12%的保證金履約標準利于期指平穩運行

2010年01月21日 02:20
來源：證券日報

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□ 本報記者朱寶琛

隨著中國金融期貨交易所“重塑”股指期貨交易規則，股指期貨的推出速度顯然也正在加快。

19日向社會征求意見的交易規則及其實施細則修訂稿和滬深300股指期貨合約。這距離《股指期貨投資者適當性制度實施辦法(試行)》征求意見出臺才不過5天時間。根據19日公布的征求意見稿，股指期貨最低交易保證金的收取標準由10%提高至12%。

“按照市場慣例，期貨公司對客戶的保證金比例還要在交易所水平上再上浮幾個點，這意味著將來股指期貨最終的保證金門檻會更高。”上海一家期貨公司營業部相關人士對記者表示，如果按期貨公司上浮保證金5%，近月滬深300仿真合約3600點左右的報價來計算，規則修改前，投資者購買一手滬深300股指期貨合約需要16.2萬元，修改規則后則需要資金18.36萬元。

此前，中金所發布的股指期貨投資者適當性制度已經規定了50萬元的保證金門檻，此次將保證金從10%提高到12%，業內人士普遍認為，這將會大大降低股指期貨的風險程度，起到保護投資者的作用，有利于股指期貨的平穩運行。

魯證期貨副總經理李喜生對記者表示，保證金從10%提高到12%，主要還是為了控制交易風險，因為保證金越高，風險就會越小。至于在具體操作過程中，并不會對客戶的交易產生太大的影響，只是資金利用率會有所下降。

記者昨日在北京一證券公司營業部采訪時遇到了一位參與仿真交易的投資者表示，他表示，目前的仿真交易早就采用15%的保證金了，部分合約甚至高達18%。“最低交易保證金從10%提高到12%，會使資金使用率有所下降但還是可以接受的。

“雖然自己的資金高于50萬元，但我既沒有做過期貨，也不知道股指期貨推出后情況會怎樣，所以目前沒考慮參與。”另一位有多年炒股經驗的投資者如實對記者表示。

業內人士稱，目前有很多想要參與股指期貨的投資者都沒有進行過期貨交易，因此監管層提示不能滿倉交易，如果保證金收取比例過低，投資者滿倉交易的話，那么很快就會被強行平倉。保證金的提高，把一些不成熟、風險承受能力較差的投資者限制在交易所外，降低這一新興品種的風險度。

銀河期貨分析師趙煒認為，作為最低保證金的比例，交易所一旦給出基礎，各期貨公司根據自身情況盡管有所提高和調整，但由于競爭和其他意識觀念的不統一，就會形成高低不一的情況。而合約設計的基礎變量，滬深300指數數值的波動在極端情況下，很可能超過10%的振幅限制，在超過15%的振幅過程中，由于這種保證金標準不一的樣本存在，很可能被部分資金操縱，采取這種履約價差進行套利和驅動型交易，導致市場風險。而12%的保證金履約標準，根據統計學公式測算，以12%為基礎，再加上個期貨公司調整部分，就可以彌補可能存在的制度性價格缺陷，從而規避市場風險。