三網融合最大意義加速廣電跨區域整合

2010年01月15日 02:43
來源：中國證券網－上海證券報

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⊙國信證券廖緒發陳財茂 ○編輯全澤源

國務院此次常務會議通過加快三網融合的決定，是一個綱領性的文件，只披露了部分要點，包括“1 個含義，4 個目的，2 個階段性目標和5 項重點工作”，并未披露細節。

我們的解讀有以下幾點：(1)是對稱進入還是非對稱進入？此次會議強調電信和廣電業務相互開放，但是用了“符合條件”與“部分”等措辭，到底應該符合什么條件？到底是哪“部分”業務？并沒有明確的說法。我們判斷，這為電信和廣電的非對稱開放留有余地，如果一旦完全對稱開放業務，廣電的實力不足以與電信展開競爭，廣電總局不會輕易就此放開。(2)第一個階段(2010-2012)的試點地區會是哪些？據了解，天威視訊、歌華有線、東方有線、杭州華數都提出了申請，預計在未來的3-6 個月內，試點地區就將明確。試點需要滿足的條件可能包括，數字化整轉完成基本完成、雙向網絡改造比較較高、有較大的數字用戶規模。總體來看，江蘇有線、杭州華數作為非上市公司最有可能成為試點地區，已上市的公司中，歌華有線、天威視訊、東方有線(東方明珠持有39%的股權)同樣有可能成為首批試點地區。個

三網融合之于有線網絡：是挑戰，更是機遇。

三網融合對于有線網絡到底帶來了什么？大部分有線運營商之前就已經開始做寬帶業務了，電信業務(語音/寬帶)對廣電開放還有什么意義？我們認為影響包括四個方面：

(1)盡管有線網絡已經開始經營寬帶業務，但因本身只是局域網，需要租用電信運營商的出口帶寬，三網融合后，出口帶寬的成本很可能下降。

(2)有線運營商可以經營語音業務，但是同樣由于局域網的性質，有線網絡運營商初期只能經營市話、省內通話業務，跨省通話同樣需要向電信運營商支付網絡費用。

(3)不管是寬帶業務還是語音業務，目前的競爭已經比較激烈，即使向有線網絡開放，在目前分區割據的背景下，有線網絡貿然開展這些業務未必合適。以有線網絡企業的市場意識、經營能力，根本不是電信運營商的競爭對手。因此，當務之急是快速進行網絡的跨區域整合，形成幾個區域性的有線網絡集團。由于地方保護主義的拖累，有線網絡公司各據一方，壟斷收費，沒有任何壓力，但是如今，三網融合以后，電信運營商將通過IPTV 威脅到有線的利益。壓力之下，有線網絡運營商跨區域整合的阻力將會大大減小。威脅到有線的

(4)盡管電信運營商將拿到IPTV 牌照，但初期只在試點地區開放，電信的規模效應同樣受到限制，大規模侵蝕有線業務的可能性不大，特別是國家首批選擇的試點地區應該是那些雙向網絡改造比較到位的區域，市場格局比較穩定，電信強行推行IPTV 業務是不明智的，因此2010-2012 年可以說是有線網絡公司的保護期，在這三年，有線網絡運營商要做的事情很多，包括盡快完成數字化整轉、網絡的雙向化改造、以及跨區域的并購增加用戶規模，內部增加市場化意識、提升經營管理能力，可謂任重而道遠。

因此，三網融合對于有線網絡行業，最大的意義并不在于增加了寬帶業務(本來就有)、語音業務，而在于將加速網絡的跨區域整合。

受益排序：天威視訊、歌華有線、東方明珠、廣電網絡、電廣傳媒、中信國安。

基于以上分析，三網融合對于有線網絡的觸動目前并不在于新增了寬待、語音業務能帶來的業績貢獻，相反，有限網絡的運營能力讓人懷疑，而在于電信通過IPTV 對有線網絡運營商發出威脅后的網絡整合。目前從上市公司層面來看，各公司均存在跨區域并購的可能性，特別是上市公司的資本平臺作用非常明顯。對有線網絡運