股指期貨利與弊

2010年01月16日 08:06
來源：中國證券報－中證網作者：曉旦

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□曉旦

本周的消息可真不少。先有去年12月外貿出口出現回升，還傳出今年1月頭一周新增信貸超過6000億元。接著又出股指期貨、融資融券就要開閘。人們在興奮中還沒緩過勁兒來，就被兜頭潑了盆涼水，央行提高法定存款準備金率。其他消息也不少，諸如國務院關于房地產市場的11條。這些都搔到了股市的癢處，搞得指數大幅波動。這就是風險，證券市場的風險。

說到風險，人們自然想加以回避，這就不能不說股指期貨。此前，投資者常常抱怨A股沒有避險工具，只能在股市上漲中賺錢，造成股指的高估，加大股市風險。在股市下降時，則毫無反手之力。應該說股指期貨值得期待，但不能把股指期貨理想化，以為有了股指期貨就可以使證券市場風平浪靜。

在筆者看來，首先，中小投資者實在是不需要股指期貨來規避風險。如果你認為風險臨近，直接拋出手中股票即可。現在，幾千萬元買賣在股市中也激不起幾絲漣漪，完全沒有必要借股指期貨來避險，多費一道事兒。

其次，股指期貨不能規避系統性風險。就股指期貨的標的物來看，有買賣雙方對未來預期存在差異，才能成交。當市場預期一致時，期指變動自然是或騰空而起，或一瀉千里。

甚至股指期貨會造成新的風險。如同股指期貨沒有阻止1987年10月19日道瓊斯指數大跌20%；也沒有挽救1997年亞洲金融危機，反而成為其推手。

當然，在一個較為均衡的市場中，機構利用股指期貨鎖定利潤或鎖定風險還是有意義的。并且股指期貨有助于增加市場流動性，也有利于市場平穩。

股指期貨有規避市場風險的作用，但用得不好或有新的風險。對交易者來說，股指期貨的“期貨字有著雙重涵義。“期貨者來預期是也，看看你對未來的預測如何。很多人都喜歡測測自己對未來拿捏的準頭，那么在股指期貨交易中就可以一試身手。

“期”字的另外一個涵義是到期。交易者預期有時間點限制。也許你的預期從一個更加長遠的時間點看是正確的，但“到期。時那一點卻略有偏差，你就要輸掉銀子。

對于市場監管者來說，股指期貨監管疏失也會造成證券市場新的風險。這樣的例證比比皆是。最近伯南克有一番言論，大意是美國房價泡沫以及由此而生的次貸危機，根源不在寬松的貨幣政策，而在于失效的監管。對此仁者見仁，智者見智。不過對股指期貨，我們能否趨利而避害，證券監管當局的作為至關重要。