申銀萬國：新疆化工公司投資建議

2010年01月19日 10:36
來源：中國證券網

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我們上周調研了新疆部分化工公司，包括新疆天業、中泰化學、天利高新、廣匯股份、準油股份等。上述公司2010 年PE 估值不具優勢，股價主要受長期成長前景(2-3 年后)和新疆區域主題投資推動。

幾個公司的主要看點如下：

新疆天業：長期資產整合有空間，短期主題投資有安全邊際。天業發展主要背靠兵團，在集團層面建設“煤-電-電石-PVC”產業鏈，集團未來將具備120 萬噸PVC 產能，是上市公司4 倍，盈利能力優于上市公司，我們認為長期來看集團和股份資產整合具有空間。預計09-10 年EPS 分別為0.07 元、0 30 元，PE144 倍、34 倍，股份45 億市值相對具備安全邊際。

中泰化學：華泰二期投產將帶來產能增長，電力成本降低(發電成本約0.17-0.18 元，過網費約0.04-0.05 元，每千瓦時節省0.10 元)，繼續打造氯堿完整產業鏈。煤炭未來發展路徑將采用西煤東送、西電東輸或煤制天然氣。預計 10-11 年EPS 為0.62 元、0-81 元(增發前)，對應0-11 年PE40 倍、30 倍，股價包含對未來煤炭資源開發的良好預期期，估值有所偏高。

天利高新：己二酸制造成本高于預期，期待成本下降。由于裝置在磨合期，我們測算己二酸加工成本接近4500元/噸，高于市場原預期的3000-4000 元/噸，不含稅成本略高于9000 元/噸，未來成本有一定下降空間。綜合預計09-10 年EPS0.02 元、0027 元，對應2010 年PE41 倍。

準油股份：預計10 年主業底部有所復蘇，煤層氣開發服務是公司09 年新的業務增長點。預計09、10 年的EPS為0.13、0 45 元。未來看點主要煤層氣開發，但短期不確定較大，也難以形成實質性收入，股價的進一步上漲還需要項目勘探工作等有實質性進展。

廣匯股份：隨著10 年底淖毛湖煤化工項目、11 年中哈薩克斯坦油氣田項目、富蘊縣煤制天然氣相繼投產，以及2012 年剝離地產業務，廣匯將進一步向一體化的純能源公司轉型。09、10 年公司業績依然主要依靠傳統的房地產、貿易和鄯善3 億立方米LNG，預計EPS 分別為0.55、0 70 元。如果新建項目按照期完成，我們估算11年公司業績有望達到1.63 元，大幅增長，短期估值偏高，但如果轉型成功，長期發展空間還比較大。

投資建議：我們建議穩健型投資者可以關注新疆天業，公司未來若通過資產整合同樣能獲取成長空間，目前約45 億的市值尚具備相對優勢和安全邊際；激進型投資者可以關注廣匯股份的長期成長空間。(申銀萬國證券研究所)