融資融券加速交易制度國際化

2010年01月11日 01:40
來源：證券時報

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吳智鋼

1月8日收市后，中國證監會宣布，國務院已原則上同意開設融資融券業務試點。開設融資融券業務將實行試點先行逐步推開的原則。預計準備期需要3個月時間。

從交易制度的層面來看，筆者認為，融資融券業務試點的推出乃至將來的全面鋪開，是中國A股市場管理層進一步完善市場交易制度的一項重大創新舉措，同時也是為了配合股指期貨的推出而不可或缺的一項配套措施。而融資融券業務和股指期貨的即將推出，則是中國A股市場進一步國際化的重大舉措。

無論是美國、英國、日本還是中國香港的證券市場，都在一定程度上推行融資融券業務。因此，A股市場試行融資融券業務，是在交易制度的層面上，進一步與國際市場接軌，有利于A股市場將來逐步走向世界，和國際市場融合，進而將A股市場建設成為在國際資本市場中有重要影響的證券市場。

中國證券市場誕生的最初幾年，國內各大券商曾經不同程度地私下實行過融資業務，當時由券商營業部有選擇地向一些信譽較好、在股市投資中盈利能力較強的客戶提供短期的融資，融資期限一般都在1周至3個月不等。但由于當時制度不健全，黑箱操作，監管不到位，風險控制意識和能力都比較薄弱，因而出現了不少問題，后來就被管理層全面叫停了。

現在，作為交易制度創新的一項重大舉措推出融資融券業務，需要制定大量具體的實施細則，例如，融資融券的準入條件、包括強行平倉在內的具體的風險控制措施，都應有具體而公開的規定。只有制定具體細致的實施細則，并且得到全面的執行，把具體的制度公開在陽光之下，才能杜絕以前營業部黑箱操作所帶來的種種問題，才能達到推出這一舉措應該得到的效果。從與國際接軌的角度看，隨著融資融券業務和股指期貨的推出，T+0回轉交易制度的實行、漲跌停板幅度的擴大乃至于漲跌停板制度的取消，都應該列入考慮的范圍，并在適當的時候推出。

從市場層面來看，筆者認為，融資融券業務的推出，將對現有的市場帶來巨大的影響。

其一，融資融券業務試點的推出，和股指期貨一起，可能成為市場助漲助跌的“放大器”，無論漲跌都加大市場波動幅度。這主要是由于實行這一制度后，多頭可以通過融資增強自己的力量，而空頭則可以通過融券增強自己的力量，多空雙方的力量都得以放大，雙方的博弈將更加劇烈，因此市場的波動也將會隨之放大。

其二，對于較大的投資者而言，由于股指期貨的推出，增加了股市投資套期保值的功能；而對于中小投資者而言，則由于融資融券大多屬于短期的行為，這樣就會增加了市場短線操作的頻率。同時，由于市場波動的幅度將會增加，這樣也就增加了市場短線操作的空間。

其三，總的來看，融資融券業務的推出，將增加市場的活躍度和成交量，這在客觀上利好券商，擴大了券商的盈利空間，改善了券商的生存環境，提升上市的券商股的估值水平。