滬深300ETF缺位期指精確套利還欠東風

2010年01月11日 02:37
來源：第一財經日報

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朱李

股指期貨已獲國務院原則同意，但作為它最理想的現貨品種之一，籌備已有時日的滬深300 ETF至今卻始終引而不發。缺少了這種精確復制指數且流動性非常好的“標準件”，基于股指期貨小幅度波動的套利操作就無法實現。

據透露，股指期貨的交易標的為滬深300指數，那么滬深300指數基金相應也就成為股指期貨的現貨。

據基金人士介紹，如果要進行股指期貨的套期保值或套利，那么投資者需要掌握股指期貨交易標的的現貨，而現貨與滬深300指數的偏差越小越好。目前投資者有多種替代選擇，他們可以采用完全復制的方法，自己配齊滬深300指數的300只成份股，也可以利用市場中的滬深300指數基金進行操作。

不過普通的指數基金每日只能申贖一次，流動性相對較差，資產效率不高，并且受申贖影響對指數容易產生不可預計的偏離，而滬深300 LOF基金場內份額規模相對有限，當日的申贖并不能即時體現在場內份額的變化上，較大規模的資金在此間進出，容易影響價格形成較大的沖擊成本。所以，股指期貨最理想的現貨品種應是可即時交易的滬深300 ETF。

不過，目前市場中并無現成的滬深300 ETF。友邦華泰基金曾宣布正與上證所合作開發滬深300 ETF，而去年，嘉實基金也宣布與深交所合作開發第二只滬深300 ETF。但是目前為止兩只ETF產品都還未最終獲批。《第一財經日報》昨日致電友邦華泰，獲知目前該公司所開發的滬深300 ETF產品方案“所有主要問題均已解決，目前正在等待證監會的最后批準”，但對于該產品的上市時間，相關人士表示“還很難說”

實際上，滬深300 ETF的籌備已有時日。最早宣布開發這一產品的友邦華泰迄今為止已為此花去了近兩年時間。據業內人士透露，滬深300 ETF籌備的難點主要在于滬深兩大交易所之間的協作問題。一位資深ETF投資者對本報表示，雖然涉及兩市股票，但是具體的一只滬深300 ETF只能托管在一個交易所，因此如何協調兩大交易所的關系還需要做工作。

目前本報尚未了解到嘉實滬深300 ETF的產品方案。而據友邦華泰透露，它們所設計的滬深300 ETF在申贖時，對其中深交所的成份股將完全采取現金替代。“理論上說，這對基金的跟蹤偏離基本沒影響，因為成本由申贖投資者承擔，基金還是持有深市股票。”一位基金人士這樣評價友邦華泰的方案。

此外，在滬深300指數中，深圳成份指數樣本股所占權重相對較低。

如果未來股指期貨推出后滬深300 ETF仍未問世，投資者將如何操作？一位期貨投資者對本報表示，如果期貨與現貨間套利空間較大，那么則可以采取抽樣復制的方法，如買入滬深300指數中幾只權重較高的成份股，或同時買入上證180 ETF與深證100 ETF，來替代滬深300指數。 ETF與深證