銀河證券丁圣元：股指期貨讓市場更結實

2010年01月25日 01:30
來源：中國證券網－上海證券報

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⊙記者周? ○編輯朱紹勇

20歲的中國資本市場即將擁有股指期貨。銀河證券衍生產品部負責人丁圣元說，資本市場骨骼初長成，而期指就像肌肉，將令市場更具效率、更加結實。

期指推出符合發展規律

市場從現貨、遠期到期貨的發展道路，正如人從幼年、少年到成年的發育過程。丁圣元指出，在現貨交易階段，交易在兩人之間完成，價格由兩人確定，這個過程封閉而欠章法：信息不對稱程度高，容易降低交易公允度；信用風險大，錢貨可能無法兩訖、貨質可能不符約定；信息不公開，交易價格和數量難于為其他市場參與者提供參考，使得現貨交易的成本較高、效率較低。

發展到遠期交易階段，通過相關安排，在買方未交錢且賣方未交貨的情況下，交易雙方卻擁有了頭寸，并實現了市場波動與頭寸分離?！斑@是市場經濟的巨大進步。將波動與實物分離開，使得實物需求者可以去追求實物，波動需求者去追求波動——求仁得仁，求義得義，自由度大大提高?！钡沁h期交易仍未標準化，對交易對手方的誠信要求仍然很高，價格和成交量的公開程度仍然較低，社會無法有效分享交易信息。

直至期貨交易制度的推出，合約細節的進一步標準化，才使交易參與者不必擔心商品的規格、質量、交割地點、交割期。由于集中交易的安排和交易結算公司的引入，使得買賣雙方不再需要成為直接的交易對手，而是向中央對手方進行交易，從而徹底解決了信用風險的問題。更重要的是，社會得到了更高質量的交易信息：價格和成交數量，更好地實現了市場發現價格的基本功能。

“上述發展過程，通過逐步細化社會分工、深化服務內容，實現了降低交易成本、提高社會效率的結果。這完全符合社會發展的一般規律?！倍∈ピf。

豆腐坊老板到底能否“誠實”？

一些人擔心期指的推出將助長投機行為，對此，丁圣元持不同意見。

“有一個開豆腐坊的老板，人非常誠實，他只想獲得合理的勞動收入，即豆腐的加工費。但在市場經濟中，這卻難以實現——他會發現豆子和豆腐的價格都不是完全由自己決定的。老板盡管誠實，也必須預計價格波動，必須進行庫存管理。如果預計豆子價格下跌，他會降低豆子庫存；如果預計上漲，則希望囤積的豆子越多越好。

丁圣元說，在市場經濟中，庫存管理不僅尤為重要，而且變動空間相當巨大，“誠實”的豆腐坊老板除非適應市場否則根本不能生存。所以，期貨的推出會給老板提供新的選擇：如果他僅想獲取加工收益，則可以通過期貨對沖豆子價格波動的風險，從而鎖定加工收益?！盎蛟S市場經濟中沒有完全誠實的老板，但卻有有效管理風險的方法和工具。

價格波動和每人市場中人都關系密切，有的市場參與者通過期指來管理風險，有的參與者追求價格波動帶來的收益，求仁得仁、求義得義，正是提高效率增長財富的不二法門，因此，期指與投機之間的關系并不能一概而論。

成分股交易集中度將提高

談及期指對行情的影響，丁圣元認為，期指僅僅是一個工具，它可以為人們提供表達觀點的便利，不管工具是否推出，人們的觀點是既定的。同時，期指有利于持不同意見、不同觀點的交易者發表觀點，以充分顯示交易各方的看法，豐富價格形成的信息量，提高信息的有效性。

“從一般規律來說，如果有期指，至少2007年滬指不會漲到6000點以上，2008年也不會跌到1700以下，更充分的意見表達，會讓指數的估值中樞更加穩定。

丁圣元預計，在期指推出后，與期指相關的指數成分股交易集中度會有所提高。同時要注意，期貨和現貨并非替代關系，而會產生協同效應。從一些成熟市場的情況看，推出期指后，期貨和現貨交易規模均同向大幅增長，市場的活躍度將得到提升。

另外，對證券服務行業而言，期指是金融機構進行專業定位的必需工具。“過去我們缺少對沖手段，很多服務是無法提供的。現在有了風險管理的工具，我們就可以設計更多更好的產品，為投資者提供更優質的服務?！庇捎诮鹑跈C構回歸中介本色，接受其服務的投資者也會更信任專業服務，并支付合理報酬。

“銀河證券堅決支持推出期指的決策，并將進行認真準備。我們將運用期指改善自營業務，賺有把握的錢；更重要的是，我們將圍繞期指提供相關產品和服務，回歸中介本色，賺‘辛苦錢’——期指強化了安全邊際，而擁有安全邊際的生意才是真正的生意?！倍∈ピf。