贏在入市前：認清股指期貨機會與風險

2010年01月15日 03:15
來源：證券時報

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劉洋

股指期貨即將上市交易的消息，給無數投資者提供了想象空間。

“欲思其利，必慮其害；欲思其成，必慮其敗”，我們提醒投資者，在憧憬股指期貨所帶來的機會的同時，也要多考慮一下期貨交易的風險。參與股指期貨要學先會風險控制，要做好安全生產的準備工作，做到勝兵先勝。投資的一個境界就是“贏在入市前”，這要求我們投資者一定要清楚認識股指期貨的機會與風險。如果我們不清楚機會有多大，風險有多大，那我們就很難談得上不是盲目投資。清楚認識了機會與風險，才有利于我們投資者正確決策，也有利于做到“時動則動，時止則止”。為了說明問題，我們來看看極端的情況。

就以滬深300指數為例，為方便說明問題，我們假定實際的滬深300指數就是中國金融期貨交易所的股指期貨走勢圖，保證金按照15%的標準收取，我們可以計算一下極端的情況。

假設有這么一個不幸的投資者，用25萬多一點的資金，一不小心將空單空在了2005年6月的最低點807.78點，然后一路持有，不再做任何操作，需要追加保證金的時候就及時追加保證金，那么到2007年11月最高點5891.72點時，他會賠多少錢呢？

在這兩年多一點的時間里，指數上漲了5083.94點，漲幅為629.37%，按15%的保證金計算，就是42倍。這意味著他在最低點時投入的資金是25萬多，在最高點時虧損達1050萬元以上！換句話說，如果當初有1000萬的資金，僅動用25萬稍多一點資金，在底部做空，那么到頂點時，也已經爆倉了。即使隨后那波跌到2008年11月的1606.73點跌幅達72%的行情，跟他也沒有關系了。實際上，這種保證金交易的放大作用就是平時人們常說的“期貨風險大”的原因。

當然，期貨市場具有兩面性。如果做對了，那就是機會。兩年多一點的時間，用25萬的資金就可以賺1000萬以上，而且這僅是一次性操作，還沒有考慮盈利加倉。

這其中的重要啟示有兩點：第一，做期貨宜順勢而為，順之者昌；第二，錯了就改，善戰者不羞走；若錯了不止損，25萬投入股指期貨可以虧進去1000萬。此中的辯證關系，投資者不可不察，不可不辨。(實際的股指期貨合約是有到期日的，合約到期后是要現金交割的，是不能一路持有的。但在商品期貨交易中確實有投資者在2006年到2008年的期銅一路上漲中，不斷向后移空單而虧了大錢的。)

我們再看看最近這幾天(2010年1月11日-13日)滬深300指數的漲跌情況。1月11日-滬深300指數集合競價開盤3593點，大漲113點，若按300元一點乘數計算，一手股指期貨或贏或虧就是3.39萬元，保證金若按15%收取，則按前一交易日收盤價3580點收取的對應保證金為16.11萬元，即開盤盈虧幅度為21%(3.39/16.11)。11日當天該指數最高點與最低點相差130點，則在最高點做多或做空，到最低點時，一手股指期貨一天的盈虧就達3.9萬元，1月12日，滬深300指數最高最低相差亦達到了98點，一天內或盈或虧也達到了2.94萬元。1月13日，滬深300指數收盤大跌114點，則或贏或虧亦在3.42萬元。三天時間，一手股指期貨或贏或虧就可達5.37萬元，最高點時對應的保證金不過是16.18萬元，三天盈虧比例就可達33%。

看到了上述行情波動中所蘊含的風險，我們也許就不難理解，為什么股指期貨要實行投資者適當性制度了。假設有一個僅有50萬元的投資者，在1月11日最高點滿倉3手做多，不及時止損的話，到1月13日最低點時，其虧損額就將達16.11萬，其3手持倉需要的保證金為46萬多，最低點時投資者保證金不足，其不得不減倉1手，如果不自行減倉，則會遭遇期貨公司強行平倉。這是與股票滿倉操作套牢后可以等待解套是不同的。

我們提醒投資者，參與股指期貨交易，做好資金管理非常重要。尤其要注意的是，沒有風險承受能力的投資者是不宜進入期貨市場的。股指期貨投資者適當性制度是對投資者的一個保護，也有利于股指期貨高標準穩起步的發展。