融資融券臨門一腳大小券商心思各異

2010年01月26日 07:34
來源：金融投資報

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本報記者陳美

融資融券業務將提升券商的業績，并且帶動市場成交的活躍和經紀業務總量的提升。從國際經驗看，融資融券業務推出使得證券公司在獲得融資利息收入的同時，對市場交易量放大作用明顯，從而推動經紀業務增長。

1月22日中國證監會發布《廣域開展證券公司融資融券業務試點工作的知道意見》，這意味著市場翹首企盼的證券公司融資融券業務漸行漸近。與此同時，一場融資融券試點資格的爭奪大戰正在國內各大券商之間悄然展開。

11家全網測試券商暗自沖刺

誰將成為首批融資融券試點券商？在證監會發布相關細則之后，融資融券試點業務不僅牽動著全國共106家券商的神經，而且也極大的吸引著他們。而此前已經參與全網測試的11家券商包括海通證券、光大證券、東方證券、中信證券、國泰君安、廣發證券、招商證券、華泰證券、申銀萬國、國信證券、銀河證券盡管有一定的優勢，但管理層能否一次性全部放行，則仍然值得期待。

以券商中呼聲的最高的中信證券為例，盡管最近6個月凈資本達到50億元、最近一次分類評為A類等硬性指標都通過，不過“一參一控”卻成為中信證券順利獲得這一業務資格的絆腳石。

資料顯示，目前中信證券仍未解決旗下中信金通、中信萬通、中信建投三家證券公司的股權問題。如此一來，中信證券是“有價無市”。對此，記者致電中信證券的董秘辦，但截至發稿時，電話仍無人接聽。

信達證券研究所副所長劉景德在接受記者采訪時認為，像中信證券這類的大券商，其肯定不會因為股權問題而錯失融資融券這塊業務蛋糕，而這個問題對于中信證券來說也不是大問題。“據我們了解，中信證券已經開始賣出手中中信建投的股權了，只控股中信金通一家券商。這樣一來，中信證券就符合了管理層的條件。如果不出意外，像中信證券這海通證券這樣的大券商一般是能夠獲批融資融券業務的。

此外，在奪取融資融券業務的大戰中，光大證券和招商證券也頗受市場關注，并且被市場認為是繼中信、海通證券后的第二保險獲得融資融券試點業務的券商之一。那么，這兩家券商對融資融券的準備情況究竟如何？

招商證券市場部新聞發言人在接受記者采訪時表示，招商證券自2005年開始進行融資融券業務相關的準備，一直有專門的業務人員和技術人員進行業務籌備，參加了交易所和登記結算公司組織的歷次聯網測試，為該業務獲批后的開展進行了充分準備。

“目前，招商證券均嚴格按照監管部門的規定制定有關制度，只有開戶時間滿足要求并通過公司資信審核的客戶才可以申請融資融券業務。而公司按照資產規模和信用等級批準客戶一定的融資融券額度，客戶在其獲批的額度內進行融資融券交易。”該位新聞發言人說，同時，招商證券也建立了融資融券柜臺交易系統，融資融券業務管理系統，融資融券風險控制系統和融資融券網上交易系統等技術系統，目前各系統均處在試運行狀態。

同樣，光大證券董秘辦工作人員在回答記者提問時也表示：“我們從2006年起就成立了專門的融資融券部門，并且這一部門一直在為融資融券業務做準備工作。自融資融券部門成立以后，我們就經常參加證監會開展的融資融券研討會，按證監會的思路做各項流程，以及員工培訓等。

小券商稱將“力挽狂瀾”

然而，面對上述11家已經全網測試的大券商，小券商則更顯得有點像“熱鍋上的螞蟻”，有力不知道往何處使。

“完全被動了！”廈門證券成都營業部副總經理陳云川在接受記者采訪時這樣說到，根據證監會發布融資融券試點指導意見，這意味著最終參與融資融券的首批券商必然從此前聯網測試的11家券商中選出。“由于我們證券暫時沒有開展這一業務的資格，所以比較擔憂客戶流失，如果流失的是核心客戶，那么我們券商的損失就很大了。

陳云川表示，面對行業的業務競爭激烈，廈門證券一定動用一切資源和辦法留住客戶。“方法之一就是與大券商合作，用他們的渠道，保證一些客戶對融資融券這一業務的需求；其次，就是聯系信托公司，希望能搭上融資融券的線。總之，我們將盡力爭取，滿足客戶的需求。

而聯合證券成都營業部的相關負責人李輝也告訴記者，盡管目前來說聯合證券爭取到首批融資融券試點業務的機會不大，但是華泰證券并購聯合證券以后，聯合證券很可能會通過華泰證券這一管道來實現融資融券業務，現在最大的焦點就是華泰證券能否獲得融資融券試點業務。

“華泰證券是11家參與全網測試的券商，根據1月22日證監會發布的細則，華泰證券也基本符合，但是最后的結果還是不好說。無論怎樣，我們都會力爭開展這一創新業務，以為客戶服務。

不過，接受記者采訪的信達證券成都營業部媒體負責人師梁浩則表示樂觀。“證監會發布的細則里已經明確到：客戶在某一營業部里必須有一定的時間，如果是客戶轉戶，那么對融資融券有一定需求的客戶也不能進行融資融券業務的操作。

梁浩認為，管理層對融資融券業務試點的態度肯定是逐步推出，以后大家都會有這個業務。而政策也肯定不會促發業內小券商客戶的流失、轉戶。“實際上，參照國外融資融券開展后對小券商的影響，香港的小券商仍然有生存的方式，并且有良好的盈利。總之，我認為信達證券最后能夠拿到開展這一業務的資格，并且也會越做越強，不會消失。

融資融券擴展業務層次

實際上，無論是哪幾家券商能夠“幸運”的獲得首批融資融券試點業務，這對于中國的資本市場來說，終歸是開啟了新的里程碑。

信達證券研究所副所長劉景德在接受記者采訪時認為，融資融券業務的推出肯定對券商這一行業有正面影響。“可以肯定的是，融資融券業務將提升券商的業績，并且帶動市場成交的活躍和經紀業務總量的提升。從國際經驗看，融資融券業務推出使得證券公司在獲得融資利息收入的同時，對市場交易量放大作用明顯，從而推動經紀業務增長。其中日本融資融券交易額占比為12——21%，而臺灣融資融券交易額占比為33——56%。

整體來看，劉景德認為，融資融券對于券商、市場的影響，在于融資融券業務推出時，大盤指數的點位。“如果當時大盤處于低位，那么這一創新業務則被市場視為利好，進而刺激大盤上升。反之，則可能成立利空，打壓大盤。

而中金公司券商研究員王松柏則分析認為，首批試點證券公司標準符合預期。《指導意見》中關于首批試點證券公司的標準符合之前我們對證券公司提出的5類11級分類監管，而這一監管標準也成為選擇融資融券業務首批試點證券公司的主要判斷標準。

值得注意的是，在22日發布的細則縮小了試點證券公司的標準。《指導意見》中規定提出證券公司分類評價為A類以上證券公司可以進行相應準備。這意味著之前評價在B類以上的江證券、宏源證券、國元證券和東北證券均有可能被政策砍掉。不過，從另一角度也說明，管理層對融資融券試點業務的重視，以及要求嚴格。

中線局部重點券商股

既然融資融券業務對券商有較大的正面影響，那么券商股目前是否介入？中金公司券商研究員王松柏認為，投資者對于券商股應該采用中期布局的投資策略。中期首選海通證券、中信證券、光大證券。

其中，對于被市場大肆看好的海通證券，中金公司認為，海通證券目前的經紀業務市場份額處于第二集團，預測2010年公司營業收入和凈利潤將分別增長5%和6%。若融資融券在2010年推出、自有資金和債券投資的50%用于融資融券、融資融券利率為10%的假設下，海通證券的凈利潤和每股收益凈增額分別為6.97億元和0.08元，每股價值凈增額為1.7元。假設10年融資融券和股指期貨推出后，海通證券的每股價值區間為15.33——19.36元。上調海通證券的投資評級至“審慎推薦”

此外，對于中信證券經紀業務市場份額排名第一，作為29家創新類證券公司之一，中金公司認為，中信證券將在融資融券、股指期貨等創新業務領域建立競爭優勢，分享創新業務帶來的盈利機會。在融資融券2010年推出、自有資金和債券的50%用于融資融券、融資融券利率為10%的假設下，中信證券的凈利潤和每股收益凈增額分別為9.55億元和0.14元，每股價值凈增額為2.9元。維持推薦的投資評級。

最后，中金公司認為，光大證券2009年共實現凈利潤28.63億元，同比大幅增長109.3%，高于盈利預測。在2010年日均股票交易額1700億——2500億元的區間內，光大證券的經紀市場份額將受新設營業部推動而上升，傭金率基本保持穩定，考慮融資融券和股指期貨創新業務推出之后，光大證券受益匪淺。因此維持對光大證券“審慎推薦”的投資評級，而略好于預期的業績也有望成為公司股價短期的驅動因素。