力就在于——融資融券風(fēng)生水起。

“融資融券最近推出的可能性還是比較大的。”雖然不愿對融資融券的具體操作做更多的回應(yīng)，但中信證券交易部總監(jiān)程偉慶還是對融資融券的推出有所期待。

時機(jī)已經(jīng)成熟

萬事俱備，只聽槍聲。雖然國務(wù)院已經(jīng)原則上同意融資融券業(yè)務(wù)試點，但目前尚無具體時間表。不過，至少一個事實已然越來越清晰：融資融券的身影越來越近了。

2008年，融資融券的消息也曾密集攻擊資本市場，但最后都被無限期地推延，不過2008年底，監(jiān)管層兩次對券商進(jìn)行融資融券聯(lián)網(wǎng)測試，券商的試點工作也在去年就基本完成，只等管理層一紙批文。

轉(zhuǎn)眼間，關(guān)于融資融券的交易平臺測試已經(jīng)過去了一年多，在此期間，創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)推出，市場氣氛火熱，此后投資者便對融資融券和股指期貨的問世期待不已。而今當(dāng)融資融券消息再次撲面而來，市場是該信還是該疑，這的確是個困擾投資者的大問題。

“融資融券現(xiàn)在推出的時機(jī)已經(jīng)成熟，或者可以說，目前的條件下，任何時間推出融資融券業(yè)務(wù)都可以算作是成熟時機(jī)，這是意料之中的事情，猜測時間沒有意義。”圓融投資執(zhí)行董事冉蘭在接受記者采訪時表示，作為一種新的盈利模式，融資融券是市場化的重要步驟。

的確，A股市場在經(jīng)歷了2008年的暴跌以后，逐漸回歸平穩(wěn)。去年以來，指數(shù)一直在3200點左右震蕩，忽漲忽跌，這是管理層愿意看到的局面，管理層需要一個理性的市場，而不是暴漲暴跌的市場。在大盤震蕩的情況下推出融資融券或許不失為一個好時機(jī)。

“創(chuàng)業(yè)板推出以后，融資融券可以說是管理層的一個重大課題，在目前的指數(shù)點位附近，完全可以推出該業(yè)務(wù)。如果點位摸高了再推出，那么融資融券的做空機(jī)制很可能引起市場較大的震蕩。光大證券北京中關(guān)村營業(yè)部負(fù)責(zé)人劉迪也認(rèn)為當(dāng)下是個好時機(jī)。

融資融券來了，股指期貨還會遠(yuǎn)嗎？證監(jiān)會網(wǎng)站的消息稱，股指期貨的前期準(zhǔn)備工作約需要三個月。冉蘭告訴記者：“融資融券是為股指期貨打頭陣的，融資融券業(yè)務(wù)推行以后，股指期貨馬上也會隨之而來，股指期貨是融資融券業(yè)務(wù)開展的重要背景支撐。

試點期間難掀大波瀾

破山中魔易，破心中魔難。而今，融資融券消息的炒作就像投資者心中的魔一樣，無時無刻不影響著投資者的思緒。

“融資融券對資本市場而言，只是多了一種交易工具而已，全世界的經(jīng)驗都證明，融資融券是行之有效的工具，改變了市場單邊漲跌的模式，中國遲早是要推出的。”康洪濤表示，由于試點期間資金額度并不是很大，短期對于資本市場的影響有限。

《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點管理辦法》規(guī)定，試點券商需要滿足的條件包括最近6個月凈資本均在12億元以上。試點期間，只允許證券公司利用自有資金和自有證券從事融資融券業(yè)務(wù)。這在一定程度上壓制了資金規(guī)模，市場企圖通過融資融券完成藍(lán)籌行情的轉(zhuǎn)換似乎有些難度。

冉蘭也表示：“融資融券本身是一項業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，事實上，這一業(yè)務(wù)是為以后推出的股指期貨在做準(zhǔn)備，短期不會對市場有太大的影響，如果日后該業(yè)務(wù)正式普及，那么中長期會使市場成交量規(guī)模擴(kuò)大，出現(xiàn)爆發(fā)式的增長。

不過，匯添富基金首席投資理財師劉建位在接受記者采訪時也提醒投資者，任何事物都會有正面和負(fù)面兩種效應(yīng)。“融資融券相當(dāng)于一種做空機(jī)制，從市場發(fā)展的角度講，中國的市場并不成熟，融資融券的推出需要一個循序漸進(jìn)的過程，否則這種做空機(jī)制很可能將剛剛上漲的市場打下來。

管理層當(dāng)然也深諳此道，8日傳出的國務(wù)院原則通過融資融券業(yè)務(wù)試點的消息也稱，開設(shè)該業(yè)務(wù)將按試點先行逐步推開的原則，先試點運行后逐步擴(kuò)大。

資金預(yù)期強(qiáng)烈 券商股有戲看

對于融資融券的光臨，反映最為熱烈的就是券商股。

本周二，當(dāng)融資融券的風(fēng)聲刮過之后，有39億元資金凈流入券商股。光大證券(601788)當(dāng)日突然拉升且封上漲停榜，此舉帶動了招商證券、中信證券和國金證券等券商股集體瘋狂，大盤也因此扭轉(zhuǎn)了前一個交易日的頹勢。截至本周四，券商板塊開始調(diào)整。

券商股的上漲并非空穴來風(fēng)。申銀萬國證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家桂浩明指出，股指期貨、融資融券等將會成為2010年市場建設(shè)的重頭戲，而這些業(yè)務(wù)的開展，顯然會增加券商的收入，這樣也就為其業(yè)績的進(jìn)一步提升創(chuàng)造了條件。一旦券商股漲起來了，整個市場就會受到拉動。

據(jù)康洪濤測算，融資融券業(yè)務(wù)一旦開閘，將會為券商股提升30%的凈利潤。按券商交易份額占總成交額的15%，假設(shè)融資融券的金額達(dá)到5000億-8000億來計算，那么融資融券會為券商行業(yè)貢獻(xiàn)500億-700億的收益。這對于大券商而言無疑是重磅利好。

“不過，短期來看，這一業(yè)務(wù)對券商業(yè)績的改善十分有限，只能說作為資本市場的風(fēng)向標(biāo)，券商股的新熱點來了，券商股的估值將面臨著超大級別的提升。”康洪濤如此評價該業(yè)務(wù)對于券商股的影響。

據(jù)記者統(tǒng)計，2008年10月和11月兩次參加融資融券聯(lián)網(wǎng)測試的只有中信證券、光大證券、海通證券和招商證券四家券商。而目前上市券商中市場份額最大的是合并后的中信證券，網(wǎng)點分布最廣的是海通證券。

不過，宏源證券資深券商行業(yè)分析師黃立軍直言不諱：“海通證券目前在上市券商中營業(yè)部最多，海通如果獲得第一批融資融券試點資格將使得其市場份額增長110%，因此在上市券商中將獲益最多。”

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