申萬巴黎張少華：股指期貨將重估市場重心

2010年01月18日 02:30
來源：上海證券報(bào) 作者：馬全勝

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申萬巴黎基金量化投資團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人、申萬巴黎滬深300價(jià)值指數(shù)基金擬任基金經(jīng)理張少華日前在接受記者采訪時(shí)指出,股指期貨的推出短期內(nèi)對(duì)市場產(chǎn)生正向刺激，將提升相關(guān)指數(shù)及其權(quán)重股的估值水平和流動(dòng)性；但長期不改市場運(yùn)行趨勢，市場整體走勢仍舊受到宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績等基本面因素影響；然而，股指期貨的推出將對(duì)市場的估值中心會(huì)有一個(gè)更好的定位，一些沒有業(yè)績支撐的中小盤股票將受到機(jī)構(gòu)資金的冷落。

張少華表示，股指期貨的推出，短期不改變市場的籌碼供給，因而也不存在所謂的對(duì)股指期貨概念股的“搶籌行情”，但對(duì)市場投資行為與投資偏好的影響卻是長期而深遠(yuǎn)的。“預(yù)計(jì)未來市場整體估值中心超過30倍是比較困難的，即使在市場情緒比較瘋狂的時(shí)候，整體估值達(dá)到40倍也是不可思議的；預(yù)計(jì)在市場極度悲觀的情況下，整體估值跌穿20倍也是不可思議的。”張少華表示，股這對(duì)大股票定價(jià)有比較好的支撐作用，同時(shí)一些沒有業(yè)績支撐的概念股將很難獲得機(jī)構(gòu)資金的青睞。這些因素對(duì)于滬深300系列指數(shù)基金的投資也帶來深刻的影響。

在A股市場，滬深300系列指數(shù)主要包括滬深300指數(shù)、滬深300成長指數(shù)和滬深300價(jià)值指數(shù)三類。其中，滬深300價(jià)值指數(shù)是在滬深300指數(shù)的基礎(chǔ)上精選了100只最具價(jià)值特征的個(gè)股而構(gòu)成的指數(shù)。自去年同期以來，滬深300價(jià)值指數(shù)年化波動(dòng)率大部分時(shí)間內(nèi)小于滬深300指數(shù)，并且風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)(Sharpe)表現(xiàn)較滬深300也更好，表明滬深300價(jià)值指數(shù)單位收益中所承擔(dān)的單位風(fēng)險(xiǎn)能夠在較長的時(shí)間內(nèi)低于滬深300指數(shù)。

張少華強(qiáng)調(diào)，之所以申萬巴黎基金選擇滬深300價(jià)值指數(shù)作為公司首只指數(shù)產(chǎn)品的標(biāo)的，主要是基于該指數(shù)在估值、財(cái)務(wù)指標(biāo)和歷史業(yè)績?nèi)矫娴耐怀霰憩F(xiàn)。若從2004年12月31日算起，至2009年12月31日的5年時(shí)間，該指數(shù)累計(jì)漲幅高達(dá)285.21%，超越同期滬深300指數(shù)29.1個(gè)百分點(diǎn)；截至2009年12月31日，滬深300價(jià)值指數(shù)其PE和PB分別為19.21以及3.05；特別是在2008年，盡管滬深300價(jià)值成份股不足全部A股的十分之一，但其分紅占比卻達(dá)到了全市場的57.17%。較低的市盈率使得滬深300價(jià)值投資安全性強(qiáng)，而較低的市凈率則使得投資滬深300價(jià)值指數(shù)具備一定價(jià)值優(yōu)勢。

張少華同時(shí)指出，申萬巴黎滬深300價(jià)值指數(shù)基金采用完全復(fù)制的被動(dòng)式管理，通過嚴(yán)格的投資程序約束和數(shù)量化風(fēng)險(xiǎn)管理手段，力爭控制該基金的凈值增長率與業(yè)績比較基準(zhǔn)之間的日平均跟蹤誤差不超過0.35%，年跟蹤誤差不超過4%，實(shí)現(xiàn)對(duì)滬深300價(jià)值指數(shù)的有效跟蹤。

馬全勝

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