封基指基面臨價值重估

2010年01月11日 11:33
來源：中國證券報

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股指期貨和融資融券的推出，使得封閉式基金、大盤藍(lán)籌風(fēng)格基金和指數(shù)基金將成為直接受益者。

封閉式基金受寵的主要原因是其普遍處于折價狀態(tài)，投資者可以通過買入封基，賣空股指期貨來實現(xiàn)套利。海通證券首席基金分析師婁靜分析，股指期貨的出臺對到期日較近的封基最有利，因為其折價回歸的收益相對較高，會吸引套利資金的涌入，目前較好的品種是大成優(yōu)選和同慶B等。

浙商證券則重點推薦瑞和遠(yuǎn)見，由于其標(biāo)的為滬深300，股指期貨的推出會刺激大盤藍(lán)籌股及滬深300指數(shù)的大幅走強，導(dǎo)致其參考凈值大幅增長，高杠桿性將得以充分體現(xiàn)。其次，投資者將可以利用股指期貨對沖瑞和遠(yuǎn)見參考凈值的下行風(fēng)險，進(jìn)而在股指上行時獲取一定的超額收益。例如，當(dāng)瑞和300、遠(yuǎn)見凈值為1元時，遠(yuǎn)見的價格也為1元，投資者買進(jìn)瑞和遠(yuǎn)見的同時做空市值相等的股指期貨。若后市股指下跌40%，投資者盈虧平衡(不考慮遠(yuǎn)見及股指期貨的溢價因素)；若后市股指大漲40%，投資者將獲取12%的超額收益。

不過，婁靜也提醒投資者切勿盲目地追逐封基。因為一方面股指期貨合約期限較短，流動性較好的通常是近月合約，而很多封閉式基金存續(xù)期很長，在技術(shù)上不斷對股指期貨合約展倉有難度。另一方面，任何套利交易都需要一定的收益空間，目前老封基平均年化折價回歸收益只有5%左右，這個收益率對于復(fù)雜的套利行為來說缺乏吸引力。

對于指數(shù)基金特別是滬深300指數(shù)基金，股指期貨的推出除了增加藍(lán)籌股和指數(shù)基金本身的吸引力外，主要作用體現(xiàn)在減少指數(shù)基金跟蹤誤差和提高投資效率上。楊宇表示，目前申購資金從銀行申購到進(jìn)入基金賬戶相隔兩天，這段時間內(nèi)如果滬深300指數(shù)上漲，會造成一定的跟蹤誤差。而利用股指期貨，指數(shù)基金可以通過其杠桿效應(yīng)使用一小部分資金做多股指期貨合約，等資金到賬后平倉，從而降低基金的跟蹤誤差。另一方面，目前基金法規(guī)定基金對于現(xiàn)金和一年期以內(nèi)政府債券的投資比例必須在5%以上，造成指數(shù)基金最多只有95%的倉位盯住指數(shù)。而利用股指期貨的杠桿效應(yīng)，指數(shù)基金可以用0.6%的倉位做股指期貨，經(jīng)過10倍的杠桿放大，就可以實現(xiàn)100%盯住指數(shù)。

“同時，股指期貨的推出將提高市場對滬深300指數(shù)的關(guān)注度，刺激相應(yīng)指數(shù)基金的發(fā)展。目前一半的指數(shù)基金以滬深300指數(shù)為標(biāo)的，股指期貨一旦推出，市場對于滬深300ETF的需求將非常強烈。因為像嘉實滬深300等LOF基金雖然也可以滿足部分股指期貨套利的需求，但從套利的便利性和效率來看，滬深300ETF的效果是最好的。”楊宇說。

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