申萬巴黎張少華：股指期貨利好滬深300基金

2010年01月19日 02:30
來源：國際金融報

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朱慧卿

業內人士認為，股指期貨作為一個投資品種和風險管理工具，它的推出是中國股市走向成熟的標志。股指期貨引入了做空機制，可以降低系統性風險，對市場的穩定性、估值的合理性、大盤股價格的定價等都將起到積極作用

備受關注的股指期貨終于被同意試點，而指數基金特別是滬深300系列指數基金也隨之成為市場關注的焦點。

申萬巴黎基金量化投資團隊負責人張少華日前在接受記者采訪時表示，股指期貨跟蹤的標的指數是滬深300 指數，所以滬深300權重股的配置性需求可能加大，這有助于低估值藍籌股行情的啟動，從而帶動指數上漲，滬深300價值指數基金的投資價值也將隨之凸顯。

張少華介紹，滬深300價值指數隸屬于滬深300風格指數系列，具有采用股息收益率、每股凈資產與價格比率、每股凈現金流與價格比率、每股收益與價格比率等4個價值因子來衡量樣本公司價值的特征，而選擇出100只最具代表性的股票作為滬深300價值指數的樣本股，以綜合反映滬深300指數中投資價值較高股票的整體市場表現。

目前市場普遍認為股指期貨將加速市場風格的輪換，特別是滬深300價值指數這類價值藍籌股的“集中地”將直接從中受益。張少華在總結了美國、日本等成熟市場的經驗后強調，股指期貨推出前夕標的指數成分股的表現通常較為出色。因此，滬深300系列的指數基金將是分享股指期貨推出前夕標的指數成分股溢價的理想策略。

談及股指期貨對指數基金的影響，張少華表示，運用股指期貨，在基金建倉或者遇到大額申購和贖回的情況下，指數基金可以使用一小部分資金做多股指期貨合約，等申贖資金到賬后平倉從而降低基金的跟蹤誤差。“普通指數基金的投資目標是追求跟蹤誤差的最小化，由于基金本身的費用、交易成本、大額申贖等因素，使得指數基金無法完全跟上指數的漲跌，而股指期貨的推出有利于指數基金減少跟蹤誤差并挖掘額外收益來彌補這部分的成本”

對于股指期貨的中長期影響，張少華認為，股指期貨作為一個投資品種和風險管理工具，它的推出是中國股市走向成熟的標志。股指期貨引入了做空機制，可以降低系統性風險，對市場的穩定性、估值的合理性、大盤股價格的定價等都將起到積極作用。

另外，張少華認為，從短期看，股指期貨的推出將對市場產生正向刺激，提升相關指數及其權重股的估值水平和流動性。但從中長期來看，并不改變股市運行的大趨勢，股票市場的基礎仍以經濟基本面為主導。