融資融券試點賬戶體系解讀

2010年01月26日 05:25
來源：中國證券報－中證網

0人參與0條評論

一、融資融券試點證券賬戶體系

證監會《證券公司融資融券試點管理辦法》第十六條規定，“證券公司與客戶簽訂融資融券合同后，應當根據客戶的申請，按照證券登記結算機構的規定，為投資者開立信用證券賬戶”，并將信用證券賬戶定義成“是證券公司客戶信用交易擔保證券賬戶的二級賬戶，用于記載客戶委托證券公司持有的擔保證券的明細數據”

上述規定明確界定了融資融券業務試點的證券賬戶體系。首先，從開立主體看，與普通證券賬戶不同，投資者信用證券賬戶是由證券公司直接為投資者開立的，而不是由證券登記結算機構開立的。其次，從賬戶記錄的法律性質看，信用證券賬戶記錄的只是“明細數據”，與普通證券賬戶記錄“證券持有”的情形存在本質的區別。第三，從技術角度看，證券公司為投資者開立的信用證券賬戶由證券登記結算機構按照規則進行統一編碼，但由證券公司為投資者印制該公司的信用證券賬戶卡。第四，從業務流程看，在融資融券業務中，證券公司須委托證券登記結算機構維護信用證券賬戶的明細記錄，因此也有人將融資融券證券賬戶體系概括為“看穿式”二級賬戶體系。

二、為什么投資者不能使用普通證券賬戶進行融資融券交易

信用證券賬戶的設計綜合考慮了融資融券業務安全性、未來發展和監管需要等因素。

首先，引入信用證券賬戶考慮了證券公司風險管理的需要。如果投資者的擔保證券仍然記錄在其普通證券賬戶中，則其所有權仍在投資者名下，與投資者普通交易買入的證券難以區分，不能反映投資者與證券公司之間的擔保關系。引入擔保證券賬戶和信用賬戶二級明細，將使擔保證券獨立于投資者的自有證券資產，有利于證券公司管理客戶的信用風險。

其次，引入信用證券賬戶還考慮了融資融券業務未來發展的需要。目前境外證券市場普遍允許證券公司將客戶融資融券業務中的擔保證券作為其融券業務的券源。隨著我國融資融券業務的發展，將來也可能借鑒境外做法，允許證券公司使用擔保證券作為融券券源。將擔保證券統一記錄在“證券公司客戶信用交易擔保證券賬戶”這個大賬戶下，將有助于券商形成集中擔保證券的“證券池”，也有助于降低技術系統的復雜性，減少操作風險。

第三，引入信用證券賬戶也有監管方面的考慮。信用證券賬戶與客戶交易結算資金三方存管體系下客戶資金臺賬的性質類似，同屬二級賬戶。借助這種證券和資金對稱的專用賬戶架構，可形成融資融券業務封閉的賬戶體系，便于監管機構掌握融資融券業務開展情況，實施有效監管。

三、為什么融資融券賬戶體系方面要強調“看穿”

“看穿式”賬戶體系的設計，主要是考慮了在保障證券公司擔保權益的同時，也要充分保護參與融資融券投資者的資產安全及合法權益。在融資融券擔保證券統一記在證券公司總賬的情形下，由第三方進行明細賬的維護，可以有效防范個別證券公司偽造和篡改記錄，違規挪用和串用客戶擔保證券等違規行為，有利于保障融資融券客戶的權益。可以說，融資融券業務“看穿式”賬戶體系與客戶交易結算資金三方存管體制的構建思路是一脈相承的。

四、為什么對于融資買入股票和提交充抵保證金的股票，投資者名義上不再具備股東身份

這一制度安排的本質是對債權人擔保權益的保護。在融資融券交易中，證券公司與客戶之間的債權債務關系是雙方最重要的法律關系。為了體現《擔保法》、《合同法》保護債權人合法權益的法律精神，融資融券證券賬戶體系的設計采取了將擔保證券記錄在證券公司名下、由證券公司“名義持有”擔保證券的方式。在這一“看穿式”的兩級賬戶體系下，投資者對于其融資買入的股票以及提交充抵保證金的股票，喪失了法律意義上的“股東”身份。然而，投資者無須擔心這種制度安排會對其享有擔保證券相關權益產生任何實質上的影響。投資者仍能依法收取其應得的現金紅利、紅股等上市公司分派的權益，也可以通過證券公司參與股東大會投票等公司行動。另外，《證券公司監管條例》和《證券公司融資融券試點管理辦法》還將這些擔保證券定義成信托財產，因此，盡管這些擔保證券由證券公司“名義持有”擔但與證券公司自有財產是相互獨立的。(中國證券登記結算有限責任公司供稿)