股指期貨蛋糕將熟期貨公司提前亢奮

2010年01月16日 10:32
來源：中國經營報作者：米娜

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作者: 米娜

1月13日，南華期貨總經理羅旭峰從上午開始一直開會到晚上，主要議題只有一個：交易系統升級。雖然南華期貨目前已有四套交易系統同時運作，但考慮到股指期貨出臺后交易量可能急劇增加，公司急需升級現有交易系統。

增加一套交易系統，羅旭峰得從腰包里掏出上千萬元。放在以往，這是一筆大開支，但擱在今天，這筆錢根本算不上什么——各期貨公司開展的增資注冊資本金之戰，才是真正的資金血拼。

“我敢肯定，最晚在2011年，你就會看到注冊資本金達到10億元量級的期貨公司。三四年之內，注冊資本金高達數十億元的期貨公司將比比皆是。申銀萬國期貨公司北京營業部總經理閆淦智這樣告訴《中國經營報》記者。

血拼資本金

為防范風險，監管機構規定，參與股指期貨經紀業務的期貨公司，注冊資本金不得低于客戶保證金的6%，其中警戒線為6%的1.2倍即7.2%。這意味著，如果期貨公司希望擁有1億元客戶保證金，必須先把自己的注冊資本金補足到720萬元以上。根據證監會規定，期貨公司注冊資本金為凈資本，即非流動資金。

即便注冊資本金已經達到3億元，申銀萬國期貨公司依然準備繼續追加注冊資本金。“股指期貨出來后，金融期貨這塊的市場要發揮一下想象力。有沒有可能某一天某家期貨公司的保證金達到100億元？如果真的出現這種情況，注冊資本金3億元就無法滿足監管要求。”閆淦智因此預計，最晚在2011年，注冊資本金達到10億元量級的期貨公司將會出現。

無巧不成書。當天晚些時候，中鋼期貨總經理申仕伏告訴記者，預計2011年底，中鋼期貨的注冊資本金將會增加到10億元。而另外一家老牌券商國泰君安旗下期貨公司業務董事姚先生告訴記者，最近公司一直在擴張招人，并增加了宣傳費用，增加注冊資本金也勢在必行。

2009年8月22日，海通證券(600837.SH)單獨增資海通期貨，后者的注冊資本從2億元增至5億元，成為當時期貨圈里少見的資本金“大戶”。而在2007年，證監會規定期貨公司申請金融期貨業務結算資格，注冊金不低于5000萬元人民幣，若申請金融期貨全面結算業務資格，注冊資本金不得少于1億元。不少圈內老牌的期貨公司，當時還在糾結“過億”門檻，而股指期貨一經推出，過億顯然已經不夠。

對于“不差錢”的券商來說，直接注資是提高旗下期貨公司實力的一道捷徑，而監管層設立的注冊資本金與保證金掛鉤的制度，對券商系期貨公司來說無異于一大利好。在2009年開展的期貨公司監管分級中，期貨公司注冊資本金的多少，也成為期貨公司評級的一道重要杠桿。

更多非券商系的期貨公司對這種“不差錢”的注資行為表示眼紅。“券商從收購期貨公司開始，就不停地往里砸錢，到現在還在繼續，簡直像是在賠本賺吆喝。”某期貨公司高層說。據了解，股指期貨長期懸而未決，導致券商系期貨公司普遍出現虧損。2009年一季度，全國約70%即124家期貨公司出現虧損。股指期貨的推出，能否成為證券系期貨公司的救命稻草？

居間業務大談判

“我們最近一直在跟券商談居間業務，他們要拿70%。”一位非券商背景的期貨公司總經理告訴記者，他們希望和部分券商合作，請券商給他們介紹從事股指期貨交易的客戶，并從這些客戶今后每筆交易的手續費中返還一部分給券商作為酬金。實際上，能拿到30%，對期貨公司來說還算是高的，有的券商要拿72%甚至75%。但期貨公司并不愿意接受這一比例，因為客戶進來后，期貨公司需要投入大量的人力物力來維系客戶。“食之無味，棄之可惜。”這位總經理用“雞肋”形容券商的居間業務。

這里所謂的居間業務，是指券商將期貨客戶介紹給非旗下期貨公司。券商將客戶介紹給旗下期貨經紀商，則被成為IB業務(介紹經紀商。機構或者個人接受期貨經紀商的委托，介紹客戶給期貨經紀商并收取一定傭金的業務模式)。

背靠券商，券商系期貨公司擁有龐大的網點優勢，這正是當初券商進軍期貨經紀業務的出發點之一。目前，63家券商參股控股的期貨公司共有關聯券商66家，其中39家券商已經取得IB業務資格，32家設立了專門的部門負責IB業務。但是，市場上仍然有大量券商并未進軍期貨經紀領域，也沒有開設IB業務，他們就成了非券商系期貨公司談判的對象，后者希望通過與這些券商合作，從中分得一部分客戶。

據記者了解，目前券商IB業務中，券商的抽傭比例從40%～75%不等，稍高于市場上普通居間人(為投資者或期貨公司介紹訂約或提供訂約機會的個人或法人)的傭金水平。目前券商品期貨居間人的返傭水平在20%～70%之間，普遍為40%～50%，記者了解到，股指期貨出臺后，各大期貨公司希望在金融期貨業務方面延續這個傭金水平。

對于券商系期貨公司的IB業務優勢，一位國資背景的期貨公司高層不以為然。他認為，由于期貨公司在IB業務中議價能力較差，分成比例不高，因此，采取獨立審核獨立經營的券商系期貨公司依賴IB業務的結果是自身盈利能力無法提高。如果期貨公司自有客戶這塊無法拓展，自身的綜合能力沒有提高，那么券商系期貨公司的盈利能力依然無法與傳統老牌的期貨公司相提并論，“即使股指期貨出來，也未必能成為券商系期貨公司的救命稻草。”

近期，市場風傳券商IB業務將面臨重審，即在證券總部獲批的基礎上，再由下屬各個營業部單獨報批。閆淦智認為，這對券商系期貨公司影響不會很大。“只要符合條件依然會通過，不會對公司的IB業務造成實質影響。”金鵬期貨副總經理喻猛國同樣認為。

手續費之爭

以經紀業務為主的期貨公司，主要靠交易手續費生存，因此，很多期貨公司高層心里最惦記的，還是股指期貨交易手續費將如何界定。在以往期貨公司擴張過程中，血拼手續費導致“眾敗俱傷”的歷史仍歷歷在目。股指期貨的手續費能否有所提高，行業利潤從此轉好？

雖然記者從中國金融期貨交易所市場部人士處獲知，包括手續費和傭金水平在內的股指期貨合約各項詳細信息尚未公布，但市場上已經風傳，股指期貨的手續費將會是標的交易物總金額的萬分之零點二五。目前，市場上認為每手股指期貨價格為100萬元，以此計算，每交易一手股指期貨產品，客戶需交納25元手續費。

當年血拼手續費導致最終出現“零手續費”的尷尬歷史，喻猛國表示不會再重演。“蛋糕大了，人人都有飯吃，競爭手段更加多元化。監管層也在有意識地選擇高端機構客戶先參與股指期貨，手續費不是高端客戶的關注焦點。”

“高端客戶”，這是期貨公司給即將迎來的首批股指期貨客戶的稱呼。市場透露的50萬元開戶資金及每手15萬元至20萬元保證金的門檻，無疑將普通投資者阻擋在股指期貨大門之外。

盡管市場上一片熱火朝天，但北京中期期貨公司總經理母潤昌表示，暫時不對股指期貨抱很大期望。“股指期貨對行業整體影響是積極的，但初設門檻比較高，而且剛開始流動性不一定會很好。”

“也許情況會像他(指母潤昌)說的那樣。但股指期貨這么大一塊蛋糕擺在面前，公司不可能不加大投資，”閆淦智說，“以往的投入都算是前期投資，我們有信心實現盈利。”