股指期貨新規(guī)引社會(huì)熱議 警惕大戶游戲失控

2010年01月22日 01:20
來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)

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相關(guān)人士認(rèn)為，從細(xì)則看，相關(guān)部門(mén)并不指望股指期貨試運(yùn)行階段產(chǎn)生多少經(jīng)濟(jì)效益，保證穩(wěn)定運(yùn)行是關(guān)鍵。但是如果過(guò)于強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定性，可能影響市場(chǎng)運(yùn)行效率

股指期貨登場(chǎng)進(jìn)入最后倒計(jì)時(shí)，其交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則修訂稿和滬深300股指期貨合約日前向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。專家提醒，股指期貨門(mén)檻較高，須警惕“大戶游戲”失控后增加單邊交易風(fēng)險(xiǎn)，影響其套期保值的功能；同時(shí)新交易規(guī)則穩(wěn)字當(dāng)頭，但過(guò)于保守的約束條款可能降低股指期貨的運(yùn)行效率，建議根據(jù)業(yè)內(nèi)意見(jiàn)及測(cè)試情況進(jìn)一步完善規(guī)則。

高門(mén)檻或增加風(fēng)險(xiǎn)

近日，中國(guó)金融期貨交易所股指期貨交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則修訂稿和滬深300股指期貨合約向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。專家認(rèn)為，股指期貨有關(guān)細(xì)則體現(xiàn)了證監(jiān)會(huì)和中金所“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的初衷。

股指期貨具有套期保值的功能，既可以做多，也可以做空，但由于期貨強(qiáng)制平倉(cāng)、強(qiáng)制減倉(cāng)的交易規(guī)則，交易本身具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性。

有專家認(rèn)為，設(shè)定較高準(zhǔn)入門(mén)檻可以避免抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的散戶避免損失；也有專家認(rèn)為，這種“大戶游戲”更容易被操作，反而加大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

廣發(fā)期貨有限公司研究總監(jiān)鄒功達(dá)認(rèn)為，股指期貨歷經(jīng)3年多時(shí)間的培育，已聚集了強(qiáng)大的市場(chǎng)需求，一旦開(kāi)閘試水，勢(shì)必引爆各方熱情，但基于目前我國(guó)證券市場(chǎng)投資者主體仍舊是中小散戶的現(xiàn)狀，如果不設(shè)定較高準(zhǔn)入限制勢(shì)必將加大股指期貨市場(chǎng)的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

也有專家對(duì)股指期貨成為“大戶游戲”表示憂慮。廣東金融學(xué)院副院長(zhǎng)、教授陸磊說(shuō)，為了實(shí)現(xiàn)套期保值的功能，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該是在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)一手，相應(yīng)在股指期貨市場(chǎng)上進(jìn)行反向操作，目前并沒(méi)有這樣的規(guī)定。在未來(lái)的“大戶游戲”中，參與市場(chǎng)主體并不算多，有可能出現(xiàn)操縱市場(chǎng)的行為。大戶往往容易信心過(guò)滿，認(rèn)為市場(chǎng)走向可以操控，如果判斷市場(chǎng)做多，可能在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)上同時(shí)做多，那樣反而會(huì)使市場(chǎng)大起大落，違背了股指期貨套期保值的初衷。

主體定位或影響效率

有專家認(rèn)為，從細(xì)則看，相關(guān)部門(mén)并不指望股指期貨試運(yùn)行階段產(chǎn)生多少經(jīng)濟(jì)效益，保證穩(wěn)定運(yùn)行是關(guān)鍵。但是如果過(guò)于強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定性，可能影響市場(chǎng)運(yùn)行效率。

記者在采訪中了解到，業(yè)內(nèi)人士對(duì)股指期貨新交易規(guī)則的質(zhì)疑主要集中在對(duì)“保證金”和“持倉(cāng)限額”兩大參數(shù)的規(guī)定。

南華期貨研究所所長(zhǎng)朱斌說(shuō)，新規(guī)定中最低交易保證金12%的收取標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)高于國(guó)際通行8%的標(biāo)準(zhǔn)，一方面說(shuō)明國(guó)內(nèi)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)掌控的職責(zé)要依賴交易所來(lái)把握而不是投資者自身，另一方面也預(yù)示交易成本的上升以及市場(chǎng)運(yùn)行效率的降低。

廣東金融學(xué)院副院長(zhǎng)陸磊教授說(shuō)，股指期貨作為一種金融衍生品，是專業(yè)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，需要較高的操作技巧和豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。在美國(guó)證券市場(chǎng)，個(gè)人直接持有的證券僅占證券總市值的20%，其余80%都是機(jī)構(gòu)投資者持有，普通投資者一般通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金或委托理財(cái)?shù)确绞介g接參與股指期貨。

專家認(rèn)為，股指期貨具有套期保值和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的功能，因此對(duì)于穩(wěn)定和完善我國(guó)證券市場(chǎng)具有重要意義。但需要針對(duì)業(yè)內(nèi)意見(jiàn)和測(cè)試情況進(jìn)行進(jìn)一步完善：一是針對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)進(jìn)行必要規(guī)范；二是對(duì)大的機(jī)構(gòu)投資者涉足股指期貨作出更明確規(guī)定；三是進(jìn)行更詳細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)提示。

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