股指期貨對散戶的絞殺能力巨大

2010年01月13日 00:12
來源：央視經濟頻道

0人參與0條評論

正在加載中...

央視經濟頻道1月12日《經濟半小時》節目播出“經濟觀察：股指期貨對散戶的絞殺能力巨大”以下為文字實錄：

主持人(女)：看來面對股指期貨這個投資放大器，私募基金們表現的小心翼翼，尤其在股票市場還存在很多未知數的時候，他們更是看中股指期貨降低風險的功能。

主持人(男)：其實圍繞股指期貨的種種懸念當中，最重要的還不止是它開通的時間表，很多投資者更關心股指期貨一旦開閘，將對股市會產生多大的震動，它是否能為大家帶來一個公平博弈的市場，我們再來聽聽專家的分析。

解說：跟股票投資相比，投資股指期貨的門檻要高得多，按照中國金融期貨交易所交易規則規定，滬深300股指期貨合約的合約乘數為每點300元人民幣，假如滬深300指數的點數為5500點，一張期貨合約的價值就是165萬元，股指期貨是保證金交易，保證金最低為10%，則買進一張期貨合約所需要的資金為16.5萬元，而實際操作中，合約占用的保證金一般不應該超過保證金賬戶總金額的三分之一，所以投資者還應該準備約33萬元以應付資金追加，以防爆倉的要求。所以買一手合約，大約要準備的資金至少是50萬元左右，這顯然不是大多數散戶可以接受的水平。因此，股指期貨注定是機構之間的博弈，那么他們對于這個市場是怎樣認識的呢？

范迪釗(國泰基金公司經理)：比如說我們作為基金來說，買入了一個非常看好的一個股票，長期持有。但是這個股票在短期之內，可能會有一些不利的消息出臺，或者是有一些股價短期下跌的風險。那么我們如果有了股指期貨以后，我們就可以不必把這個股票拋出，短期之內拋出，然后再做一個波段，這個我們不必這樣做，我們可以直接買一個看空的股指期貨，這樣來達到規避短期下跌的風險。

解說：這就是通常所說的套期保值，也就是股指期貨的主要作用之一，但是由于公募基金投資股指期貨所存在的持倉比例的限制，資金量巨大的私募基金、地下游資必將是參與股指期貨的主要力量。那么有沒有一只手人為的手，可以通過巨大的資金量來操縱這個市場呢？比如在2001年，香港市場上就曾發生過機構做空中移動和聯通，在指數期貨上大賺的案例。機構之所以選擇中移動和聯通作為操作對象，是因為兩家公司流通股本及計入指數股本的比例分別高達25%和23%，這樣用相對少數資金就可以使股票整個市值產生較大的變化。

而中移動和聯通在恒生指數占20%以上的權重，這樣就造成恒指也發生較大的變化，為了避免類似的問題，內地股指期貨的第一支產品選擇了滬深300指數作為標的。滬深300指數具有高市值覆蓋率，與成分股權重分散的特點，比如說以2010年1月11號統計數據來看，上證綜指第一大權重股中石油占上證綜指的權重為12.3%，但是滬深300指數中，中石油權重重比僅約0.93%。而目前招商銀行是滬深300指數中權重最大的個股，但它的權重占比也不過3.34%。因此，通過操縱個股來影響滬深300指數代價要巨大的多。

傅喻(記者)：莊家如果想通過股票現貨市場操縱股指期貨，需要的籌集籌碼對股價進行拉升或者打壓，這個成本要到一個什么樣的程度？

何曉斌(國泰君安期貨公司總經理)：我們的研究所曾經有過一個報告，滬深300指數上升十個點的話要一百億的資金。

記者：一百億的人民幣？

何曉斌：那么他要計算把握權重股以后對這個股指的影響，它是要有條件的，一他資金實力夠不夠，第二跟他一起做的人團結不團結。第三他如果是要偏離實際的現貨的價格指數，股票價格指數，他的對手或者空方，或者多方，他們就要進行套利，那么他要準備承擔巨大的虧損。有成功的可能性，但是虧損的可能性是更大。

解說：這樣看來通過操作股價來操縱股指期貨，沒有想象的資金量和實力幾乎是不可能的。但是，黃明教授特別提出，在中國這樣一個新興市場，由于操作股指期貨進行對沖所存在的巨大收益，股指期貨被操縱利用的風險依然巨大。而其中最考驗監管層的就是內幕交易。而上周五大盤的表現就可以看出其內幕交易的影子。

黃明(長江商學院金融學教授、美國康奈爾大學金融學教授)：股指期貨被國務院原則上批準通過了，是在上個禮拜五，1月8號收盤之后宣布的，可是收盤之前券商股都大漲了，說明有人知道這個被通過了。你看這就是一個典型的利好利空消息，市場上有些人先知道了，在收盤之前賺了一大把錢。像這類的問題，在股指期貨上會不斷發生的。

解說：即將推出的股指期貨以滬深300指數為交易標的，反應的是市場對于未來走勢的一種預期。股指期貨最小交易單位為一手，指數每個點價值300元，假設期貨指數為3000點時，合約則價值90萬元，如果用10%的保證金，買賣一手合約需要花費9萬元，如果期貨指數上漲到3100點，買入一手和悅的投資者，也就是頭憑借9萬元就可以獲利3萬元。而空頭也是在3000點賣出的投資者，指數上漲3%，就虧損了投入資金的三分之一3萬元，如果指數上漲達到10%，則會出現爆倉，9萬元的保證金將損失殆盡。

黃明：我覺得股指期貨負面的風險有兩個，第一股指期貨相當于把風險放大了，它有一個杠桿放大的作用，當你做任何倉位的時候，賺的時候可以十倍地賺，虧的時候可以十倍的虧。那么同時呢，這個市場它會逼迫你斬倉，當你交不起保證金的時候，可能會逼迫斬倉。

記者：每天清算的？

黃明：對，每天清算，它逼迫你斬倉的可能。打個比方，假如你做了一個判斷，市場幾個月以后會走到哪個點位，你的判斷有可能對了，但是短期內市場往反方向走，有可能逼迫你追加保證金，交不起保證金就要斬倉，這種風險還是蠻厲害的。所以對不懂股指期貨的投資者應該注意到兩個風險，第一這是風險放大，杠桿的操作。第二它有逼迫斬倉的風險。

主持人(男)：中國的證券市場從來不缺乏爆炒兩個字，每一個新東西出來都必然遭到爆炒，新股是這樣，中小板是這樣，創業板更是這樣，而今股指期貨尚未推出，昨天大盤的高開上百點后的巨量長陰到今天的絕地反攻，以一根長陽爆收，大盤的表現又讓我們看到了爆炒的影子。從剛才的專家采訪中，我們也看到股指期貨仍然有被操縱的風險。而股指期貨本身的杠桿率又比較高，對資金量小的散戶來說，絞殺能量非常巨大。今天我們看到的相關消息稱，監管部門正準備提高股指期貨的門檻，相信監管部門正在進一步完善中國股指期貨的制度設計，讓股指期貨更好地成為穩定股市的利器。