融資融券試點賬戶體系解讀

2010年01月26日 02:00
來源：證券時報

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開篇語：為適應融資融券交易需要，在中國證監會領導下，證券交易所、中國證券登記結算公司和中國證券業協會聯合其他市場主體專門設計了特殊的交易與結算制度。投資者應詳細地了解與投資者相關的規則和制度安排，才能順利參與融資融券交易、更好地維護自身的合法權益。

中國結算作為證券市場重要的基礎性設施的運營者，直接參與了融資融券的制度設計，為融資融券交易提供了業務和技術支持。為方便投資者逐步熟悉并能順利參加融資融券交易，中國結算推出了一系列相關知識短文，為投資者介紹信用證券賬戶的開立和使用、融資融券業務中的證券劃轉操作、擔保證券的權益處理、融券投資者對券商的權益補償、融資融券交易的結算等實用知識。

關注融資融券的投資者可能會注意到，在進行融資融券交易前，需要向證券公司申請開立“信用證券賬戶”。信用證券賬戶究竟有什么功能？為什么投資者不能使用原有普通證券賬戶進行融資融券交易？既然信用證券賬戶是證券公司為投資者開立的，為什么又強調要“按照證券登記結算機構的規定”？本文將為投資者回答這些問題。

1、融資融券試點

證券賬戶體系

證監會《證券公司融資融券試點管理辦法》第十六條規定，“證券公司與客戶簽訂融資融券合同后，應當根據客戶的申請，按照證券登記結算機構的規定，為投資者開立信用證券賬戶”，并將信用證券賬戶定義成“是證券公司客戶信用交易擔保證券賬戶的二級賬戶，用于記載客戶委托證券公司持有的擔保證券的明細數據”

上述規定明確界定了融資融券業務試點的證券賬戶體系。首先，從開立主體看，與普通證券賬戶不同，投資者信用證券賬戶是由證券公司直接為投資者開立的，而不是由證券登記結算機構開立的。其次，從賬戶記錄的法律性質看，信用證券賬戶記錄的只是“明細數據”，與普通證券賬戶記錄“證券持有”的情形存在本質區別。第三，從技術角度看，證券公司為投資者開立的信用證券賬戶由證券登記結算機構按照規則進行統一編碼，但由證券公司為投資者印制該公司的信用證券賬戶卡。第四，從業務流程看，在融資融券業務中，證券公司須委托證券登記結算機構維護信用證券賬戶的明細記錄，因此也有人將融資融券證券賬戶體系概括為“看穿式”二級賬戶體系。

事實上，融資融券的資金賬戶體系與證券賬戶體系也基本類似。客戶交易結算資金第三方存管銀行同樣也受證券公司委托，在“證券公司客戶信用交易擔保資金賬戶”下維護“信用資金賬戶”二級賬戶，同樣也屬于“看穿式”二級賬戶體系。

2、投資者為何不能使用普通證券賬戶進行融資融券交易？

融資融券業務涉及證券公司對客戶授信，基于風險管理的考慮，證券公司需要向客戶收取擔保物。擔保物包括客戶提交的保證金(現金或充抵保證金的證券)，也包括投資者融資買入的證券和融券賣出的款項。信用證券賬戶的設計綜合考慮了融資融券業務安全性、未來發展和監管需要等因素。

首先，引入信用證券賬戶考慮了證券公司風險管理的需要。如果投資者的擔保證券仍然記錄在其普通證券賬戶中，則其所有權仍在投資者名下，與投資者普通交易買入的證券難以區分，不能反映投資者與證券公司之間的擔保關系。一旦投資者與第三方發生糾紛，導致其面臨法院強制執行，那么其融資融券交易涉及的擔保證券就有可能被法院凍結或扣劃。如果出現這種情形，證券公司將難以按規則對擔保證券實施盯市或平倉等風險控制措施，這將直接影響證券公司擔保權益的實現，必然擾亂融資融券交易的正常秩序。引入擔保證券賬戶和信用賬戶二級明細，將使擔保證券獨立于投資者的自有證券資產，有利于證券公司管理客戶的信用風險。

其次，引入信用證券賬戶還考慮了融資融券業務未來發展的需要。目前境外證券市場普遍允許證券公司將客戶融資融券業務中的擔保證券作為其融券業務的券源。隨著我國融資融券業務的發展，將來也可能借鑒境外做法，允許證券公司使用擔保證券作為融券券源。將擔保證券統一記錄在“證券公司客戶信用交易擔保證券賬戶”這個大賬戶下，將有助于券商形成集中擔保證券的“證券池”，也有助于降低技術系統的復雜性，減少操作風險。

第三，引入信用證券賬戶也有監管方面的考慮。信用證券賬戶與客戶交易結算資金三方存管體系下客戶資金臺賬的性質類似，同屬二級賬戶。借助這種證券和資金對稱的專用賬戶架構，可形成融資融券業務封閉的賬戶體系，便于監管機構掌握融資融券業務開展情況，實施有效監管。

3、為什么融資融券賬戶體系方面要強調“看穿”？

為什么要采取“看穿式”賬戶體系，即證券公司必須委托證券登記結算機構維護信用證券賬戶呢？“看穿式”賬戶體系的設計，主要是考慮了在保障證券公司擔保權益的同時，也要充分保護參與融資融券投資者的資產安全及合法權益。在融資融券擔保證券統一記在證券公司總賬的情形下，由第三方進行明細賬的維護，可以有效防范個別證券公司偽造和篡改記錄，違規挪用和串用客戶擔保證券等違規行為，有利于保障融資融券客戶的權益。可以說，融資融券業務“看穿式”賬戶體系與客戶交易結算資金三方存管體制的構建思路是一脈相承的。

4、為何對于融資買入股票和提交充抵保證金的股票，投資者名義上不再具備股東身份？

投資者會注意到這樣一個事實：在普通交易中，投資者從二級市場買入的股票將被記錄在其普通證券賬戶中，并反映到上市公司的股東名冊上；而在融資融券交易中，根據相關規定，投資者融資買入的股票以及充抵保證金的股票，將記錄到“證券公司信用交易客戶擔保證券賬戶”這一證券賬戶中，并以“證券公司信用交易客戶擔保證券賬戶”的名義體現在股東名冊上。

這一制度安排的本質是對債權人擔保權益的保護。在融資融券交易中，證券公司與客戶之間的債權債務關系是雙方最重要的法律關系。為了體現《擔保法》、《合同法》保護債權人合法權益的法律精神，融資融券證券賬戶體系的設計采取了將擔保證券記錄在證券公司名下、由證券公司“名義持有”擔保證券的方式。在這一“看穿式”的兩級賬戶體系下，投資者對于其融資買入的股票以及提交充抵保證金的股票，喪失了法律意義上的“股東”身份。然而，投資者無須擔心這種制度安排會對其享有擔保證券相關權益產生任何實質上的影響。投資者仍能依法收取其應得的現金紅利、紅股等上市公司分派的權益，也可以通過證券公司參與股東大會投票等行動。