穩字當頭中國式期指規則征言

2010年01月20日 04:32
來源：每日經濟新聞作者：曾子建馬超彥

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每經記者曾子建馬超彥發自成都

股指期貨有關細節終于進一步明確。

1月19日下午4時，中國金融期貨交易所(以下簡稱中金所)就股指期貨交易規則及實施細則修訂稿和滬深300股指期貨合約向社會公開征求意見。

交易規則修訂主要包括14項內容，其中最受關注的是將最低保證金收取標準由10%提高至12%，持倉限額標準由600手降為100手；另外取消了熔斷制度，增加了季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛牌基準價的±20%，并簡化了套期保值申請和審批程序。

業內人士指出，從中金所公布的相關細則來看，不論是10%的漲跌停幅度，還是12%的保證金，以及持倉不超過100手的限制，甚至修訂了強制減倉制度，都是為了盡量控制股指期貨推出后的市場風險。根據中金所通知，此次征求意見截止日期為1月29日。

修訂重點：嚴控市場風險

“高標準、穩起步”是股指期貨推進的要求，從中金所公布的相關交易規則來看，嚴控市場風險、保證股指期貨平穩運行，成為此次規則修訂的重點。

首先，股指期貨合約最低交易保證金標準為12%。這一標準，相對于其他商品期貨品種更高。一位期貨公司人士表示，目前其他商品期貨的保證金標準在10%左右，而股指期貨根據中金所要求的最低標準就達到12%，如果期貨公司再追加幾個點，可能達到15%的水平。這樣做的目的，就是降低杠桿、控制風險。

其次，股指期貨合約的漲跌停板幅度為上一交易日結算價的±10%。股指期貨合約最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結算價的±20%。而普通商品期貨的漲跌停幅度僅為5%。提高漲跌停板幅度的目的，也是防止由于停板幅度太小，導致客戶無法及時平倉的潛在風險出現。

中金所還提出了持倉限額制度，以及大戶持倉報告制度。根據規定，進行投機交易的客戶號某一合約單邊持倉限額為100張；某一合約結算后單邊總持倉量超過10萬張的，結算會員下一交易日該合約單邊持倉量不得超過該合約單邊總持倉量的25%。

進行套期保值交易和套利交易的客戶號的持倉按照交易所有關規定執行，不受前款第一項限制。同一客戶在不同會員處開倉交易，其在某一合約單邊持倉合計不得超出該客戶的持倉限額。

另外，熔斷制度作為一種價格波動的控制機制，在一定程度上可以起到冷靜市場情緒和平衡市場指令的作用，被稱為“減震器”。不過修訂稿在考慮到該制度的復雜性、實施效果的不確定性和市場參與者的接受程度等因素，認為目前實施該制度的條件還不夠成熟。另外，股票市場和股指期貨市場都已經實施了10%的漲跌停板制度，對于防止價格過度波動已有相應的制度安排。基于此，此次修訂取消了有關熔斷制度的規定。

保證金：每手或超10萬元

根據中金所公布的《交易細則》，目前滬深300指數成為滬深300股指期貨合約的合約標的。滬深300股指期貨合約的合約乘數為每點人民幣300元。股指期貨合約價值為股指期貨指數點乘以合約乘數。也就是說，以滬深300指數目前3500點左右來計算，每一手股指期貨的合約金額大概為105萬元。

另外根據交易規則，投資者參與股指期貨的保證金比例為12%，投資者每交易一手所需保證金達到12.6萬元。而從目前仿真股指期貨合約點位來看，IF1002合約點位已超過3600點，因此所需資金將更高。

股指期貨的交易時間，不僅和其他商品期貨品種交易時間不同，也與現貨股票市場交易時間不同。

滬深300股指期貨合約的交易時間分為兩節，第一節為交易日9:15~11:30；第二節為交易日13:00~15:15。合約最后交易日的交易時間為9:15~11:30(第一節)和13:00~15:00(第二節)。也就是說，普通交易日，股指期貨交易時間比現貨股票市場和期貨市場都要長半個小時。

滬深300股指期貨合約的合約月份為當月、下月及隨后兩個季月。季月是指3月、6月、9月、12月。滬深300股指期貨合約的最后交易日為合約到期月份的第三個周五，最后交易日即為交割日。最后交易日為國家法定假日或者因異常情況等原因未交易的，以下一交易日為最后交易日和交割日。到期合約交割日的下一交易日，新的月份合約開始交易。