專戶一對多百日記 產品收益高低已相差20%以上

2010年01月11日 01:20
來源：中國證券網－上海證券報

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本報記者 周宏

有人辭官歸故里，有人星夜趕考場。這種狀況現在也可以用來形容基金的專戶“一對多”市場。

根據業內的信息，在經歷了去年4季度初期發行熱潮、一戶難求的盛況后，專戶一對多在新年的第一周迎來了一個“募集發行的小高潮”。包括中銀、交銀等銀行系基金的第二批專戶產品(5個以上的產品)陸續宣布獲得監管機構備案，即將進入募集進程。而多數公司的第二批產品募集仍未啟動。

而在這個潛流之下，首批一對多產品的業績效益已經在悄然發酵。來自業內的消息，目前行業內同類產品的收益率在短時期內已經有了高低近20%的差距，最高者，凈值一度接近1.20元，而最低者可能目前已經接近0.9~0.95元的警戒線。由此，導致了客戶再度流動。而這或許醞釀著客戶市場的新一輪洗牌。

第一季：

產品業績差距已經拉開

從去年9月，業內第一批專戶投資進入投資期間，至10月末首批產品陸續投入實戰至今，整體行業的產品運作已經大多達到了第一個季度，而從產品角度來看。在這首季作戰中，部分專戶獲得了較好收益，部分專戶暫時落后，多數則保持著微利的狀態。

來自渠道的消息，目前整體市場上，專戶的產品大多數的收益在1.01~1.05之間。其中，去年10月前完成募集同時又判斷對市場的投資賬戶基本上有了不錯的收益。高者已經有超過10%的紀錄，其中，上海的一線大型基金公司如國泰、交銀、匯添富、華安等，另外，北京的一些中型基金，廣州的兩家超大型基金、以及深圳的個別大型基金都運作得不錯。

但也有運作的比較不理想的，其中，比較突出的是，北京的一家大型基金，其某個運作多日的賬戶，出現了比較明顯的虧損，導致了投資者的反彈，可能面臨較大壓力。另外，北京的一家中型合資基金、深圳的一些大型基金公司和二線基金公司、上海的一些中型公司整體運作有一定的失誤，目前有部分專戶的業績凈值在水面之下。

而個別基金已經開始分紅，來自渠道消息，國泰基金管理的“國泰隆金靈活配置混合型資產管理計劃”日前進行了第一次分紅，分紅額達到每10份0.53元。這成為專戶一對多誕生以來首度分紅。目前看，業內尚無跟進之作。

一位專業人士預計，上述的業績差異狀況可能導致未來2個季度內，各個公司的產品凈值業績出現巨大差異。

“從目前看，凈值越過1毛錢會被投資經理視作完成資金安全墊的積累，其的權益類投資比例會大幅增加，這樣其后該產品的主動投資能力和空間會大幅增加，給把握未來行情提供機會。而在面值附近甚至虧損的一對多產品，在正常的風險監控機制下，不得不加倍收縮其投資進攻性，完成防御轉向進攻策略的時間會進一步拉長”。一位專戶理財部總監認為。

投資能力是門檻

雖然，短短的3個月來盤點整個行業的業績是并不具說服力的，但從3個月的業績差異看，很多問題已經顯示出來。

首先的問題在于，安全墊的積累上。此前，業內已經有反映，各個公司的專戶投資能力相當程度上在于首戰時的安全墊的積累上，而從目前看，各家公司的表現是有差異的(主要指靈活配置型產品)。

從過去獲得的消息看，相對投資收益比較成功的運作賬戶，主要是集中在一些個股挖掘能力較強的投資團隊身上。由于對某些個股的前景了解比較透徹，這些團隊得以將投資品種集中在一些優勢品種上。在整體倉位相若的情況中，則敢于集中有超額收益的組合，凈值表現當然會更好一些。

而若沒有個股的挖掘和把握能力，僅僅通過波段操作，很多公司投資能力在累計上是比較緩慢的，甚至是高風險的。去年3季度，北京的一些大型基金公司專戶投資失利的前車之鑒就是證明，而這也導致了部分運作團隊非常謹慎，一定程度上造成了相當部分專戶在去年最后的行情中凈值收益不大。

另外，風險控制能力，則同時成為很多專戶投資團隊又一個門檻。事實上，從行業的具體投資看，如何設置好風險閘口，控制好凈值下行幅度，同時又不妨礙基金凈值增長，是很多團隊面臨的主要難關。

而從目前看，類似考驗已經成為有些公司的障礙，部分公司產品凈值出現過度破位就是一個證明。

不過，一些業內人士認為，其中最大的挑戰仍是投資團隊的選擇和人員的經驗積累，“專戶投資團隊本身是需要較長時間積累的，很多經驗無法從公募基金或其他投資賬戶中得到。另外，不是每個人的風格都適合做專戶的?！币恍┕颈硎?。

據悉，目前很多公司已經把人員的招募眼光放向了海外，甚至對沖基金的人選中。

市場篩選效應逐步展開

而目前已經拉開的業績，和其后的持續表現，預計將會在專戶市場不斷醞釀，并展開其市場效應，此前業內有信息稱，很多產品已經出現了投資者臨時贖回的發生，預計在后期基金凈值拉開后，公司間的客戶流動，將不可避免。

而這種結構性的銷售狀況，在以前是較為少見的。從去年9月份專戶產品開閘開始，專戶的銷售先后經歷了開局“扎堆申請”、“一單難求”、直至目前發行需要渠道特別推動的三個狀況。

其中，在去年8月18日開放產品備案時，幾乎所有基金公司，都在抓住這一發行時機優先進行產品募集機會。自8月18日監管部門開始受理申請的短短一周內，上報材料的基金管理公司立刻達到27家，幾乎占據了專戶資格公司的九成。

另外從產品看，當時基金業內推出的產品也豐富多樣。包括靈活配置型、保本型(絕對收益型)、混合偏債、封基組合等。另外還有涉及成長性、創新性和多個投資主題型產品等等。從募集渠道看，動用的渠道涵蓋了所有的大型國有銀行、股份制銀行。同時還包括券商和基金公司的直銷渠道。

而隨后來到的募集熱潮也分外紅火。發行初期，來自一些公司的反映是專戶一對多的產品空前火暴，往往是發行前已經得到了大量的電話關注，發行中時有投資者一單難求的情況發生。其中，國內幾家老牌的公募基金公司區區5個產品募集的資金就達到了10多億。平均每單2個億以上。

但類似狀況在2009年11月后迅速冰凍，一方面，諸多大型公司的募集重點再次轉向公募基金，另一方面，行業的的高端投資者的潛力迅速趨于飽和，導致行業募集出現問題。

而最新的市場狀況顯示，行業已經進入到新的一個層面。來自一些渠道的消息稱，目前的專戶市場中的客戶比較和流動已經開始醞釀，預計隨著第二波的專戶產品發行，以及半年后時間窗口的臨近，沒有歷史業績品牌的產品會面臨相當困難。

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