橫店東磁：磁性材料霸主向新能源進軍

2010年01月15日 13:54
來源：東海證券研究所作者：袁琤

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國內磁性材料龍頭。橫店東磁是國內最大的磁體生產企業，也是全球最大的磁體生產企業之一。公司永磁2008年產量約7萬噸，全球第一；軟磁體產量約2.7萬噸，國內領先。目前公司永磁和軟磁的收入各占一半左右，產品有50%面向出口。

收入復蘇明顯。金融危機后，外需的減弱對公司的造成一定影響，最低點09年一季度的收入只有2.3億，而三季度達到3.96億，估計四季度與三季度持平。2009年的11月為止，公司永磁和軟磁產量分別下降20%左右。隨著全球經濟的復蘇和內需市場，還會進一步復蘇。

產品結構調整。公司軟磁方面受益于消費電子市場，要好于永磁的情況。鎂鋅偏轉由于CRT市場收縮下降明顯；而高導和鎳鋅是公司未來發展重點。永磁方面喇叭磁占比將下降，逐漸退出低端產品；而微波爐磁由于占據80%左右的壟斷地位，穩定發展；電機磁瓦是未來發展重點，現在只有10%的全球市占率，未來提升空間巨大。

太陽能單晶電池片項目。公司的競爭優勢：精細的生產管理和優秀的成本控制。公司地處東陽，發展磁性材料之時，一無技術優勢、人才優勢，二無地理優勢，憑借踏實肯干的精神和精益求精的生產管理，做到磁性材料老大，電池片領域的競爭和模式與磁材類似，我們相信公司也可以復制優勢。公司可研報告顯示，假定單晶硅太陽能電池片售價為10元/w，則2012年滿產可實現收入10億元，凈利潤9468萬，eps0.23元。

盈利預測。我們預測公司2009年和2010年的EPS分別為0.42元和0.52元，基于公司良好的基本面和未來在新能源領域的發展前景，給予增持評級，目標價格18.77元。