股指期貨時代基金不應充當死多頭

2010年01月21日 09:29
來源：天府早報

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本報特約評論員皮海洲

日前，有關股指期貨投資者適當性制度、交易規則等系列制度的征求意見稿相繼面世，公開向社會征求意見，這意味著股指期貨推出前的制度準備工作正在緊鑼密鼓地進行。

兵馬未動，糧草先行。做好制度準備工作對于股指期貨的平穩推出及規范運作是必不可少的。并且在做好制度準備工作的同時，其他相關制度的配套與完善工作也應一并跟上。在這里當然也包括投資基金參與股指期貨交易的制度完善問題。

從證監會與中金所發布的有關股指期貨投資者適當性制度的相關規定來看，不低于50萬元的保證金門檻基本上將中小投資者擋在了股指期貨的大門之外，從而使得股指期貨成為機構投資者博弈的場所。作為公眾投資者隊伍中最大的機構投資者，投資基金參與股指期貨交易沒有任何懸念，因此，股指期貨時代，基金投資問題有必要在制度上做出進一步的完善。

現階段，投資基金特別是股票型基金基本上充當了股市里的 “死多頭”角色。由于股票型基金持倉不得低于基金資產60%的規定，于是，我們看到，在股票型基金的投資過程中，行情火爆的時候，其持倉甚至超過了90%；而即便是在大熊市，股票型基金的持倉也不低于60%，成為中國股市里的“死多頭”

監管部門讓基金充當 “死多頭”的目的是非常明顯的，那就是讓基金充當“股市穩定器”，以維護股市的穩定。這種做法在股市規模還不大、機構投資者還很缺乏的情況下是有一定的積極意義的。不過，這種做死多頭”的做法顯然不利于投資基金的健康發展。隨著股市規模的擴大，各種機構投資者增多，基金對股市的穩定作用就顯得非常有限了。

更加重要的是，隨著股指期貨的推出，這種“死多頭”將遭遇克星。股指期貨與融資融券賦予市場以做空的功能。而投資基金持有的股票多以藍籌股為主，這些藍籌股多屬于滬深300樣本股或融資融券標的物股票，也就是說，基金持有的股票大多是可以做空的。因此，在股指期貨推出后，基金繼續做“死多頭”的話，不僅會在股票上錯失做空賺錢的機會，而且在其他機構投資者做空股票的情況下，基金的“死多頭”持倉還會遭遇市值縮水甚至是投資虧損的命運。

所以，本著維護基金業健康發展的需要，本著保護基民利益的需要，為適應股指期貨推出與融資融券業務發展的需要，在股指期貨時代來臨的情況下，基金的投資必須靈活化，不應繼續充當股市里的“死多頭”，股票型基金持倉不低于基金資產60%的規定更是應該予以廢止。