融資融券有助股市估值合理化

2010年01月11日 01:40
來源：證券時報

0人參與0條評論

肖玉航

筆者認為，融資融券短期內對券商有一定的利多刺激作用，利于活躍市場，但其由于高杠桿風險，也將帶來較大不確定性。從中長期來看，其雙刃劍特征非常明顯。

成熟市場情況顯示，融資融券是一項風險較高的業務，對投資者的證券投資經驗和風險承擔能力、證券公司的風險控制水平都有較高的要求，因此業務而破產、虧損的機構和投資者不在少數。

此次推出融資融券試點時機應該說比較適宜。目前上海與深圳總體平均PE分別在29、43倍左右，既存在一定的估值風險，也還存在一些估值優勢明顯的股票。融資融券作為一種信用交易手段，實際上體現的是風險與機會共存的局面。其先行融券的標的可能鎖定在滬深300品種之中，在300指數中，不同板塊有些估值偏高，有些偏低，使得有些品種被作多，有些品種被人作空，此時是推出這項業務比較好的時機，它將終結單邊市場格局。

從市場創新業務之一的權證最近四年發展情況看，由于過度投機和定價過高，偏離估值，先期的炒作并沒有阻擋市場萎縮。統計顯示：2010年最初的4個交易日之內，仍在交易的幾只權證多數都走出連陰行情，整個權證市場市值4天蒸發19億。隨著1月7日上汽權證以98.3%的權證淪為廢紙落幕，日成交額達到900億的權證盛景一去不復返。因此，目前被作為融資融券對象的公司，估值將合理化。

筆者認為，未來股指期貨推出以及全流通的加快，深滬A股總體PE應在15-20倍之間波動，而目前平均PE已高達35倍，創業板達到105倍，隨著新大盤股50倍左右的發行，實際上深滬平均PE目前已經可能突破了平均40倍PE，因此筆者研究認為融資融券的推行，很可能出現短期熱鬧過后的中長期調整局面，特別是在股指期貨推出之后。在目前存在估值回歸壓力情況下，高杠桿率、做空機制的完善將擴大股市的風險，因此融資融券短期影響正面，中長期影響則是不確定性的，投資者需理性謹慎看待它的雙刃劍效應。(作者單位：九鼎德盛)