魔鬼指數重現江湖股指期貨對指基影響有限

2010年01月15日 10:43
來源：中國新聞網

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“滬深300指數是魔鬼。”這句話2007年在基金圈內頗有名氣。當時，在市場整體向好和股指期貨推出預期的雙重刺激之下，絕大部分基金經理在滬深300指數面前俯首稱臣。

2010年將成為中國股指期貨元年基本板上釘釘，滬深300指數會不會“魔鬼歸來”這一話題足以引發市場的無限聯想。目前，掛鉤該指數的基金已經提前“預熱”。不過，業界對于股指期貨是否會刺激相關指數走強還沒有比較一致的意見，樂觀者預期風格轉換的加速有望帶動滬深300指數的表現，謹慎者則認為股指期貨推出本身并不足以引發該指數走出獨立行情。

“魔鬼指數”重現江湖？

基于2007年美好的記憶，投資者對于股指期貨給滬深300指數的正面影響的反應非常敏感。某基金公司的一項調查顯示，在股指期貨獲批之后，八成投資者認為大盤股將不會跑輸中小盤股，更有超半數的人看好滬深300指數基金。

不少機構也表示看好股指期貨和融資融券推出前后其交易標的指數的表現。博時基金認為，作為融資融券和股指期貨重要標的的大藍籌股將成為市場上的稀缺資源。這一批大盤藍籌股，可能會被市場提前完成“搶籌”

“為了研究股指期貨推出對于交易標的指數的影響，我們研究了美國、德國、日本等國家和地區的數據。南方滬深300、深成ETF及聯接基金基金經理潘海寧向記者表示，“結果發現股指期貨推出前后的確使得現貨指數(大盤股指數)相對表現超越中小盤指數還是大概率的事件。

數據顯示，股指期貨推出前后交易標的指數均出現相對小盤指數下跌的情況只有在1982年的美國發生過，除此之外德國、日本、韓國和印度均以上升為主，僅1990年德國D A X 30股指期貨推出之前出現下跌，但推出之后有所上漲。

對于指數基金這一類投資品種來說，股指期貨還有著另外一重含義。普通指數基金或ETF基金的投資目的是追求跟蹤誤差的最小化，但由于基金本身的費用、交易沖擊成本、大額申贖等因素，會使得指數基金無法跟上指數的漲幅，這就需要基金管理人去尋找額外收益來彌補這部分的差額。

“目前A股指數基金只有通過日內擇時交易、成分股分紅、成分股調整等來彌補差額，而根據國際經驗，指數基金很大一部分額外收益來自于融券的收入。

據潘海寧介紹，這是因為指數基金平日的股票倉位一直較高(超過90%)，這就使得指數基金可以將部分“閑置”的股票倉位用于融券，獲取額外的正收益。實際上，與潘海寧持同樣觀點的基金人士并不在少數，不少市場人士預期股指期貨將進一步提升指數基金的投資價值。

股指期貨對指基影響有限

相比于基金公司的熱情高漲而言，第三方研究機構的看法則顯得客觀很多。

銀河證券基金研究總監王群航在接受采訪時表示，“指數通過成分股的股價來體現，其背后是上市公司業績的提升，光考慮股指期貨因素的話，只是在短期內可能會有正面的影響。

他進一步指出，“交易標的指數不可能單純因為股指期貨的緣故而有所提升，因為股指期貨主要是對短期供求關系有所改變，但其對成分股公司的基本面沒有實質性的促進。