胡汝銀：期指時代須嚴防內幕交易

2010年01月16日 10:32
來源：中國經營報作者：李輝

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作者: 李輝

“和股票時代不同，利用期指內幕交易獲利將可能達到數倍。”上海證券交易所研究中心主任胡汝銀接受《中國經營報》記者采訪時說，“如何進一步提高國家制定政策的透明度，保證市場的公平性，將是未來監管當局面臨的重要挑戰。”

《中國經營報》：你如何看待推出股指期貨的時機選擇及其對A股市場的影響？股指期貨能否遏制股市泡沫？

胡汝銀：股指期貨推出是眾望所歸，任何時候推出都有意義。我們推出已經太晚了，現在全球股市沒有股指期貨的市場只有寥寥數家。目前中國的證券市場已經夠大，完全可以承受推出股指期貨的沖擊，這有利于改變目前市場的單邊市格局，給看空者提供投資工具。

股指期貨不是萬能的，既不是靈丹妙藥，更不是洪水猛獸。對于A股市場而言，股指期貨最重要的意義是提供了做空工具，有助于在市場明顯失衡時提供更加有效的矯正機制。但是應該認識到，期指不可能完全對沖風險，最多只能把風險部分重新分配。

我們認為，雙邊市下的市場仍會有泡沫，期指推出改變不了這一局面。因為股市泡沫更多的是一種系統性風險，主要基于流動性充裕與否，這取決于宏觀政策上的合理性和貨幣供求的平衡性。期指不能改變這一情況。它的意義在于當泡沫過大時給投資者提供做空的工具，而非目前無所作為的局面，這將對泡沫局面有所制衡，但對于股市走向不是決定性的。

《中國經營報》：股指期貨作為一種金融衍生品，具有杠桿效應，會否造成投機盛行？對于監管層而言，什么需要特別注意的嗎？

胡汝銀：市場一定會有投機者，這是不可避免的，只要機制合理，這都是可控的。我相信絕大多數都是價值投資者。我們認為，對于股指期貨市場，關鍵是要監管到位，風險控制得當，保證市場良好的運行秩序。

股指期貨對于投資者的資金實力有一定的門檻，這是合理的，是對投資者負責的表現。因為這畢竟是個高風險的市場，但這不是賭博，是培養投資者的地方。

股指期貨推出，將對我們的監管環境和監管能力提出更高要求。如何有效防范政策性消息帶來的內幕交易，是特別值得注意的問題。和股票時代不同，利用期指內幕交易獲利將可能達到數倍，因為期指有杠桿，對信息又特別敏感，投資者可以做多也可以反手做空。因此，監管部門必須保證政策出臺的透明度，提高可預測性，披露信息的公平性。政策信息尤其對股指波動有重大影響的信息提前泄露，將導致市場極大的不公平。

我們認為，如何保證進一步提高整個市場的公開性，進一步提高國家制定政策的透明度，保證市場的公平性，將是未來監管當局面臨的重要挑戰。