中國(guó)西電終結(jié)新股不敗神話 彰顯人氣黯淡

2010年01月28日 19:05
來(lái)源：全景網(wǎng) 作者：陸澤洪

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全景網(wǎng)1月28日訊 中國(guó)西電(601179)在本周四首日上市便跌破發(fā)行價(jià)，成為近三年半以來(lái)第一只在上市首日“破發(fā)行的新股。這一方面是對(duì)當(dāng)前一級(jí)市場(chǎng)高市盈率、高密度發(fā)行的質(zhì)疑，但更重要是反映了市場(chǎng)人氣的黯淡。

此前，在2006年8月份上市的中國(guó)國(guó)航，首日交易期間一度跌破發(fā)行價(jià)，但最終以平盤(pán)報(bào)收。若統(tǒng)計(jì)首日收盤(pán)跌破發(fā)行價(jià)的新股，則要追溯至2004年8月份上市的蘇泊爾、宜華木業(yè)和美欣達(dá)，當(dāng)時(shí)這三只中小板新股接連在上市首日大幅下挫。

歷來(lái)新股破發(fā)均與發(fā)行的加速息息相關(guān)。以中國(guó)國(guó)航破發(fā)時(shí)的2006年8月份為例，當(dāng)時(shí)曾多次出現(xiàn)“一周五股”的發(fā)行密度。而近期的新股發(fā)行密度則更是創(chuàng)出歷史新高，截至本周四，1月份以來(lái)上市的新股共有37只，而期間實(shí)施申購(gòu)的新股也有35只，接近前8年1月份新股發(fā)行數(shù)量的總和36只。

同時(shí)，廣為詬病的高市盈率發(fā)行也對(duì)新股破發(fā)產(chǎn)生了直接影響。在去年6月份實(shí)施的新股發(fā)行體制改革中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)取消了對(duì)發(fā)行市盈率的限制；而機(jī)構(gòu)投資者為了確保申購(gòu)成功，競(jìng)相提高對(duì)新股的報(bào)價(jià)，最終推動(dòng)新股發(fā)行市盈率迭創(chuàng)新高。其中，今年1月份以來(lái)的新股平均發(fā)行市盈率高達(dá)67倍，創(chuàng)下該數(shù)據(jù)單月歷史最高水平，期間發(fā)行的世紀(jì)鼎利和合康變頻的發(fā)行市盈率更超過(guò)了100倍。

不過(guò)，從我們的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論是新股的發(fā)行密度還是發(fā)行市盈率，都不是新股首日破發(fā)的根本原因。以2006年8月份首日上市盤(pán)中破發(fā)的中國(guó)國(guó)航為例，該股發(fā)行市盈率僅為18.67倍，而在其之后以更高市盈率、更高密集發(fā)行的部分新股卻獲得了翻番以上的漲幅，如三個(gè)月后以30倍市盈率發(fā)行的生意寶首日飆升3.5倍，跟生意寶同一天上市的國(guó)脈科技和青島金王也分別上漲了1.4倍、86%；另外，對(duì)于2004年發(fā)行的蘇泊爾、宜華木業(yè)和美欣達(dá)來(lái)說(shuō)，除了三只新股的發(fā)行市盈率均僅有十幾倍以外，當(dāng)月發(fā)行的新股數(shù)量也不過(guò)12只，并且主要均為中小板個(gè)股，遠(yuǎn)遠(yuǎn)說(shuō)不上密集。

出現(xiàn)上述情況的原因就在于A股市場(chǎng)的新股發(fā)行量仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)需求量，從而令高市盈率和高密度發(fā)行均難以澆滅投資者搶購(gòu)的欲望。即便在新股發(fā)行密度和發(fā)行市盈率創(chuàng)出歷史新高的今年1月份，本周上市的潮宏基、柘中建設(shè)、巨力索具、禾欣股份等新股的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)仍超過(guò)了200倍，泰爾重工的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)則達(dá)到393倍，而月初發(fā)行上市的科華恒盛所獲得的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)更是超過(guò)了400倍。

事實(shí)上，無(wú)論是目前還是2006年8月份的新股破發(fā)，均主要受到了其時(shí)宏觀調(diào)控打擊投資者信心的影響。自去年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議宣布地方新投資項(xiàng)目絕大部分將被禁止開(kāi)工以來(lái)，主要包括“四萬(wàn)億”投資計(jì)劃的積極財(cái)政政策實(shí)際上已經(jīng)中止；其后，中國(guó)央行在今年1月份調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，并多次上調(diào)央票利率，更是意味著貨幣政策正逐漸進(jìn)入從緊周期，市場(chǎng)對(duì)于央行加息的預(yù)期急劇升溫；另一方面，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)遮遮掩掩地對(duì)銀行新增貸款實(shí)施限制措施，也扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)對(duì)于寬松流動(dòng)性的預(yù)期。

與目前的情況幾乎一致的是，中國(guó)央行自2006年7月5日起開(kāi)始上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并于8月19日宣布加息，直接推動(dòng)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)收緊政策的憂慮情緒急劇升溫，上證指數(shù)在1600點(diǎn)附近陷入困局，從而導(dǎo)致了中國(guó)國(guó)航在8月18日上市當(dāng)天破發(fā)。

但不同的地方是，盡管中國(guó)央行在2006年至2007年10月份之間連續(xù)加息高達(dá)162個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率550個(gè)基點(diǎn)，并且以較高市盈率發(fā)行新股接近150只，但因受到存款大搬家及人民幣升值所引發(fā)的海外熱錢(qián)流入的雙重推動(dòng)，上證指數(shù)仍一口氣上漲了接近2.8倍，而期間以76倍市盈率發(fā)行的中國(guó)平安首日上漲38%，以98倍市盈率發(fā)行的中國(guó)人壽首日上漲106%.

有鑒于此，未來(lái)A股市場(chǎng)能否再續(xù)“新股不敗”的神話，可能并不取決于新股發(fā)行的密度和市盈率的高低，而是更多地視乎中國(guó)政府的宏觀政策，以及隨之而來(lái)的海內(nèi)外投資者的參與信心。(全景網(wǎng)/陸澤洪)

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