基金缺乏實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn) 遲疑觀望股指期貨

2010年01月26日 05:25
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng)

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□本報(bào)記者 李中秋

“股指期貨會(huì)改變我們的股票交易方式和投資風(fēng)格，也可能影響當(dāng)前的基金排名。以前可以不關(guān)心，但現(xiàn)在我們不得不關(guān)注。”近日，在上海某基金公司的內(nèi)部會(huì)議上，該公司高管表明了對(duì)期指的態(tài)度。

作為未來(lái)參與期指交易的機(jī)構(gòu)主力，大部分基金公司對(duì)該產(chǎn)品采取了觀望態(tài)度。一方面，證監(jiān)會(huì)關(guān)于基金參與期指相關(guān)辦法尚未出臺(tái)，他們普遍感到“無(wú)從下手”；另一方面，大部分基金公司的期指人才儲(chǔ)備不足。不熟悉期指的交易風(fēng)格，缺乏實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，使他們?cè)谛庐a(chǎn)品面前，不敢輕易越雷池半步。

這一幕，中國(guó)金融期貨交易所專(zhuān)家方世圣似曾相識(shí)。

作為臺(tái)灣期貨交易所結(jié)算委員會(huì)原主席，方世圣參與和見(jiàn)證了兩岸金融期貨市場(chǎng)建設(shè)。在幫助一些基金公司的培訓(xùn)和接觸過(guò)程中，他深深感到，兩岸基金公司對(duì)待期指的態(tài)度非常相像。

“當(dāng)時(shí)，臺(tái)灣基金業(yè)對(duì)期指的態(tài)度是一不關(guān)心二不做，因?yàn)槠谥干鲜谐跗谂_(tái)灣地區(qū)很少有人懂這個(gè)產(chǎn)品，公募基金心中都沒(méi)有底，交易所也不知道期指會(huì)給基金業(yè)帶來(lái)什么影響。”方世圣回憶說(shuō)。

1998年，臺(tái)灣地區(qū)推出了期指。當(dāng)時(shí)，亞洲地區(qū)有這一產(chǎn)品的市場(chǎng)并不多，臺(tái)灣地區(qū)基金業(yè)沒(méi)有更多的范本可以參照。于是，在期指推出后的很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，臺(tái)灣地區(qū)基金公司基本上不關(guān)心，也不用期指避險(xiǎn)。

當(dāng)然，臺(tái)灣期貨交易所對(duì)基金參與比例的限制，也推遲了他們參與期指交易的步伐。當(dāng)時(shí)，基金公司參與期指交易的比例限定為募集資金的10%，之后這個(gè)數(shù)字才逐步擴(kuò)大。兩年前中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于基金參與期指交易的征求意見(jiàn)稿顯示，對(duì)單只基金來(lái)說(shuō)，這一比例也是10%。

一位熟悉衍生品交易的基金業(yè)人士坦言：“10%的比例對(duì)單只基金的避險(xiǎn)作用不會(huì)十分明顯，試水的意義更大。”對(duì)此，方世圣頗為認(rèn)同：“這好比我們?nèi)ビ斡荆欢〞?huì)先試試泳池的深淺。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，根據(jù)“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”推出期指的原則，在初期，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)于單只基金參與期指的比例不會(huì)放得很大，只有等基金學(xué)會(huì)使用這個(gè)避險(xiǎn)工具后，才可能逐步放大比例。

然而，方世圣發(fā)現(xiàn)，近幾年臺(tái)灣基金業(yè)出現(xiàn)了一些微妙的變化，善于利用期指的基金排名在逐步上升。2008年4月到2009年3月底，臺(tái)指下挫近四成，臺(tái)灣地區(qū)股票型基金與平衡型基金平均下跌約31%，但及早進(jìn)入期貨市場(chǎng)避險(xiǎn)的基金，績(jī)效明顯優(yōu)于大盤(pán)與同業(yè)。

臺(tái)灣期貨交易所統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)時(shí)績(jī)效排名前十名的基金，平均績(jī)效僅下跌10.28%，且全都在期貨市場(chǎng)避險(xiǎn)，平均避險(xiǎn)比例高達(dá)65.21%。而排名最后的一只基金，期指的利用率為零。“差距在10年之后明顯拉開(kāi)了，這就是期指的避險(xiǎn)效應(yīng)所產(chǎn)生的結(jié)果。”方世圣說(shuō)。

方世圣每次回臺(tái)灣的時(shí)候，都會(huì)和當(dāng)?shù)鼗饦I(yè)和期貨業(yè)進(jìn)行一番交流。總結(jié)下來(lái)，他認(rèn)為是“羊群效應(yīng)”的結(jié)果：“臺(tái)灣地區(qū)的基金公司也在互相觀察，一旦發(fā)現(xiàn)有人開(kāi)始參與期指，后面的人都會(huì)跟著做。

在方世圣看來(lái)，在期指問(wèn)題上，大陸基金業(yè)比當(dāng)時(shí)的臺(tái)灣基金業(yè)進(jìn)步許多。一是大陸基金公司對(duì)期指的興趣更大；二是大陸期指推出時(shí)間晚，有很多成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)可以學(xué)習(xí)，而臺(tái)灣地區(qū)基金業(yè)當(dāng)時(shí)學(xué)習(xí)的范本很少。

方世圣說(shuō)：“兩岸同根、同宗、同文化，投資者的想法大同小異。在期指運(yùn)用上，大陸基金業(yè)或?qū)⒅貜?fù)臺(tái)灣基金業(yè)走過(guò)的路。只不過(guò)，他們對(duì)期指的適應(yīng)過(guò)程會(huì)大大縮短。”

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