金牛基金四季報(bào)語錄

2010年01月22日 06:30
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng)

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匯添富優(yōu)勢 龐颯、蘇競：

資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲基礎(chǔ)不牢

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基本確立之后，政府將政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的決心非常大，這會(huì)體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，貨幣政策由過度寬松而趨于謹(jǐn)慎，以抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通貨膨脹，防范潛在的銀行體系風(fēng)險(xiǎn)。第二，政府會(huì)通過行業(yè)政策引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，降低經(jīng)濟(jì)增長對(duì)于出口和投資的依賴度，提高經(jīng)濟(jì)增長的效率。在外部環(huán)境方面，美元走勢對(duì)于國內(nèi)股票市場的表現(xiàn)也需要密切關(guān)注。在這種背景下，資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲的基礎(chǔ)并不牢固，市場整體估值水平上升空間不大，行情將以經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和盈利驅(qū)動(dòng)為主線。

基金裕隆 孫占軍：

首選業(yè)績?cè)鲩L超預(yù)期行業(yè)

首先從基本面來看，2010年經(jīng)濟(jì)增長一致預(yù)期在10%左右，將成為股市上漲最堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。從盈利來看，2010年一季度進(jìn)入盈利的黃金增長期，短期有望對(duì)市場構(gòu)成支撐。再從政策看，金融創(chuàng)新的推出對(duì)市場也會(huì)形成拉動(dòng)。股指期貨、融資融券已經(jīng)完成制度設(shè)計(jì)，顯示推出時(shí)機(jī)漸近，此預(yù)期對(duì)券商、有關(guān)股指期貨題材形成短期利好。最后從估值水平看，截至去年年末全部A股、滬深300和中小板指數(shù)的2009年動(dòng)態(tài)市盈率分別為24倍、21倍和32倍，2010年的估值分別為19倍、17倍和23倍，低于歷史均值。預(yù)計(jì)隨著季報(bào)年報(bào)披露，市場對(duì)業(yè)績?cè)鲩L逐漸確認(rèn)，估值倍數(shù)有望提升，成為股市未來上漲的主要?jiǎng)恿ΑＰ袠I(yè)方面，預(yù)計(jì)一季度盈利增長有望成為上漲的主要推力，因此首先選擇業(yè)績?cè)鲩L超預(yù)期的行業(yè)，如地產(chǎn)、券商、商業(yè)等。

華寶興業(yè)多策略 牟旭東：

產(chǎn)生系統(tǒng)性大行情可能性不大

未來政策必然將著重于：啟動(dòng)民間投資、進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需和啟動(dòng)科技創(chuàng)新等領(lǐng)域。我們認(rèn)為，2010年經(jīng)濟(jì)進(jìn)入均勢時(shí)期，利多利空因素并存。基于經(jīng)濟(jì)進(jìn)入平穩(wěn)期，產(chǎn)生系統(tǒng)性大行情的可能性并不大，全年將在一個(gè)大箱體內(nèi)運(yùn)行，并呈現(xiàn)出“N”或者“M”形態(tài)，2010年行情性質(zhì)將由流動(dòng)性推動(dòng)改為企業(yè)盈利推動(dòng)。

中國股市在創(chuàng)業(yè)板上市之后才在真正意義上進(jìn)入了全流通時(shí)代。因?yàn)椋袌鰰?huì)在較長時(shí)間內(nèi)去適應(yīng)這一變化。包括創(chuàng)始人股東、PE股東、基金、保險(xiǎn)、游資等各類博弈主體將陸續(xù)進(jìn)入市場，各方理念的差異將在市場中“直接對(duì)話”，才能逐漸找到一種均衡，這將是一個(gè)必經(jīng)的過程。

嘉實(shí)貨幣 吳洪堅(jiān)、魏莉：

央票發(fā)行利率調(diào)整可能為期不遠(yuǎn)

展望2010年1季度，預(yù)期央行仍將延續(xù)適度寬松的貨幣政策，市場中流動(dòng)性充裕的狀況可望保持到春節(jié)前后，新股發(fā)行是影響貨幣市場短期資金供求和利率波動(dòng)的主要因素。央行公開市場方面，在2010年1季度共有19000億到期，央行如果沿續(xù)09年4季度進(jìn)行短期滾動(dòng)操作的思路，公開市場操作將承擔(dān)較大回籠壓力，預(yù)期央票發(fā)行利率出現(xiàn)調(diào)整可能為期不遠(yuǎn)。一直以來，公開市場利率都是短期利率的標(biāo)桿，屆時(shí)貨幣市場利率存在跟隨公開市場利率上行的風(fēng)險(xiǎn)。

富國天益 陳戈：

市場風(fēng)格將轉(zhuǎn)向自下而上

展望2010年，我們認(rèn)為，在國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)蘇向好的大背景下，絕大部分行業(yè)的基本面將持續(xù)好轉(zhuǎn)，部分上市公司業(yè)績改善程度可能超出預(yù)期，這將是支撐市場向上的主要力量。與此同時(shí)，政府宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策也將逐步退出，我們認(rèn)為這不會(huì)改變市場趨勢，但會(huì)加劇市場震蕩。市場風(fēng)格可能由此逐步切換，從自上而下逐步向自下而上轉(zhuǎn)移。另外IPO和再融資將會(huì)壓制市場的上行空間。

2010年本基金將保持精選個(gè)股，長期持有的投資風(fēng)格。在行業(yè)配置方面，我們?nèi)詫⒁灾袊?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)兩大趨勢為主要線索，重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)服務(wù)類行業(yè)，包括金融服務(wù)、零售、食品飲料、餐飲旅游、交通運(yùn)輸、消費(fèi)電子、醫(yī)藥及醫(yī)療服務(wù)等行業(yè)；科技與創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，裝備制造業(yè)以及具有產(chǎn)業(yè)整合和購并機(jī)會(huì)的上游行業(yè)等。

博時(shí)主題行業(yè) 鄧曉峰：

A股存在較大的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)

A股市場存在較大的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。截至2009年12月31日，與2007年最高點(diǎn)相比，申萬大盤股指數(shù)低37%、中盤指數(shù)低20%、小盤指數(shù)僅低1.3%。創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤股票的投機(jī)泡沫已經(jīng)達(dá)到了較為不合理的水平，其中蘊(yùn)涵較大的風(fēng)險(xiǎn)。考慮到大小非持續(xù)的減持壓力和不斷增加的供給，我們不認(rèn)為這場游戲能夠持續(xù)多久。

藍(lán)籌股與中小盤公司估值水平的差異已經(jīng)達(dá)到了歷史最高水平。這種相對(duì)偏差必然被修正，風(fēng)格轉(zhuǎn)換可能會(huì)發(fā)生。(江沂)

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