工銀瑞信郝康：2010年海外中國股票的投資機會

2010年01月12日 17:34
來源：鳳凰網財經

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工銀全球基金經理郝康(圖片來源：工銀瑞信基金)

回顧2009年的全球股市，也許給人的最大驚奇該是牛市在一片全球金融危機的恐慌中降臨。盤點海外中國股票，香港的恒生指數2009年上漲了52%，而國企指數則上漲了62%。除此之外，在NASDAQ和新加坡還有不少中國公司掛牌，盡管缺乏合適的指數來衡量這些公司的整體表現，但有代表性的龍頭公司如百度，攜程等都不僅收復了2008年的失地，還相繼在2009年的第四季度創出歷史新高。

如果說在2009年投資是勇敢者的游戲的話，那么2010年則無疑更是一個挑戰。放眼望去，盡管指數距最高點還有40%左右的空間，許多權重股卻都已經接近歷史高位。再跟A股橫向比較，最大權重的銀行保險類股票普遍比A股更貴。在這種情況下，海外中國股票的投資機會到底在哪里呢？

我們認為，2010年將是考驗基金經理選股能力的一年。在全球經濟復蘇可期，政府刺激逐步退出的大背景下，在細分行業里尋找有持續增長潛力的公司很可能決定整個基金的表現，而大類資產的配置則退居次要的地位。換言之，今年將可能出現炒股不炒市的局面。

從大盤來看，摩根斯坦利中國指數在2009年上升了59%，漲幅落后于包括韓國、臺灣在內的大部分亞太地區市場。而無論從市盈率，市凈率等指標來看，海外中國股票相對于亞太地區其它市場都具有明顯的優勢。這就為今年的市場提供了一個安全墊，或者說為今年市場上行奠定了一個比較好的基礎。

就投資主題而言，一個重要的主題將是廣泛意義上的清潔能源。說到清潔能源，人們往往會很自然地聯想到太陽能、風能等概念。遺憾的是與此相關的股票并不多，而且估值也不便宜。但如果我們不追求一步到位，轉而去發掘一些改善能源消費結構投資機會，那么城市燃氣類股票就是一個非常好的選擇。這個界乎于能源與公用事業之間的細分行業具有長期超預期增長的潛質。按人口計城市燃氣的滲透率不到10%；按天然氣占整個能源消費的比例計中國不到5%，遠低于世界上其它主要國家如美國、日本、韓國等均在20%以上的水平；從競爭格局上看，一家燃氣公司一旦進入某個城市則很容易形成自然壟斷。而由于氣源的限制，有能力在全國范圍內提供城市燃氣服務的公司屈指可數。再考慮到在這個領域內大量的并購機會存在，一個理想的投資方式或許便是買入一籃子的城市燃氣類股票。

如果說城市燃氣概念是一個關于橫截面的投資主題的話，另一個關于產業鏈上下游的投資主題就是電子消費品。想一想幾年以前我們常聽到的廣告：手機呼機商務通，一個也不能少。如今手機當然不能少，呼機可能已經換成了MP4甚至PMP，而商務通則早被上網本替代。更重要的是人們(尤其是年輕人)的生活習慣也在慢慢發生改變：也許我們可以忍受連續幾天吃方便面的日子，卻不能忍受連續幾天不上網，沒有手機的生活。熬過了一年多的經濟衰退，美國的失業率已經基本見頂了。政府高官，財經首腦，銀行大佬們或許還在痛定思痛，一般的百姓們想得更多的恐怕卻是如果改善一下自己的生活，跟上時代的潮流。而企業主們也會考慮改善工作條件，提升工作效率，甚至是增加新投資。Window7即將面世，LED電視開始大行其道，新一代iphone已是猶抱琵琶半遮面，一個新的電子消費品熱潮似乎已經迎面撲來。

電子消費品的產業鏈涉及到從芯片，整機，外設到服務的各個環節。這是一個龐大的產業鏈，哪怕是毫不起眼的電腦外設，就有眾多的上市公司涉足其中并專注于某一環節如機殼、音響系統等。如果一家公司的某款產品能占到全球較高的市場分額，那么這家公司一定有獨到之處，且不乏議價能力。

最后當然別忘了還有海外上市的中國互聯網類股票。(工銀瑞信基金郝康)

基金經理郝康

澳大利亞莫納西大學博士，超過13年海外金融從業經歷。2007年8月加入工銀瑞信基金管理有限公司，現任工銀全球基金經理。

曾就職于美洲銀行，任高級經理；首源投資管理公司，任基金經理；聯和運通投資顧問管理公司，任執行董事；博動科技有限責任公司，任執行董事和財務總監。