股指期貨新規引社會熱議警惕大戶游戲失控

2010年01月22日 01:20
來源：國際金融報

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相關人士認為，從細則看，相關部門并不指望股指期貨試運行階段產生多少經濟效益，保證穩定運行是關鍵。但是如果過于強調穩定性，可能影響市場運行效率

股指期貨登場進入最后倒計時，其交易規則及其實施細則修訂稿和滬深300股指期貨合約日前向社會公開征求意見。專家提醒，股指期貨門檻較高，須警惕“大戶游戲”失控后增加單邊交易風險，影響其套期保值的功能；同時新交易規則穩字當頭，但過于保守的約束條款可能降低股指期貨的運行效率，建議根據業內意見及測試情況進一步完善規則。

高門檻或增加風險

近日，中國金融期貨交易所股指期貨交易規則及其實施細則修訂稿和滬深300股指期貨合約向社會公開征求意見。專家認為，股指期貨有關細則體現了證監會和中金所“高標準、穩起步”的初衷。

股指期貨具有套期保值的功能，既可以做多，也可以做空，但由于期貨強制平倉、強制減倉的交易規則，交易本身具有較大的風險性。

有專家認為，設定較高準入門檻可以避免抵抗風險能力差的散戶避免損失；也有專家認為，這種“大戶游戲”更容易被操作，反而加大了市場風險。

廣發期貨有限公司研究總監鄒功達認為，股指期貨歷經3年多時間的培育，已聚集了強大的市場需求，一旦開閘試水，勢必引爆各方熱情，但基于目前我國證券市場投資者主體仍舊是中小散戶的現狀，如果不設定較高準入限制勢必將加大股指期貨市場的投機風險。

也有專家對股指期貨成為“大戶游戲”表示憂慮。廣東金融學院副院長、教授陸磊說，為了實現套期保值的功能，機構投資者應該是在現貨市場上買一手，相應在股指期貨市場上進行反向操作，目前并沒有這樣的規定。在未來的“大戶游戲”中，參與市場主體并不算多，有可能出現操縱市場的行為。大戶往往容易信心過滿，認為市場走向可以操控，如果判斷市場做多，可能在現貨和期貨市場上同時做多，那樣反而會使市場大起大落，違背了股指期貨套期保值的初衷。

主體定位或影響效率

有專家認為，從細則看，相關部門并不指望股指期貨試運行階段產生多少經濟效益，保證穩定運行是關鍵。但是如果過于強調穩定性，可能影響市場運行效率。

記者在采訪中了解到，業內人士對股指期貨新交易規則的質疑主要集中在對“保證金”和“持倉限額”兩大參數的規定。

南華期貨研究所所長朱斌說，新規定中最低交易保證金12%的收取標準遠高于國際通行8%的標準，一方面說明國內股指期貨風險掌控的職責要依賴交易所來把握而不是投資者自身，另一方面也預示交易成本的上升以及市場運行效率的降低。

廣東金融學院副院長陸磊教授說，股指期貨作為一種金融衍生品，是專業投資者進行風險管理的工具，需要較高的操作技巧和豐富的市場經驗。在美國證券市場，個人直接持有的證券僅占證券總市值的20%，其余80%都是機構投資者持有，普通投資者一般通過購買基金或委托理財等方式間接參與股指期貨。

專家認為，股指期貨具有套期保值和對沖風險的功能，因此對于穩定和完善我國證券市場具有重要意義。但需要針對業內意見和測試情況進行進一步完善：一是針對現貨市場和期貨市場的聯動進行必要規范；二是對大的機構投資者涉足股指期貨作出更明確規定；三是進行更詳細的風險提示。