證券新品種有利減小市場波幅

2010年01月12日 09:53
來源：人民日報海外版作者：許志峰李赫然

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股指期貨為股市提供對沖平衡機制融資融券有助于促進市場價格穩定

中國證監會新聞發言人1月8日指出，國務院已原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種。消息傳出，在證券市場產生較大反響。

各項準備工作基本完成

據中國證監會有關負責人介紹，2006年2月，證監會即成立“金融期貨籌備領導小組”，開始推進股指期貨上市工作。2006年9月，證監會批準成立了中國金融期貨交易所。

期貨市場法規制度逐步健全，具備推出股指期貨交易的制度基礎。2007年4月，國務院修訂了《期貨交易管理條例》，為推出包括股指期貨在內的金融期貨奠定了法規基礎。以《條例》為核心，證監會陸續修改和制訂了一系列配套性部門規章和規范性文件。此外，既吸收成熟市場經驗，又符合我國國情的期貨市場基礎制度逐步健全。

就具體的準備工作來看，中金所股指期貨合約設計、規則制定和技術系統建設等準備工作已經完成。以股指期貨為契機，全面提高期貨公司從事金融期貨業務的要求，中金所會員實力顯著增強。同時，投資者教育和業務培訓工作也在深入開展。

尤其值得一提的是，2006年10月以來，中金所組織開展了根據股票市場實時行情進行的股指期貨模擬交易。模擬交易對股指期貨合約、規則、技術、風險控制措施和突發事件應急預案等都做了反復驗證，使中金所會員和投資者對股指期貨有了更深的認識和親身的實踐。

融資融券的準備方面，證監會有關負責人表示，自2008年10月證監會宣布啟動證券公司融資融券業務試點準備工作后，證券交易所、證券登記結算公司和擬申請試點證券公司進行了認真準備，目前與開展融資融券業務試點相關的各項準備工作也已基本完成。

推出股指期貨時機成熟

從我國資本市場的發展情況看，在完成股權分置改革后，投資者存在著利用股指期貨進行避險的強烈需求，許多機構投資者希望利用股指期貨進行資產組合和管理風險，以增強持股的穩定性。國內商品期貨近20年的運行情況也證明，期貨市場有助于相關現貨產業上下游企業管理風險，保障穩健經營。在國際金融危機中，上市期貨品種的行業比沒有上市期貨品種的行業受到的沖擊要小，推出更多期貨品種成為各方共識。

目前，中央應對國際金融危機沖擊、保持經濟平穩較快發展的一攬子計劃取得了明顯成效，資本市場運行總體平穩。因此，從健全股票市場價格形成機制，促進股票市場長期穩定發展出發，當前推出股指期貨交易的時機已經成熟。

證監會有關負責人介紹，下一步，證監會將統籌做好上市前的各項工作，主要包括發布股指期貨投資者適當性制度，開展中介機構業務培訓，做好投資者教育工作，明確主要機構投資者參與股指期貨的準入政策，審批股指期貨合約和業務規則，指導中金所接受客戶開戶等。上述工作預計將需要3個月左右，屆時將根據準備情況批準中金所掛牌股指期貨合約。

據悉，證監會將依據已公布的試點辦法規定，按照證券公司凈資本規模、合規經營狀況、風險控制指標和試點實施方案準備情況等條件和標準，經專業評審會通過后，擇優確定首批試點證券公司。在此基礎上，根據市場情況和試點效果，審慎穩妥地擴大試點范圍，逐步推進。

有利改變“單邊市”狀況

推出股指期貨，對于完善股市內在穩定機制具有重要作用。股指期貨能為股市提供對沖平衡機制，減小股市波幅。推出股指期貨，為市場多、空雙方提供了平等表達市場預期的機會，增加了市場平衡制約力量。在股市非理性上漲時，投資者能夠通過期貨做空來平衡股價；在股市非理性下跌時，又能通過期貨做多給予市場支撐。

此次國際金融危機表明，股指期貨具有雙向交易機制，在市場大幅波動時，投資者通過股指期貨市場可以管理風險。同時，作為交易所衍生品，股指期貨產品簡單、規則透明、監管嚴格，沒有出現類似場外衍生品的巨大風險，大力發展包括股指期貨在內的交易所衍生品市場成為國際趨勢。

融資融券交易同樣具有增強股市穩定機制的作用。作為世界上大多數證券市場常見的交易方式，融資融券交易可以將更多的信息融入證券的價格，可以為市場提供方向相反的證券交易活動，當投資者認為股票價格過高或過低時，可以通過融券賣出或融資買入，這有利于股票價格趨于合理，總體上有助于市場內在的價格穩定機制形成。

不僅如此，融資融券交易還可以在一定程度上放大資金和證券供求，增加市場交易量，從而活躍證券交易，增強證券市場的流動性；為投資者提供新的交易方式，有利于改變證券市場“單邊市”的狀況，為投資者提供了規避市場風險的工具，為股指期貨、權證等證券衍生品市場的建立和發展奠定基礎。

投資者如何參與

據介紹，根據股指期貨的產品特征和風險特征，遵循適當的產品賣給適當的投資者的理念，監管部門制定了股指期貨投資者適當性制度，綜合評估投資者對股指期貨的認知程度、接受程度和風險承受程度，從源頭上深化投資者風險教育，有效避免投資者盲目入市。

設置參與“門檻”，對投資者是一種保護。因為對于很多習慣于股票操作的投資者而言，股指期貨是不同的考驗。在股票市場上，很多投資者喜歡滿倉操作，并且買入股票之后也不太可能時時關注。如果股價出現下跌，往往會“捂著”等待“解套”。在股指期貨交易中，這些做法不但不“靈”，甚至可能帶來巨大風險。

股指期貨所采取的保證金交易制度，既放大了盈利也放大了虧損。一旦市場運行與預期相反，投資者所面臨的風險就會成倍放大。另一方面，因為股指期貨采用當日無負債結算制度，當日結算之后，投資者可能需要追加保證金，若不在規定時間內追加保證金，投資者將會面臨被強行平倉的風險。因此，參與股指期貨不僅不能滿倉操作，而且還需要時刻關注自己的倉位和資金變化。如果發現自己的判斷與市場背道而馳時，還要果斷止損，不能像持有股票一樣長期“捂著”。(許志峰李赫然)