主流資金攜新三網概念入主六大板塊

2010年01月15日 06:30
來源：證券日報

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隨著加快推動電信、廣電和互聯三網融合決定的出臺，滬深兩市科技股被群體激活，不僅是上述三類被融合的相關網絡行業大幅上漲，市場中凡是帶網的板塊也極度紅火，其中，物聯網、智能電網表現最為出眾，連帶融合的大網被投資者稱之為“新三網”。據統計，本周以來通信、電子信息、數字電視、計算機、物聯網、智能電網等6類板塊累計資金凈流入高達186.44億元，顯示出市場資金對上述板塊有很高的參與度，本報特推出“新三網”專版，以饗讀者。

三網融合

帶來四板塊投資機會

背景資料：國務院總理溫家寶 13日主持召開常務會議，決定加快電信網、廣播電視網和互聯網三網融合。會議提出了推進三網融合的階段性目標。2010年至2012年重點開展廣電和電信業務雙向進入試點，探索形成保障三網融合規范有序開展的政策體系和體制機制。2013年至 2015年，全面實現三網融合發展。對三網融合涉及的產品開發、網絡建設、業務應用及在農村地區的推廣，給予金融、財政、稅收等支持。將三網融合相關產品和業務納入政府采購范圍。探索建立符合我國國情的三網融合模式。涉及相關的通信、電子信息、計算機、互聯網在近期表現強勁，在周三大盤下跌101點的情況之下，仍有不少相關行業上漲。

有線電視運營商：未來將有望提供語音服務。此次明確了符合條件的廣播電視企業可以經營增值電信業務和部分基礎電信業務、互聯網業務。原來部分有線電視公司已經在提供寬帶上網的互聯網服務，此次提法意味著未來有線電視公司有希望提供 VoIP電話服務。在美國等不少市場，電話服務已經成為有線電視公司的主要業務之一并且取得成功。三網融合將使有線電視公司的業務范圍大為拓廣，增加收入來源。

電信運營商：IPTV業務發展將加快。電信運營商在一些城市已經推出了IPTV電視收看業務，預計未來 IPTV將在更多地城市推廣，但其網絡基礎和收視質量需要有較大的提高才能與有線電視競爭。電信和廣電企業將既有競爭，又有合作。廣電企業有豐富的節目資源，而電信運營商有市場化的優秀營銷能力，未來兩者雖然在進入對方的固有領域時存在一定的競爭，但同時又存在互相合作互補的需要。

光通信行業：為三網融合提供了理想的平臺，相關產業鏈上的公司受益。三網融合的發展涉及到廣電網絡的雙向化改造，廣電網可以做寬帶接入，需要提高其主干網的傳輸速度，而光通信的帶寬和傳輸速度能很好的解決其網絡的瓶頸。同時三網融合中綜合傳送各種業務信息使得其對傳輸網絡有一定的要求，而光通信技術能為其提供理想化平臺。政策中的工作重點要加快電信寬帶網絡建設，推進城鎮光纖到戶(FTTH)，擴大農村地區寬帶網絡覆蓋范圍。寬帶網絡的競爭加速將給我國光通信產業鏈帶來更大的發展空間。

計算機行業：數字電視解決方案提供商和系統集成商受益。計算機行業短期受益“三網融合”基礎設施改造，包括數字化和計算機信息處理能力、網絡的Ip化兩個方面；中長期受益軟件平臺和業務創新，運維服務、信息安全。三網融合中綜合傳送各種業務信息使得其對傳輸網絡的質量有較高的要求，這使得網絡優化及測試廠商將處于較為重要的位置，相關的設備商將從中受益。

投資策略：第一創業認為，受益公司包括天威視訊、電廣傳媒、歌華有線、廣電網絡等有線電視企業將打開于電信業務的新市場，受益程度最大。中國聯通等電信運營商將通過提供基于影視節目的新型增值服務增加服務種類。中興通訊、烽火通信等通信設備企業將受益于三網融合、光纖到戶的新增網絡硬件和終端需求。機頂盒生產商如同洲電子等將受益于 IPTV 機頂盒的國內新增需求。

銀河證券認為，光通訊廠商將把業務范圍從電信運營商拓展到有線網絡運營商，光纖入戶的進程將隨著寬帶接入市場競爭加劇和視頻數據流量的高速增長而加快，銀河證券看好烽火通信、中興通訊、中天科技和光迅科技等光通訊公司業績持續快速增長的潛力。

中銀國際認為，從相關重點工作內容看，有線網絡整合、數字化改造等所帶來的市場主體重塑及CMMB等新業態探索始終是廣電現階段的重心。歌華有線、廣電網絡、電廣傳媒、東方明珠參股的東方有線等有線運營商或在各自跨區域、跨業務的探索中獲益。目前，中銀國際認為不需要調整覆蓋中電信公司和有線電視公司的盈利預測和評級。中銀國際認為最近股價的上漲(特別是有線電視股)是不可持續的。

東北證券推薦歌華有線、東方明珠和天威視訊。歌華有線通過控股北廣傳媒數字電視公司，獲得節目制作和集成牌照，率先打通內容提供產業鏈，在與電信運營商的競爭中占據主動。東方明珠背靠大股東上海文廣新聞傳媒集團，擁有東方有線39%的股權和太原有線50%的股權，旗下的東方明珠傳輸有限公司是上海唯一的無線廣播電視傳播經營商，經營多年的手機電視業務(CMMB)2009年上半年已正式投入商用，將直接受益于“三網融合”。天威視訊增值業務一直走在全國廣電運營商前列，2009 年開始全面推廣高清互動業務，增值業務面臨突破。

浙商證券認為，由于三網融合的推進涉及對現有廣電與電信網絡的大面積改造、芯片及設備提供、內容服務(CP/SP)、結算及網絡維護等整個相關產業鏈，最先受益的將是IPTV、手機電視、互聯網電視等產業，代表上市公司為：同方股份；其次，上游相關移動及光通信設備提供商將受益于大規模改造現有網絡的集中采購，具體上市公司為：中興通訊、烽火通信、亨通光電、中天科技。最后受益的顯然將是處于產業鏈下游的CP/SP內容服務提供商，具體又可按此前主營業務的不同細分為：首先，傳媒類內容提供商，如博瑞傳播、中視傳媒、出版傳媒；其次，通信增值服務內容提供商：奧飛動漫、北緯通信、拓維信息。

智能電網：進入實質性階段六股受益最大

背景資料：昨日，智能電網成為A股市場投資者矚目的焦點，資金大幅流入，最終，智能電網漲幅高達4.37%，拔得頭籌。這應該源于，有關媒體披露國家電網關于智能電網標準體系和具體建設規劃，即將在春節前發布，2010年將全面啟動整個智能電網工作。同時，隨著智能電網第一批試點的結束，國家電網將啟動第二批試點。

行業動態：我國的智能電網將以特高壓電網為骨干網架、各級電網協調發展的堅強電網為基礎，利用先進的通信、信息和控制技術，構建以信息化、自動化、數字化、互動化為特征的國際領先、自主創新、中國特色的堅強智能電網。

國家電網公司已經確立了智能電網三步走的原則，第一個時間段是2009年-2010年，這個階段被稱為規劃試點階段，重點開展堅強智能電網發展規劃工作，制定技術和管理標準，開展關鍵技術研發和設備研制，開展各環節的試點工作。第二個時間段2011年-2015年是全面建設階段，加快特高壓電網和城鄉配電網建設，初步形成智能電網運行控制和互動服務體系，關鍵技術和裝備實現重大突破和廣泛應用。2016年-2020年為引領提升階段，全面建成統一的堅強智能電網，技術和裝備全面達到國際先進水平。

智能電網的投資構成上，不考慮大規模儲能裝置，配網自動化和用戶側系統將占40%，智能變電站占20%、智能調度占15%、柔性輸電系統(含清潔能源接入側設備)占10%，其他投資占15%。智能電網是未來中國電網新的投資方向，將成為新能源、新技術、新材料的綜合應用平臺，拉動相關產業需求。

智能電網的部分相關標準仍在制訂過程中，所涉及的輸變電及電氣控制設備尚不能開始招標，從而影響了電網投資速度，但隨著各類標準的逐步出臺，相應的電網投資有望逐步展開。

國網智能電網具體建設規劃的公布將直接引導設備商進行生產布局；標準體系的公布，將指導業內設備商的研發方向，從而加速智能電網相關設備的對接。2010年將在“國網標準”推動下，我國智能電網建設進入實質性階段。

投資策略：浙商證券預計2010年電網投資增速將達到20-30%。其中，二次設備方面，國電南瑞(600406)和國電南自(600268)最具競爭實力。一次設備方面，220KV及以上變壓器涉及廠家較多，競爭也較為激烈；而500KV變壓器由于具有較高的技術壁壘，市場的集中度也相對較高，市場份額主要控制在特變電工(600089)與天威保變(600550)、常州東芝、山東達馳和泰山電氣五家公司手中，其中，特變電工與天威保變具競爭實力。此外，特變電工在互感器和電抗器領域具有明顯的競爭優勢，思源電氣(002028)在電容器和互感器方面實力較強，而平高電氣(600312)在組合電器、隔離開關和斷路器方面表現突出。

物聯網：關注三個投資時段

背景資料：昨日，滬深市場高開高走，上證指數開盤3183.38點，收盤3215.55點，上漲42.89點，漲幅達1.35%。深圳成指開盤13037.8點，收盤13204.19，上漲187.63點，漲幅達1.44點。據《證券日報》市場研究中心的數據顯示，物聯網昨日漲幅位居第8，漲幅達3.29%，成為大盤上漲的助推板塊。

行業動態：物聯網是在當前通信網與互聯網基礎上的發展延伸，產業鏈也與通信網和互聯網產業鏈類似，增加了部分參與者。譬如，在上游增加了RFID與無線傳感器供應商，下游增加了物聯網運營商。其中RFID和傳感器是給物品貼上身份標識和賦予智能感知能力，物聯網運營商是海量數據處理和信息管理服務提供商。

國內物聯網產業鏈完善度上與美國有差距，但下游的通信運營商(三大運營商)和中游的系統設備商(中興、華為)都已是世界級水平，其他環節相對欠缺，但突破機會很大。特別提醒的是，物聯網的遠景是“萬物聯網”，多涉及地圖位置信息，國家對信息安全的重視程度勢必比互聯網和電信網更高，國內廠商的機會將更大。從增長空間上看，由于通信運營商和系統設備商現有的基數較大，物聯網帶來的增量效果不明顯，其中，RFID/傳感器因為有國家科研支持和入門門檻較低，最有可能快速趕上國際水平；系統集成廠商因貼近本土市場，更有成長空間。

投資策略：國聯證券分三個投資時間段，給出投資策略分別是：短期(1-2年)：關注二維碼、RFID廠商和SIM卡企業。因為國內二維碼技術已經達到國際水平，RFID的技術突破可能最快，從需求量上看標簽也是最大的，在物聯網導入期，二維碼、RFID廠商可以享受較好成長性。對SIM卡企業，由于RFID-SIM卡潛在需求大，且運營商推動手機支付的意愿較為強烈。

中期(2-5年)：關注系統集成企業。在物聯網導入期，應用多處于垂直行業應用，對系統集成的要求并不特別高，RFID廠商可以兼顧，在物聯網成長期，由于涉及技術和界面開始增多，專業的系統集成企業需求會突增。

長期(5年以上)：關注物聯網運營企業。物聯網運營商將有一個從無到有的過程，在導入期和成長期的前期，由于下游需求應用較為分散，物聯網運營企業的競爭力也難以辨別，投資風險較大，而在5年左右的時間后，子行業里具有較強競爭力的企業也可見端倪，投資風險降低。

在2010年，國聯證券建議投資者關注二維碼、RFID和SIM卡供應商，布局系統集成商，特別是關注從設備商逐漸向系統集成商擴展的企業。主要關注標的有新大陸、東信和平、華工科技、長電科技、遠望谷和同方股份。

中興通訊中長期增長潛力巨大

H股概念、深成40概念、基金重倉概念、通信概念、大盤概念、高價概念、滬深300概念、3G概念、大訂單概念、中證100概念、股權激勵概念。

3G招標：在國內3G市場的招標中，中興通訊總計獲得29%的市場份額，成為國內最大的3G網絡設備提供商。中國移動TD三期網絡設備招標的TD系統設備商招標中，中興通訊獲得的市場份額第一，為34%。

3G設備龍頭:公司TD-SCDMA優勢明顯，能夠獨立提供從系統設備到終端全套設備，預計市場份額30%以上。CDMA2000占有份額在18%左右、WCDMA市場份額會小于CDMA2000中份額。另，3G上網本17家廠商中有接近四成的TD上網模塊是由中興提供。

項目列入新一代寬帶網絡專項：根據《國家高技術產業發展項目管理暫行辦法》規定，國家發改委08年11月同意把中興通訊股份有限公司的寬帶射頻功率放大器研發及產業化項目列入2008年新一代寬帶及網絡通信產業化專項。

稅收優惠：2010年1月，為貫徹落實軟件產業和集成電路產業發展政策，鼓勵并推動骨干重點軟件企業加快發展，國家發改委等聯合審核認定公司子公司中興軟件為09年度國家規劃布局內重點軟件企業。該企業09年減按10%的稅率征收企業所得稅。另，軟件產業3%的增值稅優惠稅率或將在2010年繼續執行。

平安證券點評：公司在物聯網和PTN領域的突出表現為未來業績增長注入新元素，預計2009-2011年EPS分別為1.35元、1181元和2.19元，凈利潤復合增長率約34%，對應最新股價44.36，PE分別為32.8124.5元2003倍。給予2010年28倍目標PE，目標價50.68元。

亨通光電業績有望超預期

通信概念、高價概念、QFII持股概念、參股金融概念。

光纖光纜龍頭：公司是國內最大、品種最齊全的光纖光纜生產企業之一。目前公司年生產能力已達600萬芯公里，月生產能力達50萬芯公里，產品主要用于電力、聯通、移動、國防、電信、網通、廣電、鐵通、公路、總參等其它專用通信網。2008年年報披露，目前公司特種光纜市場份額穩居全國第二。

完善產業鏈+光棒項目：光纖行業中光纖預制棒的利潤遠遠超出光纖和光纜，2006年12月以7.8元/股定向增發4000萬A股，募資2.985億元投向100噸G652D光纖預制棒項目(總投資3.49億元)，投產后年均利潤總額可達5634.5萬元，將形成完整的光纜產業鏈和配套產品，進一步提高公司在行業內的地位。

定向增發+收購線纜資產：2009年6月，擬向亨通集團等定向增發不超過4025.23萬股A股收購江蘇亨通電力電纜公司75%股權以及江蘇亨通線纜科技公司100%股權認購。亨通線纜主營產品為全塑市內通信電纜、汽車線、數字通信電纜等。

海底光纜：2009年7月，將在江蘇常熟經濟開發區投資建設高壓海底復合纜生產項目，產品包括220kV以下海底電纜、500kV以下陸用超高壓電力電纜、海底光纜：高壓海底光電復合纜等。

參股券商：公司持有國都證券2000萬股，初始投資7000萬元。另外，公司第一大股東亨通集團在廣發證券借殼上市后持有其6024萬股權(占比2.4%)。

申銀萬國點評：預計2009-2011年EPS分別為1.1元、117元和2.2元。當前股價對應2010年PE僅19倍，重申“買入”，3-6個月目標價43元。

歌華有線估值有望進一步提升

教育傳媒概念、可轉債概念、數字電視概念、大智慧88概念、滬深300概念、稅收優惠概念。

有線網絡概念，資源壟斷概念：北京市人民政府批準公司負責建設、管理和經營全市有線廣播電視網絡，并成為北京市政府批準的唯一一家建設、經營和管理全市有線廣播電視網絡的單位。公司的基礎網絡建設經過近十年的發展，已經形成了一張覆蓋全市18個區縣的大型有線電視傳輸網絡。

數據增值業務：公司全面開展了北京市財政局財政撥付專網“金財網”的建設，并以此為契機，大力發展數據增值業務，與多家政府機構、企事業單位達成了初步合作意向；提高營銷能力，改進業務處理辦法，有力推動了個人寬帶用戶(CM)的業務發展；2006-2007年，公司的主要增長點將是在寬帶接入為代表的增值業務。

稅收優惠：2009年10月公司被列入北京市轉制文化企業名單(第一批)，已向主管稅務機關報送了減免稅申請書，據此作為轉制文化企業從2009年1月1日起至2013年12月31日止免征企業所得稅。

高速寬帶數據增值業務：2008年8月獨資子公司-北京歌華益網科技發展有限公司與LGI、PRCVP合作組建一家寬帶合資公司，合資公司的投資總額為1億美元，其中3340萬美元為注冊資本，剩余資金通過其它融資方式取得。

國泰君安點評：有線網絡上市公司板塊2010年市盈率已經上升到52.6倍。歌華有線主業穩健，趨勢向好，企業競爭力通過一系列制度建設得到進一步夯實強化；2010年內存在上調基本收視費可能性，估值壓力將得到有效化解，有鑒于此，我們維持增持評級，目標價上調為19.08元。

長電科技

龍頭優勢明顯

思源電氣

電子信息概念、預虧預減概念、江蘇沿海概念、物聯網概念、股權激勵概念、稅收優惠概念。

龍頭優勢：公司是中國半導體封裝生產基地，是國家重點高新技術企業，目前已形成年產集成電路75億塊，大中小功率晶體管250億只，分立器件芯片120萬片的生產能力。

FBP封裝檢測項目：公司研究FBP(Flat Bump Package)平面凸點式封裝具有自主知識產權。FBP在體積上可以比QFN更小、更薄，真正滿足輕薄短小的市場需求。

配股融資(原定向增發)：2009年12月，定向增發改配股，擬10配不超過2.5股，可配售股份不超過18629.6萬股(第一大股東新潮集團承諾以現金認配其可配售數)。

閃存集成封裝技術：公司計劃于2009年投資12184萬元建立“高容量閃存集成封裝技術的研究及產業化”項目。本項目由長電科技牽頭，聯合中科院微電子所、中科院上海微系統與信息技術研究所、清華大學、復旦大學共同研發，以高容量閃存產品(Micro SD、USB、HD-SIM、LGA及BGA 封裝智能模塊等)的產業化為導向IC國家工程實驗室：據2009年6月證券時報披露，經發改委批準，公司日前聯合中科院微電子研究所等單位組建我國首家高密度集成電路封裝技術國家工程實驗室。中國半導體行業協會副理事長、封裝分會理事長畢克允表示，希望高密度集成電路封裝技術國家工程實驗室的成立能夠整合科學院、產業部門和高等院校三個方面的力量，共同把我國半導體封裝事業做大做強。

中金公司點評：2009年是由美國次貸危機引發的全球金融危機深刻影響的一年，2009年一季度企業外部經營環境極度惡化，出口需求下降，產品訂單大幅下降，產品降價，公司出現嚴重虧損。第二季度開始回暖，第三、四季度恢復正常。由于一季度虧損嚴重，導致全年業績同比仍有較大幅度下降。

東北證券點評：根據我們的預測，公司2009、2010、2011年的每股收益分別為0.04、0014、0023元，對應11月13日收盤價6.58元的市盈率為164.50、47.00928.61倍，暫維持對公司“中性”的投資評級。

思源電氣

重新步入高速增長期

儀電儀表概念、電力設備概念、基金重倉概念、預盈預增概念、滬深300概念、智能電網概念、節能環保概念、低碳經濟概念、定向增發概念、稅收優惠概念。

智能電網：中國數字化電網建設可以算是智能電網的雛形，預計堅強智能電網在智能化方面的投資將達到每年660-680億元。

GIS項目：公司通過非公開發行股票募集資金40230萬元用于氣體絕緣金屬封閉開關設備(GIS)項目；GIS是電力一次設備中技術壁壘最高產品，西門子、ABB等外國公司和合資公司目前占據80%以上市場份額，“十一五”規劃要求GIS國產化率達到70%。

政策支持：公司所處的輸配電設備制造業受益于“十一五”期間國家對電網建設和電網改造的大規模投資，預計在未來的幾年中公司所處行業景氣。同時，公司經營穩健，重視技術研究的投入，市場開拓能力強，因此公司的經營和盈利能力具有連續性和穩定性。

銀河證券點評：由于項目實施尚需過程，效果尚待觀察，我們暫不調整公司未來盈利預測，預計公司2009—2011年的每股收益分別為2.08、0092和1.08元，公司估值在電力設備中處于較低水平。公司多年的發展歷程驗證了公司管理層卓越的能力：對輸配電領域發展機會的敏銳感覺和很好的把握能力；此次斥資加碼投資智能電網相關領域將增加公司的發展后勁，我們看好公司未來前景，維持公司“推薦”的投資評級。

湘財證券點評：11月份，公司發布2009年業績預增公告，預計2009年凈利潤同比增長150%-200%，扣除非經常損益后的凈利潤同比增長10%-30%，凈利潤大幅增長得益于減持平高電氣帶來的投資收益。公司現有業務面臨增速放緩的壓力，公司也正在積極尋求突破，希望尋找到新的利潤增長點。我們認為公司在電力設備行業的技術和營銷能力突出，隨著產業化項目不斷投產，公司盈利將重新步入高速增長期。預計公司2009年、2010年、2011年EPS分別為2.20元、1130元、1161元，目標價33元，給予增持評級。