徐荔蓉：股市先抑后揚的可能性比較大

2010年01月17日 17:33
來源：鳳凰網財經

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圖文：國海富蘭克林研究總監兼資產管理部總經理徐荔蓉

國海富蘭克林研究總監兼資產管理部總經理徐荔蓉(圖片來源：鳳凰網財經)

鳳凰網財經訊 2010年1月17日，由中國農行與國海富蘭克林基金公司聯合主辦的“基金寶財富講壇暨2010年投資策略主題報告會”在北京舉行。鳳凰網對此次論壇做全程圖文和視頻直播。以下為國海富蘭克林研究總監兼資產管理部總經理的徐荔蓉全文實錄

2010年的投資策略我們大概在兩、三個月之前做策略報告的時候提了一個標題：分享資本市場的盛宴。我們看未來一年的情況，我們現在的策略短期有一定的修正，體現在兩個方面：一個是國家的政策，無論出臺的速率和程度都要比之前的預期偏負面一些；第二流動性在今年上、下半年也會有一定的變化。

2010年我們面臨政策變動非常頻繁。政策包括證券市場本身的變動，包括宏觀、金融、財政方面的政策。第二是市場結構巨變的格局，一個方面是股指期貨、融資融券的推出，第一次開始有了做空的機制；第二是全流通真正在2010年徹底的等到了。市場的結構會非常的復雜，全年基本上是寬幅振蕩，可能是小幅向下或者是向上的概率比較大，就短期來看，先抑后揚的可能性比較大。

從策略上來說，每個投資者應該要保持積極的投資心態，積極的把握其中的個股機會。個股機會我們這里提了幾個，之前沒有和巴教授有過討論，但是大家想的還是比較類似的，我們看好的幾個行業：第一個是泛消費的行業，這次的消費真的是狼要來了，也許我們會發現很多標的不一定在A股上市，但是這次消費真是一個機會；第二、低碳從長期來看我們還是看好的。第三、資產重組，無論是央企還是地方政府主導的重組，或者是民企自發形成的重組，在2010年都會形成很好的投資機會，這是我們需要把握的方向。

宏觀方面巴教授已經介紹了，經過這次中央提前對房地產、存款準備金的調控，也許我們的經濟增長會更加健康，我們會看的更長一些，但是巴教授說的問題我們也會觀察。從上市公司盈利的角度來說實現V型反轉還是非常有可能的，從上市公司凈資產來看也是有向好的趨勢。

第二、政策方面，中國是一個政策市，政策對股票市場的影響非常關鍵。我們覺得2010年相機抉擇是中國政策的主基調。什么是“相機抉擇是？2010年我們面臨的情況是經濟非常好，但是有可能過熱，政府的政策想退出，但是也怕退出的過高，導致經濟又下來，所以一定是中間的一個策略。如果經濟過熱了，就開始調控，如果他認為經濟又不行了，又開始放松調控，或者是適度的刺激。

這對普通投資者帶來了挑戰，去年政府一定是什么手段都會用，但是今年就要根據情況了。短期來看金融的拐點已經看到了，國務院經濟工作會議上提到的房地產調控已經看到了，金融這次拐點短期肯定看到了，接下來也許是進一步提準備金率，也許是進一步提二套房政策的進一步上調。從政策的角度來說，唯一看到有利的方面是我們要把握政策可能給我們帶來的投資機會，主要是產業政策帶來的投資機會。

很多人覺得這次提準備金率是股市上升或者是下跌的起點，從歷史上來看，政策從來都不是決定未來市場方向的東西，有時出臺表現比較好，有時表現比較差，還要結合具體情況。

加息未來什么時候能看到？我們的觀點基本上人為到2010年下半年，和市場同步。

第三個因素我們考慮是資金因素，最主要看兩個問題，第一是看一下基礎貨幣的擴張，2010年流動性更多是取決于基礎貨幣，基礎貨幣取決于外匯占款，2010年來自于銀行信貸，外匯占款取決于人民幣流動性預期，長期來看人民幣還是保持保值的趨勢，短期來看上半年美元的走強導致這種流入階段性可能會放緩。

流動性方面我提醒一點，我們去年的流動性可以說是泛濫，但是今年的流動性仍然很充裕，但是并不泛濫。這種流動性可能會把很多的小盤股浮起來，但是要想浮起來大盤股這種航空母艦就有一定的難度，這是我們分析流動性必須要考慮的。

第四個因素是心理因素，去年年底11月份到12月份之間，所有的券商，基本上所有的買方都是一致看多的，從基金公司的倉位就可以看到，保持在一個比較高的位置。從行為金融學來看，90%的人認為要發生的事情一定不會發生，那么大家都認為是前高后低，現在來看發生前高后低的概率很低，或者后期最大的機會是跌下去才會出現機會。

最后要考慮市場的因素，主要考慮兩點：第一、今年將是真正的全流通的市場；第二、股指期貨和融資融券將會推出。現在的市場情況下股指期貨推出對市場的影響如何大家都需要觀察，從整個市場的估值來看，無論是橫向的比較還是縱向的比較都不貴，從這個意義上來說，每個投資者也要注意，我們的估值畢竟還是比較合理。

我們現在有7個產品，前面金總業介紹了我們的特點。我們的業績表現不會是某幾個表現好，而是整體的表現都不錯，過去的幾年保持了一致性，我個人覺得在選擇基金公司的時候是一個很重要的因素；第二個是保持了我們投資的一貫性，剛才提到了我們的換手率是比較低的，06、07、08年我們的換手率都是低于100%的，換句話說持有一只股票的平均持倉時間是一年，我們一直保持這樣的風格，而不是因為市場是牛市還是熊市而有所改變。這種風格的一致也是能夠保證我們基金長久來看做的比較好的制度保障。

我現在也負責資產管理部專戶的業務，以前我也管共同基金，現在也管專戶。在座的各位也許投了我們的專戶，也許投了我們的陽光私募，大家可能問一個問題，陽光私募和專戶有什么區別？公募和陽光私募有什么區別？專戶更類似于出租車，從這里到西直門，可以選擇公共汽車，也可以選擇出租車，選擇專戶了，我的目標就是把你迅速、安全的送到目的地，至于其中開多快，倉位調整不用考慮，交給你的資金管理人來考慮。但是基金是一個更長期的投資工具，時間比較短的話，要達到這個目標就不一定非常及時。

專戶和公募是一個平臺，我們有200多個億可以去雇很多的研究員，外部的資源券商也可以提供支持。陽光私募目前絕大多數規模比較小，兩、三年之內規模都還會比較小，從研究員的支持來說，這幾年專戶肯定比陽光私募要強。相對的優勢來說，我們的風險控制比較好，陽光私募的風控取決于基金經理個人的風格。

專戶和陽光私募相比最大的缺點在個人激勵上有所不同，當然任何東西都是雙刃劍，如果激勵用好了可能會有好作用，但是如果加大了風險還是個人投資者的。所以希望富蘭克林的基金業好，專戶也好，能給農行的朋友帶來更好的回報，謝謝大家。