股指期貨之雙刃透視

2010年01月14日 09:54
來源：國際金融報作者：張競怡

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剛剛進入新年，證監會相關人士就表示，國務院已經原則上同意推出股指期貨及開設融資融券業務試點，這意味著，醞釀8年、籌備3年有余的股指期貨，終于有望在2010年“分娩”。從宏觀層面上看，被喻為中國資本市場“成人禮”和“有效制動器”的股指期貨，融資融券業對于加強我國資本市場基礎性制度建設，豐富證券交易方式，完善市場功能，以及促進資本市場穩定健康發展都有著重要的意義。

但是，從微觀層面看，股指期貨和融資融券到底怎么玩，它們會給普通的證券、期貨以及基金投資者帶來些什么，大家卻并不都知曉。鑒于此，本報特組織相關記者從證券、期貨以及基金角度剖析了股指期貨以及融資融券試點對于普通投資者的影響，以饗讀者。

股指期貨近了，不少投資者開始“緊張著”并“期待著”。對于散戶來說，股指期貨是把“雙刃劍”，它既是一個使投資組合升級的好工具，也是一個高風險的投資新品。

期民可以試試看

“股指期貨推出后，股票市場的錢可能不好賺了。”海通期貨客戶董先生感嘆。

董先生是位股票、期貨兩棲客戶。經過2007年的大牛市和2008年、2009年的“過山車”，董先生的投資資金也已經積累到了一定級別。“我已經在期貨市場歷練過一番，操作股指期貨比一般散戶的機會要大一點。而且股市的短線交易機會少了，我想在股指期貨上試試。另外，股票市場上我想改變交易風格，做長線。”董先生笑言。

董先生認為，從前沒有股指期貨的時候，散戶可以追漲殺跌，但是有了股指期貨以后，市場效率必定會提高，也就是說假如一個消息影響市場的話，原先市場消化這個消息是兩到三天，現在可能半天就消化掉了。董先生擔心：“以后，做小波段的短線機會可能會少很多。

董先生向記者表示：“股指期貨的門檻確實比較高，可以說是罕見的，但是參與股指期貨留出這些資金是必要的，50萬元人民幣是為極端行情準備的，資金充裕會讓自己底氣更足一點。

專家操作應多元

董先生的操作還是將股票市場和股指期貨孤立開來，比較保守。有專家指出，股指期貨推出后，投資者將會有更多投資方式。

銀河證券衍生產品部總經理丁圣元指出，做多，投資者的技巧應該增多一些；做空，投資者可以不做，但必須要成為一個選擇。

在投資策略上，丁圣元提供了多空套做、跨期套利、組合雞蛋等。

丁圣元舉例，比如要對抗通貨膨脹，就可以做股指期貨。在特定的時間內用股指期貨替代一個投資組合就是一個不錯的選擇，資金效率會提高很多。如果你想入市而錢還沒有到賬，就可以先拿股指期貨替代，不至于踏空行情。

而且，如果投資者資金雄厚，持有多只股票的話，由于股票流動性比較差，一旦價格下跌，拋出需要時間，而且也不一定能賣掉，這個時候也可以用股指期貨做空，爭取交易時間。

此外，大客戶進出股票市場其實很不方便，倉位很多，尤其在買股票的時候，交的費用也很多，如果做股指期貨，費用成本要低很多。假如行情急跌，投資者要規避風險，賣股指期貨比賣股票好得多。

所以，股指期貨對大客戶，以及對資金靈活性有需求的投資者非常有價值。

期企講座正風行

“自從股指期貨獲批后，我忙了很多。”國金期貨總經理助理、中國金融期貨交易所股指期貨講師江明德告訴記者，“明天我還有場培訓要做。

新湖期貨研究所金融衍生品研究員周高華在接到記者電話時表示：“我正在給公司內員工做股指期貨講座。

據記者了解，認識股指期貨、進行投資者教育已經成為期貨公司目前的重要工作之一。

江明德告訴記者，投資者要想炒好股指期貨要做到“三、四、五”

“三”指的是股指期貨市場有三類投資者：投機者、套保者、套利者。不同的投資者將對應不同的投資方式，在臺灣市場上，投機者占到70%，套保占20%，套利大概占10%。投資者們要給自己清楚地定位，才能定好策略。

此外，投資者要認清股指期貨的四大特點：股指期貨采用保證金交易制度，具有資金杠桿作用，在放大收益的同時也放大風險；股指期貨是多空雙向交易；股指期貨采用當日無負債結算制度；股指期貨需要到期交割，具有交割風險。

而“五”是指投資者交易時要遵守五大原則。

江明德指出：“第一，投資者的入市資金必須是安全資金，并要合理使用。第二，投資者必須順市交易，因為股指期貨做的是未來的價格，投資者必須根據趨勢判斷，而不能猜測頂和底。第三，投資者要具備多空觀點，入市時不應帶有方向偏好。我們往往在證券市場或商品期貨市場看到多頭情緒大于空頭情緒，許多投資者喜歡多頭，但是股指期貨是平衡交易的，帶有多頭情緒會給投資者帶來不必要的損失。第四，投資者要嚴格控制風險，包括止損、止盈、倉位控制等。第五，投資者要謹慎參與，并不是所有的投資者都適合炒股指期貨，股指期貨是個高風險品種，需要投資者有一定風險偏好。

機構投資者需要適應期

股指期貨的推出將有望催生各種期現套利、股指期貨套保等產品。記者從海通期貨了解到，包括跨期套利、期現套利等一系列針對企業年金、公募基金等機構投資者的產品方案正在完善中。

南華期貨研究所三部副總經理李洪雷指出：“相對于公募基金，信托和私募基金投資者更適合做股指期貨。”他表示，由于公募基金有持倉、資金等限制，在操作靈活性上不及私募基金，而在資金規模上不及信托。

不過，在私募基金任職的馬周告訴記者：“公司還沒有討論過股指期貨。而我向其他私募基金打聽，大家對股指期貨還不是很重視。股指期貨確實可以為我們提供風險對沖，不過，肯定有資金要沉淀到股指期貨中，可能會影響資金的使用率。

而另一家期貨私募高管向記者表示：“我們會拿出300萬到500萬去期貨市場中‘玩’一把股指期貨。主要還是做商品期貨和股票，暫時不考慮將股指期貨放到組合中。

交易策略實力大比拼

隨著股指期貨的上市，機構投資者的投資策略選擇更多，投資業績也會出現分化。

海通期貨研究所金融工程部經理郭梁指出：“2010年股市像今年這樣普漲的概率非常小，規避市場系統性風險成為機構投資者的主要任務。

郭梁指出，股指期貨最主要的功能就是套期保值，機構投資者選擇合適的時機賣空股指期貨就可以規避系統性風險。股指期貨還能提供一些套利的機會，如期現套利、跨期套利、ETF和股指期貨之間的套利等。

另外，根據以往的經驗，證券市場新品種一般會有一定程度的溢價，如果股指期貨推出后也具有明顯的溢價，套利交易者買入股指現貨的同時賣出股指期貨，持有到交割日可以獲取一筆穩定的收益。

不過，李洪雷指出，機構客戶的套保、套利等策略并不是無風險的。股指期貨推出后，機構投資者大都需要通過復制滬深300指數進行套保或套利，這將加大對指數成分股的需求。可能會造成近強遠弱的貼水現象，這種情況對于不熟悉期貨的機構投資者來說，會給其套保、套利帶來難度。

銀河證券衍生產品部董事總經理丁圣元也指出，套利是基于差價來做的，但是差價交易是非理性的。