股指期貨將深刻改變期市格局

2010年01月15日 07:29
來源：中國證券報－中證網

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□譚顯榮

股指期貨的推出，不但對期貨市場發(fā)展帶來積極而深刻的影響，也將進一步提高金融市場的整體運行效率，極大拓展市場的深度和廣度，從而更有效地為實體經濟服務。筆者認為，股指期貨改變市場格局主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

首先，期貨市場的規(guī)模將裂變式增長。中國期市規(guī)模自1993年建立初期的0.55萬億元成交額到2000年底的1.61萬億元，再到2009年的130.51萬億元，一年一個大臺階?？梢灶A見股指期貨上市后，證券、期貨及銀行等多個行業(yè)將實現(xiàn)真正的融合，推動金融創(chuàng)新加速發(fā)展，使得內地期市規(guī)模裂變式增長。從海外經驗來看，香港股指期貨推出第一年，股指期貨成交額與現(xiàn)貨成交額的比值大概在0.35左右，兩年后增加到了1.6到2.4之間，而韓國的股指期貨推出的第一年，股指期貨成交額就達到了現(xiàn)貨成交額的3倍左右。

其次，投資者結構會發(fā)生質變。基金公司、券商等更多機構和資金將進入期貨市場，隨著條件的逐步成熟，保險資金、企業(yè)年金、社保基金等更多的機構投資者也會參與到期貨市場上來，機構間的博弈或將成為市場主流。目前商品期貨市場中，94%的客戶為中小散戶，這一局面將逐步被改變。

再次，期貨公司發(fā)展將現(xiàn)分化。截至2009年底，券商參股控股期貨公司已達63家，平均注冊資本金達1.13億元，客戶保證金規(guī)模年均增長75%，占市場總量的三成；代理交易額年均增長72%，占市場總規(guī)模的四成。股指期貨推出后，券商系期貨公司相對傳統(tǒng)期貨的優(yōu)勢有望更加明顯，但競爭也會更加激烈。股指期貨給期貨公司帶來發(fā)展機遇的同時也會放大市場的風險，基礎管理和風控制度不完善的公司將有可能“出局”，只有不斷變革以適應不同發(fā)展階段的期貨公司才能立于不敗之地。

最后，股指期貨將打通證券和期貨兩個市場，期市功能進一步發(fā)揮，服務國民經濟的功能將進一步增強。股指期貨可以進行雙向交易，將大大增加投資者的投資機會。另一方面，股指期貨具有價格發(fā)現(xiàn)功能，能夠通過套利交易消除價格偏差，引導股票現(xiàn)貨指數(shù)價格在合理的區(qū)間內運行，避免盲目投機和炒作，強化市場價值投資理念。

股指期貨的推出，對期貨公司來說機遇與挑戰(zhàn)并存。在業(yè)務推進過程中，風險管理和投資者教育工作依然是期貨公司應該關注的重點，并需特別注意做好以下幾個方面的工作：

其一，選擇合適的客戶從事股指期貨。并不是所有的證券客戶都適合做期貨。期貨市場固有的高杠桿、高風險的特征，需要客戶具有一定的交易經驗和風險承受能力，證券客戶在長期單邊市場中交易，形成固有的只會做多不會做空的交易習慣，對期市風險和交易機制理解不深，如果盲目將證券客戶轉化為期貨客戶，很容易導致客戶虧損，對期貨業(yè)產生負面影響。因此，無論是期貨直銷還是證券IB，在股指期貨市場開發(fā)中一定要注意客戶的選擇。

其二，投資者教育工作需不斷深入。股指期貨的投資理念、風險控制與股票市場有著本質區(qū)別，而在交易標的、風險特征和運行規(guī)律等方面，與商品期貨也有很大的不同。因此，必須大力開展投資者教育和宣傳普及工作，對市場投資者，特別是金融機構和證券市場投資者進行基礎知識培訓和風險教育，幫助投資者盡早熟悉市場、增強風險意識、提高投資決策的水平。

其三，券商背景期貨公司的發(fā)展戰(zhàn)略重點從商品期貨轉移到股指期貨上來，但仍不能忽視商品期貨。因為，投資者層次不同，會對商品期貨和股指期貨有不同的偏好，而且有一些行業(yè)和機構客戶會同時涉足商品和股指期貨。(作者為長江期貨公司總經理)