基金謹慎前行風格轉換成共識

2010年01月14日 09:56
來源：國際金融報作者：胡芳

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胡芳

對于基金而言，要想從股指期貨中分一杯羹，其實并非易事。盡管如此，近期股指期貨引起熱議后，基金經理們還是迅速作出了反應，紛紛打起自己的“小算盤”。

風格轉換成共識

基金經理們此前不久一直認為，市場將向大盤股風格轉換，這一觀點目前似乎得到了大部分人的認可。

民生加銀投資總監黃欽來就表示，未來中小盤股向大盤股的風格轉換是“大概率事件”。“而股指期貨的推出則是風格轉換的催化劑”，黃欽來如此看待股指期貨在這一轉換中的作用。

從歐美及韓國、新加坡等市場的成功經驗來看，股指期貨和融資融券的推出，使得市場對指數權重股的需求增加，相關指數及其權重股的估值水平和流動性相應提高，進而引發了市場相關指數的上漲。

業內人士指出，融資融券有利于市場交易的活躍，增加股票市場的流通性，并且由于融資融券的主要標的集中于部分大盤藍籌股，其推出使得大盤藍籌股面臨利好。而股指期貨作為一種價格發現機制，其作用體現在提高市場效率方面，長期看其對市場整體的影響偏中性。另外，股指期貨也可能改變不同板塊的相對估值，最終導致低估值板塊的價值回歸。

力度不會很大

而對于基金而言，股指期貨、融資融券的出臺，則將在一定程度上改變基金的操作風格。

首先是投資手段將有很大改變。因為基金可以利用股指期貨進行套期保值，鎖住盈利和虧損，并且基金通過套利操作，也可以獲取低風險收益。

另外，基金公司可以以低成本進行多元化配置，靈活應對不確定的現金申購與贖回，提高資金使用效率和現金流管理；而融資融券業務則使基金通過賣空較差的股票來獲利，這些都意味著基金的投資視野和手段將得到極大的擴展。

不過，股指期貨同樣是一柄雙刃劍。有基金業內分析師就表示，股指期貨推出后，基金雖然又多了一件武器，但如果運用不當也會造成負面影響，嚴重時會導致基金業績受到較大影響，基金業績分化加劇。

專家表示，鑒于目前基金投資股指期貨和融資融券的相關細則并未出臺，公募基金主動參與股指期貨和融資融券的力度會比較謹慎。“從現在的情況看，相當一部分基金在契約中還沒有對能否參與股指期貨和融資融券作出明確規定。”

間接也會受益

盡管基金公司還未明確是否參與股指期貨和融資融券，但可以預測的是，仍有不少基金產品會從中受益。

首當其中的是封閉式基金，股指期貨的出臺對到期日較近的封閉式基金尤其有利，因為其折價回歸的收益相對較高，吸引到套利資金的涌入。

其次，滬深300指數基金也將從中受益匪淺。股指期貨能讓指數基金做到100%盯住指數，還能降低跟蹤誤差。一般而言，滬深300指數基金可以將大部分資金購買固定收益類產品，用少量的資金投資股指期貨，利用股指期貨的保證金交易制度來復制指數，既可以節省交易成本，又可以獲得固定收益產品帶來的增強收益。

另外，專業人士也分析，股指期貨的推出不僅豐富未來基金產品創新的土壤，還可能為杠桿基金提供新的投資“支點”。浙商證券分析認為，股指期貨的推出會刺激大盤藍籌股及滬深300指數的大幅走強，必然使杠桿基金的高杠桿性得以體現。在股指期貨業務推出后，投資者可以利用股指期貨對沖遠見凈值的下行風險，進而在股指上行時獲取一定的超額收益。

此外，對于保本基金而言，同樣也能將股指期貨作為今后的收益“工具”。目前國內的保本基金都是用股票來獲取向上的收益，為了確保保本，契約一般都規定投資股票的上限不能超過20%-30%，這樣雖然能做到保本，但是向上的收益有限，而利用股指期貨能夠真正做到“下有保底，上不封頂”。