股指期貨規則全解析十大看點值得關注(2)

2010年01月20日 03:52
來源：上海證券報作者：葉苗錢曉涵張歡

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競價交易漲跌停板成交“平倉掛單優先”

股指期貨連續競價交易按照“價格優先、時間優先”的原則進行，這一點與A股市場相類似；但在遇到漲跌停板的極端行情之時，以漲跌停板價格申報的指令，按照“平倉優先、時間優先”的原則進行，這是因為股指期貨采用雙向交易，投資者既可以開多倉，也可以開空倉。

股指期貨采用集合競價和連續競價兩種方式撮合成交，正常交易日9:10-9:15為集合競價時間。其中，9:10-9:14為指令申報時間，9:14-9:15為指令撮合時間。集合競價指令申報時間不接受市價指令申報，集合競價指令撮合時間不接受指令申報。

為防止部分會員和客戶利用技術優勢影響交易系統安全和正常交易秩序，對于會員、客戶采取可能影響交易所系統安全或者正常交易秩序的方式下達交易指令的，中金所可采取相關措施加以限制。

信息披露基金、保險頭寸可能會“隱藏”起來

任何一張股指期貨合約掛牌交易后，只要其單邊持倉量達到1萬手以上，即被視作“活躍月份合約”。中金所每日交易結束后，將披露活躍月份合約前20名結算會員的成交量和持倉量。

值得一提的是，為保護會員和客戶的商業秘密，中金所只公布活躍月份合約前20名結算會員的成交量和持倉量。市場人士推測，基金、保險等大資金未來有望成為與中金所直連的非結算會員，也就是說，未來基金、保險等大資金的股指期貨交易頭寸可能會被很好地“隱藏”起來。

這與國內商品期貨市場的習慣有很大不同。目前，國內三大商品期貨交易所會員分為兩種，即自營會員和非自營會員。無論是哪種會員，只要其交易的合約達到信息公開標準，交易所就會公布其成交量和持倉量。

持倉限額單個賬戶限額約1500萬元

為進一步加強風險控制、防止價格操縱，中金所將非套保交易的單個股指期貨交易賬戶持倉限額由原先的600手調整為100手。若以當前點位計算，每手合約面值100萬元、保證金比例15%計算，單個交易賬戶的限倉金額約在1500萬元左右。

除了對單個賬戶進行限倉管理，中金所還將對單個結算會員進行限倉。限倉標準將按照每日結算后，某一合約單邊的總持倉量計算。但進行套期保值交易和套利交易的客戶號的持倉按照交易所有關規定執行。

為加強對大戶的監管，中金所規定從事自營業務的交易會員或者客戶不同客戶號的持倉及客戶在不同會員處的持倉合并計算；增加“客戶的持倉尚未滿足相關大戶標準，但交易所認為有必要的，交易所可以要求其進行大戶報告”的規定。

強制減倉極端行情下謹慎使用強制減倉

借鑒國內期貨市場處置極端行情的經驗，中金所保留了在連續出現漲跌停板的情況下可以采取強制減倉的制度，即將當日漲跌停板價格申報的為成交平倉單，以當日漲跌停板價格與該合約盈利客戶按照持倉比例自動撮合成交。考慮到這種制度雖然化解風險簡單有效、但是對于套期保值和套利交易不利，因此中金所只有在出現極端行情時才能謹慎使用。

根據《期貨交易所管理辦法》第八十六條“期貨價格出現同方向連續漲跌停板的，交易所可以采用調整漲跌停板幅度、提高交易保證金標準及按一定原則減倉等措施化解風險”的規定，將股指期貨強制減倉的執行條件改為“期貨交易連續出現同方向單邊市”

套保個人投資者也可申請套期保值

為促進套期保值功能發揮，提高套期保值效率，業務規則修訂稿簡化了套期保值申請和審批的程序，將套期保值的申請和審批單位由分合約審批改為按照品種審批。

修訂稿規定，套期保值額度自獲批之日起6個月內有效，有效期內可以重復使用。獲批套期保值額度可以在多個月份合約使用，各合約同一方向套期保值持倉合計不得超過該方向獲批的套期保值額度。分析人士指出，通過這一修訂，投資者進行套期保值可以在各個合約之間進行動態分配，避免因合約到期摘牌而需要頻繁申請新的套期保值額度。

與商品期貨市場不同，業務規則修訂稿也允許個人投資者申請套期保值。整個制度設計鼓勵股指期貨發揮套期保值的基本功能，中金所不會區別對待對機構和個人的套保需求。

創新規則為期權等新品種預留空間

在《中國金融期貨交易所交易規則》(征求意見稿)中，記者注意到有多處關于“期權”的表述，這表明中金所在制定規則之時，也為未來的金融創新預留了空間。

業內人士表示，世界范圍內期權交易量數倍于期貨，例如韓國的指數期權就是全世界交易最大的品種。在交易規則中“預留伏筆”，為往后推出期權留下了空間。

對于市場猜測的“上證50期指”等新產品，有關方面表示沒有這方面進展。從長遠發展看，中金所將建立包括股權類、利率類、匯率類的產品體系。當前的主要工作是保證滬深300指數期貨平穩上市安全運行，尚沒有其他相關產品推出想法。