首旅股份：搭乘旅游島建設快車目標價33元買入評級

2010年01月28日 08:21
來源：中國證券報作者：光大證券

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光大證券分析師發表報告，考慮到海南國際旅游島建設及后續可能出臺的配套政策對公司南山景區確定性的實質利好，給予公司“買入”的評級，目標價為33.3 元。預計公司2009-2011年凈利潤分別為1.7億元、2057億元和3.1億元，按最新股本計算的EPS分別為0.73元、1111元和1.34元。

公司“南山景區”是海南國際旅游島最直接和最確定的受益者。作為三亞市兩處5A級景區之一，且未來可繼續進行深度開發的佛教文化主題旅游景區，南山景區直接且確定性地受益于國際旅游島建設的逐步推進，2010-2013年游客數量增長有望進一步提升至50%。分析師認為，目前公司股價表現主要受制于南山景區門票分成比例和時間的不確定性。按照目前談判的進度及2008年達成的老協議，假設2011年開始按五五分成，則南山文化收入將比分成前減少30%，但在景區收入結構等不變的前提下，2011年游客數量的增長即可基本彌補分成當期收入的下降。

分析師還指出，公司未來3-5年整合集團長安街沿線、西苑、燕莎商圈等地的20多家星級酒店資產是確定性事件，且資產整合的節奏不會受制于定向增發方案的延遲，未來巨額收購資金來源及收購方式可能更加多樣化。雖然靠外生增長的酒店業務利潤貢獻低于景區，但在集團支持下，較低的收購對價將令公司酒店商業地產未來升值的空間較大。