劉紀鵬：股指期貨放大股市制度上的畸形

2010年01月14日 11:38
來源：中國企業家網站作者：陳建芬

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股指期貨可能放大中國股市在制度上的畸形

中國企業家》網站專稿日前，中國政法大學教授劉紀鵬在接受《中國企業家》采訪時，認為在 “政策市”中國被希望平抑股市波動的股指期貨，不但不能平抑市場波動，還會放大市場波動。

1月8日，證監會宣布，國務院已原則同意推出股指期貨，股指期貨的籌備工作預計需要三個月時間。同時，國務院也已原則同意開設融資融券業務試點。行政監管者冀望借助融資融券和股指期貨這兩個金融工具，變A股單邊市場，為雙向對沖機制，避免類似“6124點”的籌險峰”再現，平抑市場的大起大落。

然而，劉紀鵬對此想法并不樂觀：我們不能盲人摸象，只看一個方面，而要全面看問題。股指期貨的推出，使市場從單邊市場到雙邊對沖機制，無論做多還是做空都有了賺錢的機會，理論上能平抑波動。但是，如果在某一時間，人們都對市場產生了同樣的預期，那股指期貨就一定會成為助推波動的工具。中國的證券市場還是政策市，我很擔心對于同樣的政策，大家產生同樣的預期，那市場波動的放大效應就會很明鮮。

劉舉例。“比如中投，擁有大量大盤藍籌股股權中行、建行、工商行……都是足以決定股市命運。(監管者)覺得市場泡沫多了，通常做法，就拋點股。拋誰呢，派中投拋一點。如果中投拋售，哪怕只是拋出一百萬股……那么，市場所有的人都會不看好，因為沒有人能夠和政府的力量去抗衡。”劉紀鵬指出，股指期貨可能放大中國股市在制度上的畸形，這是需要看到的。

劉同時強調，“在政策市和體制市中，掌握內部信息的人，有更多的信息可以在期貨市場上打敗對手，為自己賺更多的錢(股指期貨的放大效應是極為明顯的)。所以，一些特殊的機構，一定要自律。將來，法律一定要嚴格懲處那些以運用內部消息在股指期貨上賺錢的人。”