低倉位錯擇時：4只基金2009年回報低于20%

2010年01月17日 22:48
來源：投資者報作者：楊雪婷

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《投資者報》記者楊雪婷

A股六成股票在2009年漲幅翻倍，有4只偏股型基金一年下來卻僅有不到20%的凈值增長率。

《投資者報》數據研究部統計顯示，按復權單位凈值增長率排名，2009年收益率低于20%的4只基金分別是寶盈鴻利收益、銀河收益、申萬巴黎盛利配置、天治財富增長，復權單位凈值增長率分別為9.37% 、9年71%、11%、18%，緊隨之后的是華富策略精選，剛剛邁過20%大關，為21.07%。

為何這5只基金的收益率如此低？《投資者報》研究發現，倉位限制并不構成這些基金失利的借口，如華富策略精選基金的股票倉位可高至80%，寶盈鴻利收益可高至75%，天治財富混合增長可高至70%等，它們在2009年折戟的共性是倉位增減把握不好、擇時擇股技巧不佳。

倉位大起落卻錯踏時點

從2009年倉位變化上看，寶盈鴻利收益可謂大起大落。

2008年一路下探的大熊市讓該基金將股票倉位減至年底的2.51%，然而經過2009年一季度的反彈，該基金倉位仍只有3.99%，全部股票池中只有2只股票——冠農股份和鹽湖鉀肥。和2008年年報相比，只增加了鹽湖鉀肥。

在2009年的一季報中，該基金經理陸萬山承認，“報告期內的操作策略偏向保守，在市場沖高過程中積極減持倉位，以鎖定部分收益。因此，收益率欠理想。”陸萬山同時表示，二季度將修正偏保守的操作傾向，采取較進取的操作策略。

這使其2009年二季度末股票倉位大幅高至73.67%，接近契約規定的75%上限。不幸的是，8月份A股調整讓該基金損失嚴重：8月3日至8月31日市場下跌中，該基金凈值下跌20%，同期偏股型基金凈值平均僅下跌15%。陸萬山肯定被市場調整嚇壞了，三季報顯示，該基金倉位大幅降至38.58%，又錯過10月份市場反彈機會。在三季報中，陸萬山沒有對業績滑落作解釋，只表示對四季度行情相對樂觀，“要逐步將倉位重新提升至上限。

不過即便四季度增倉，也回天乏力，該基金全年收益只有9.37%，排名墊底。對此結果，寶盈基金公司不愿多談，對此投資者報》記者的采訪問題保持了沉默。

和寶盈鴻利收益一樣，天治財富增長在2009年一季度的倉位只有2.35%，全部股票只有3只——一致藥業、海油工程、民生銀行；二季度其倉位提升至51.34%。這意味著，該基金并沒有抓住一季度的大好行情；三季度基金倉位升至64.39%，但8月份的A股調整讓該基金損失不小。天治財富增長全年只取得18%的收益。

前三季偏低倉位運行

也許是因為2008年的大熊市，讓申萬巴黎盛利強化配置混合基金的基金經理深深恐懼，2009年前三季，這只基金的股票倉位都沒有超過30%。

2009年一季度，該基金倉位為12.99%，二季度為25.15%，三季度為16.01%， 2009年前三季都在偏低倉位運行，顯然對基金凈值增長不利。

申萬巴黎基金公司對此回答《投資者報》提問時稱，這只基金的投資特點是以極低的風險投資債市獲取穩定收益，并在嚴格控制風險前提下參與股票市場的投資以獲取較高收益。“在確定熊市的情況下，可以將股票倉位降至0，而牛市時，在沒有十足把握獲取絕對收益時，也必須留足一定的‘安全墊’空間，因此，實際操作中倉位緊貼上限的時間并不多。

申萬巴黎基金經理張維維在回顧該基金前三季度的操作時，曾對基金凈值增長慢做了一番解釋：“年初基金保持謹慎，股票倉位不高，三季度提高了有色和化工板塊的配置，但在股指發生較大幅度調整的背景下，沒有大幅、堅決地調整從而導致了凈值的損失。

《投資者報》記者發現，申萬巴黎強化配置的業績基準非常低，目標是只爭取超越同期銀行一年期存款利率的收益。這或許可以解釋該基金為何在允許45%的股票倉位范圍下依然如此保守操作。

申萬巴黎基金公司給記者的采訪回復中也提及：“此款產品要盡可能保護投資本金安全，并在可分紅的情況下，爭取定期分紅。

一錯再錯頻頻致歉

華富策略是2008年年底成立的一只基金，倉位可高至80%，業績基準也不低——滬深300 指數×60%＋上證國債指數×40%，不過，一年下來，該基金收益率只有21.07%。兩位基金經理鞠柏輝、季雷在2009年前三季的季報中，頻頻為欠佳的投資成績道歉。

2009年一季度末，該基金倉位只有22.96%，兩位基金經理對此承認，“由于對市場行情發展估計不足，本基金錯過了幾次好的建倉時點，沒能為投資者創造更好的投資收益。

二季度，其倉位一舉提升至76.6%，接近契約上限，但業績表現卻不令人滿意——報告期內基金凈值增長率只有8.74%，同期業績比較基準上漲高達40.35%。對此，基金經理表示，市場是震蕩上行態勢且行業及風格輪動較快，建倉時點和品種較難把握。“本基金上半年投資策略較為謹慎，提升倉位不夠及時，品種選擇也以估值低具備潛力為主，所以整體業績表現滯后。

三季度該基金倉位為66.48%，基金凈值減少3.14%，基金經理于是繼續致歉：“未能在最開始的時機進行減倉和組合防御切換，雖然在后期反彈和探底過程中盡量控制風險，調整好倉位和組合結構，但仍造成了一定的凈值損失。

去年的操作過程顯示，錯失建倉良機、錯判大盤形勢是導致該基金凈值增長緩慢的主要原因。

銀河收益，是以混合型基金之名發行的，但它卻是一只以投資債券為主的基金，其全年收益低與基金主要專著投資于債券以及30%的股票倉位限制有關。一季度該基金股票投資倉位為14.93%、二季度提升至18.67%，三季度為10.59%。這只基金收益率較低的狀況，提醒投資者在選擇混合型基金時，需仔細甄別基金的投資范圍、業績基準及其股票倉位的高低情況，否則，可能導致投資收益大幅落后。