交易規(guī)則全解讀：風(fēng)險(xiǎn)控制第一位

2010年01月20日 02:42
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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胡劉繼 陸媛

關(guān)于股指期貨，市場(chǎng)爭(zhēng)議的一個(gè)熱點(diǎn)問題是，作為一種創(chuàng)新型的金融工具，它自身因杠桿效應(yīng)和做空機(jī)制而具有的高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特性是否會(huì)給市場(chǎng)以及投資者帶來沖擊？

在中金所的新聞通氣會(huì)上，“把規(guī)則講透，把風(fēng)險(xiǎn)講夠”被與會(huì)人士一再強(qiáng)調(diào)。《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者比較此次股指期貨交易規(guī)則與商品期貨規(guī)則和之前股指期貨的規(guī)則后發(fā)現(xiàn)，為了控制股指期貨可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，在交易規(guī)則設(shè)定上，中金所層層把關(guān)，有了不少更加嚴(yán)格的創(chuàng)新之舉。

由于交易標(biāo)的的特殊性，股指期貨的每日漲跌幅沒有設(shè)定為商品期貨通用的4%，而是和作為標(biāo)的物的股票10%的每日漲跌幅一致。股指期貨合約的最低保證金水平也因此提高為12%。

“這一水平在多種情況下都有可能提高。”中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，包括上市初期和交易波動(dòng)幅度較大時(shí)，有可能會(huì)提高保證金的水平。

而持倉限額也比此前收緊了許多。在新的交易規(guī)定中，股指期貨的開戶將按照投機(jī)倉、套保倉和套利倉進(jìn)行區(qū)分。而投機(jī)頭寸的最大持倉量由之前規(guī)定的600手降低為100手。這一標(biāo)準(zhǔn)按照每日結(jié)算后某一合約的單邊總持倉量計(jì)算。中金所人士介紹，這一限額是針對(duì)所有賬戶，不分個(gè)人和機(jī)構(gòu)，一律按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。

此外，每個(gè)自然人或機(jī)構(gòu)資金使用統(tǒng)一的交易編碼，即使在不同的會(huì)員公司開戶，也按照同一個(gè)交易編碼進(jìn)行累加，進(jìn)行限額。

強(qiáng)制減倉制度的執(zhí)行條件也有所改變。按照以往商品期貨的規(guī)則，一般是在連續(xù)出現(xiàn)3個(gè)方向一致的漲跌停板時(shí)，會(huì)實(shí)施強(qiáng)制減倉制度。而據(jù)中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在股指期貨市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)2天漲停或者跌停時(shí)，交易所可能采取強(qiáng)制減倉或提高保證金比例或擴(kuò)大漲跌停板的措施以控制投資者風(fēng)險(xiǎn)。

此前，“股指期貨有可能被市場(chǎng)大資金操縱”的擔(dān)憂在市場(chǎng)中廣泛存在，針對(duì)這點(diǎn)擔(dān)憂，中金所表示，已經(jīng)會(huì)同證監(jiān)會(huì)、上證所、深交所、中國證券登記結(jié)算公司、期貨保證金監(jiān)控中心等部門聯(lián)合進(jìn)行監(jiān)控，將跨市場(chǎng)操縱行為列入違規(guī)違約行為。此外，要求各會(huì)員公司實(shí)行大戶報(bào)告制度。

除此之外，交易所的處罰手段變得更多。除了以往期貨采用的強(qiáng)制減倉或平倉外，還對(duì)違規(guī)會(huì)員增加了“暫停受理開立交易編碼申請(qǐng)”的措施；增加了“限制或暫停業(yè)務(wù)”和“調(diào)整會(huì)員類型”的處罰措施，但不再“宣布為市場(chǎng)禁止進(jìn)入者”。

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