金牛基金四季報語錄

2010年01月22日 06:30
來源：中國證券報－中證網

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匯添富優勢龐颯、蘇競：

資產價格大幅上漲基礎不牢

在經濟復蘇基本確立之后，政府將政策重點轉向經濟結構調整的決心非常大，這會體現在兩個方面：第一，貨幣政策由過度寬松而趨于謹慎，以抑制資產價格泡沫和通貨膨脹，防范潛在的銀行體系風險。第二，政府會通過行業政策引導經濟結構的調整，降低經濟增長對于出口和投資的依賴度，提高經濟增長的效率。在外部環境方面，美元走勢對于國內股票市場的表現也需要密切關注。在這種背景下，資產價格大幅上漲的基礎并不牢固，市場整體估值水平上升空間不大，行情將以經濟結構調整和盈利驅動為主線。

基金裕隆孫占軍：

首選業績增長超預期行業

首先從基本面來看，2010年經濟增長一致預期在10%左右，將成為股市上漲最堅實的基礎。從盈利來看，2010年一季度進入盈利的黃金增長期，短期有望對市場構成支撐。再從政策看，金融創新的推出對市場也會形成拉動。股指期貨、融資融券已經完成制度設計，顯示推出時機漸近，此預期對券商、有關股指期貨題材形成短期利好。最后從估值水平看，截至去年年末全部A股、滬深300和中小板指數的2009年動態市盈率分別為24倍、21倍和32倍，2010年的估值分別為19倍、17倍和23倍，低于歷史均值。預計隨著季報年報披露，市場對業績增長逐漸確認，估值倍數有望提升，成為股市未來上漲的主要動力。行業方面，預計一季度盈利增長有望成為上漲的主要推力，因此首先選擇業績增長超預期的行業，如地產、券商、商業等。

華寶興業多策略牟旭東：

產生系統性大行情可能性不大

未來政策必然將著重于：啟動民間投資、進一步擴大內需和啟動科技創新等領域。我們認為，2010年經濟進入均勢時期，利多利空因素并存。基于經濟進入平穩期，產生系統性大行情的可能性并不大，全年將在一個大箱體內運行，并呈現出“N”或者“M”形態，2010年行情性質將由流動性推動改為企業盈利推動。

中國股市在創業板上市之后才在真正意義上進入了全流通時代。因為，市場會在較長時間內去適應這一變化。包括創始人股東、PE股東、基金、保險、游資等各類博弈主體將陸續進入市場，各方理念的差異將在市場中“直接對話”，才能逐漸找到一種均衡，這將是一個必經的過程。

嘉實貨幣吳洪堅、魏莉：

央票發行利率調整可能為期不遠

展望2010年1季度，預期央行仍將延續適度寬松的貨幣政策，市場中流動性充裕的狀況可望保持到春節前后，新股發行是影響貨幣市場短期資金供求和利率波動的主要因素。央行公開市場方面，在2010年1季度共有19000億到期，央行如果沿續09年4季度進行短期滾動操作的思路，公開市場操作將承擔較大回籠壓力，預期央票發行利率出現調整可能為期不遠。一直以來，公開市場利率都是短期利率的標桿，屆時貨幣市場利率存在跟隨公開市場利率上行的風險。

富國天益陳戈：

市場風格將轉向自下而上

展望2010年，我們認為，在國內外宏觀經濟形勢復蘇向好的大背景下，絕大部分行業的基本面將持續好轉，部分上市公司業績改善程度可能超出預期，這將是支撐市場向上的主要力量。與此同時，政府宏觀經濟刺激政策也將逐步退出，我們認為這不會改變市場趨勢，但會加劇市場震蕩。市場風格可能由此逐步切換，從自上而下逐步向自下而上轉移。另外IPO和再融資將會壓制市場的上行空間。

2010年本基金將保持精選個股，長期持有的投資風格。在行業配置方面，我們仍將以中國經濟結構轉型和產業升級兩大趨勢為主要線索，重點關注消費服務類行業，包括金融服務、零售、食品飲料、餐飲旅游、交通運輸、消費電子、醫藥及醫療服務等行業；科技與創新產業，裝備制造業以及具有產業整合和購并機會的上游行業等。

博時主題行業鄧曉峰：

A股存在較大的結構性風險

A股市場存在較大的結構性風險。截至2009年12月31日，與2007年最高點相比，申萬大盤股指數低37%、中盤指數低20%、小盤指數僅低1.3%。創業板為代表的中小盤股票的投機泡沫已經達到了較為不合理的水平，其中蘊涵較大的風險。考慮到大小非持續的減持壓力和不斷增加的供給，我們不認為這場游戲能夠持續多久。

藍籌股與中小盤公司估值水平的差異已經達到了歷史最高水平。這種相對偏差必然被修正，風格轉換可能會發生。(江沂)