股指期貨給基金帶來哪些改變

2010年01月14日 15:54
來源：北京青年報作者：范輝

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范輝

對于即將推出的股指期貨，基金公司大都持謹慎態(tài)度———

股指期貨獲得準生證，基金公司大都對參與這項業(yè)務持謹慎態(tài)度。但對于市場影響，各方一致認為股指期貨將成為催化劑，加快大小盤熱點的轉換。對基金產品來說，指數(shù)產品、混合型基金受益較多。

參與熱情遜色創(chuàng)業(yè)板

和創(chuàng)業(yè)板推出前機構擂鼓吶喊不同，在股指期貨到來時，基金公司大都持謹慎態(tài)度。

正在發(fā)行中的寶盈中證100指數(shù)基金招募說明書中，明確指出可適當參與金融衍生產品的投資，并可以按照國家的有關規(guī)定進行融資、融券。不過也有公司申報產品時，斟酌再三后把股指期貨的投資章節(jié)去除了。目前而言，即便基金參與股指期貨，對沖風險、保值功能也將占主角。

對于股指期貨對市場的影響，機構觀點各不相同。南方基金滬深300基金經理潘海寧引用了美國、德國、日本等國家和地區(qū)的數(shù)據(jù)分析認為，股指期貨推出前后，的確使得現(xiàn)貨指數(shù)(大盤股指數(shù))相對表現(xiàn)超越中小盤指數(shù)成為“大概率事件”

但他也表示，盡管股指期貨和融資融券的推出將會成為市場風格切換的催化劑，但并非決定因素，市場風格能否切換還需關注資金面的變化，包括IPO、再融資的頻度和信貸數(shù)據(jù)等因素。

大成中證紅利指數(shù)基金擬任基金經理袁青認為，對市場的影響整體來說是偏正面的，投資者可以重點關注大藍籌板塊。因為股指期貨推出雖然不會影響估值水平本身，但是可能會成為市場風格轉換的催化劑。

“目前市場上小盤股相對于權重股的估值溢價處于歷史高位，隨著股指期貨的出臺，績差小盤股價值回歸，大盤股將有明顯的相對收益，則風格轉換的過程會加速。” 袁青即將掛帥大成中證紅利指數(shù)基金，該基金所跟蹤的股票絕大多數(shù)為業(yè)績表現(xiàn)良好、具有較強分紅能力的優(yōu)質藍籌股，這也是袁青對股指期貨偏樂觀的原因之一。

相對而言，民生加銀投資總監(jiān)、民生精選基金擬任基金經理黃欽來的看法則偏中性。他認為，股指期貨作為一種價格發(fā)現(xiàn)機制，其作用體現(xiàn)在提高市場效率方面，長期看其對市場整體的影響偏中性；另一方面，股指期貨可能改變不同板塊的相對估值，最終導致低估值板塊的價值回歸。

指數(shù)基金最先受益

對于指數(shù)基金特別是滬深300指數(shù)基金、中證100指數(shù)基金，股指期貨的推出除了增加藍籌股和指數(shù)基金本身的吸引力外，主要作用體現(xiàn)在減少指數(shù)基金跟蹤誤差和提高投資效率上。

南方滬深300基金經理潘海寧認為，普通指數(shù)基金或ETF基金的投資目的是追求跟蹤誤差的最小化。由于基金本身的費用、交易沖擊成本、大額申贖等因素，會使得指數(shù)基金無法跟上指數(shù)的漲幅，這就需要基金管理人去尋找額外收益來彌補這部分的差額。

目前來看，A股市場上的手段只有通過日內擇時交易、成份股分紅、成份股調整等來實現(xiàn)。根據(jù)國際經驗，指數(shù)基金很大一部分額外收益來自于“融券”的收入，這是因為指數(shù)基金平日的股票倉位一直較高(超過90%)，這就使得基金經理可以將部分“閑置”的股票倉位用于融券，獲取額外的正收益。

另外，潘海寧也認為，股指期貨的實施也為指數(shù)基金的頭寸管理增添了新途徑。在采訪中，記者發(fā)現(xiàn)，與潘海寧持同樣觀點的并不在少數(shù)，不少市場人士預期股指期貨將進一步提升指數(shù)基金的投資價值。

混合型基金業(yè)績差距將拉大

2007年，證監(jiān)會出臺了《關于證券投資基金投資股指期貨有關問題的通知》，規(guī)定非股票型基金不得投資股指期貨。按目前保證金比例規(guī)定計算，基金做空期指金額不超過持有市值約10%。此外，在任何交易日內交易的期貨合約價值，不得超過基金資產凈值的100%。

好買基金研究中心分析師認為，從規(guī)定來看，監(jiān)管機構對基金以套期保值為目的投資于股指期貨是許可并提倡的。股指期貨這一工具彌補了現(xiàn)有股票型基金的短處，使基金能著重于選股，深挖價值。

根據(jù)目前的基金品種，好買基金分析師認為混合型基金在把握股指期貨的余地上最大。因為混合型基金契約中規(guī)定的股票投資范圍更加靈活，在投資上更加注重擇時，更注重股債比例的靈活配置。股指期貨推出后，混合型基金增加了擇時的利器，可以通過多頭或者空頭增強擇時的效果。

作為一種中性投資工具，意味著運用得好壞完全取決于基金管理人的能力。從現(xiàn)有混合型基金運作歷史來看，其業(yè)績分化較大，這意味著基金管理人的主動管理能力分化也比較大。在運用股指期貨后，這種差別將被放大。

對于普通投資者，如果要著急把握股指期貨的機會，可以在繼續(xù)保持大小盤基金均衡配置的同時，適當加大對于大盤類基金的配置以及中證100、滬深300等指數(shù)基金的配置。