中國西電終結新股不敗神話彰顯人氣黯淡

2010年01月28日 19:05
來源：全景網作者：陸澤洪

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全景網1月28日訊中國西電(601179)在本周四首日上市便跌破發行價，成為近三年半以來第一只在上市首日“破發行的新股。這一方面是對當前一級市場高市盈率、高密度發行的質疑，但更重要是反映了市場人氣的黯淡。

此前，在2006年8月份上市的中國國航，首日交易期間一度跌破發行價，但最終以平盤報收。若統計首日收盤跌破發行價的新股，則要追溯至2004年8月份上市的蘇泊爾、宜華木業和美欣達，當時這三只中小板新股接連在上市首日大幅下挫。

歷來新股破發均與發行的加速息息相關。以中國國航破發時的2006年8月份為例，當時曾多次出現“一周五股”的發行密度。而近期的新股發行密度則更是創出歷史新高，截至本周四，1月份以來上市的新股共有37只，而期間實施申購的新股也有35只，接近前8年1月份新股發行數量的總和36只。

同時，廣為詬病的高市盈率發行也對新股破發產生了直接影響。在去年6月份實施的新股發行體制改革中，中國證監會取消了對發行市盈率的限制；而機構投資者為了確保申購成功，競相提高對新股的報價，最終推動新股發行市盈率迭創新高。其中，今年1月份以來的新股平均發行市盈率高達67倍，創下該數據單月歷史最高水平，期間發行的世紀鼎利和合康變頻的發行市盈率更超過了100倍。

不過，從我們的統計數據來看，無論是新股的發行密度還是發行市盈率，都不是新股首日破發的根本原因。以2006年8月份首日上市盤中破發的中國國航為例，該股發行市盈率僅為18.67倍，而在其之后以更高市盈率、更高密集發行的部分新股卻獲得了翻番以上的漲幅，如三個月后以30倍市盈率發行的生意寶首日飆升3.5倍，跟生意寶同一天上市的國脈科技和青島金王也分別上漲了1.4倍、86%；另外，對于2004年發行的蘇泊爾、宜華木業和美欣達來說，除了三只新股的發行市盈率均僅有十幾倍以外，當月發行的新股數量也不過12只，并且主要均為中小板個股，遠遠說不上密集。

出現上述情況的原因就在于A股市場的新股發行量仍遠遠低于市場需求量，從而令高市盈率和高密度發行均難以澆滅投資者搶購的欲望。即便在新股發行密度和發行市盈率創出歷史新高的今年1月份，本周上市的潮宏基、柘中建設、巨力索具、禾欣股份等新股的超額認購倍數仍超過了200倍，泰爾重工的超額認購倍數則達到393倍，而月初發行上市的科華恒盛所獲得的超額認購倍數更是超過了400倍。

事實上，無論是目前還是2006年8月份的新股破發，均主要受到了其時宏觀調控打擊投資者信心的影響。自去年底召開的中央經濟工作會議宣布地方新投資項目絕大部分將被禁止開工以來，主要包括“四萬億”投資計劃的積極財政政策實際上已經中止；其后，中國央行在今年1月份調高存款準備金率，并多次上調央票利率，更是意味著貨幣政策正逐漸進入從緊周期，市場對于央行加息的預期急劇升溫；另一方面，中國銀監會遮遮掩掩地對銀行新增貸款實施限制措施，也扭轉了市場對于寬松流動性的預期。

與目前的情況幾乎一致的是，中國央行自2006年7月5日起開始上調存款準備金率，并于8月19日宣布加息，直接推動當時市場對收緊政策的憂慮情緒急劇升溫，上證指數在1600點附近陷入困局，從而導致了中國國航在8月18日上市當天破發。

但不同的地方是，盡管中國央行在2006年至2007年10月份之間連續加息高達162個基點，同時上調存款準備金率550個基點，并且以較高市盈率發行新股接近150只，但因受到存款大搬家及人民幣升值所引發的海外熱錢流入的雙重推動，上證指數仍一口氣上漲了接近2.8倍，而期間以76倍市盈率發行的中國平安首日上漲38%，以98倍市盈率發行的中國人壽首日上漲106%.

有鑒于此，未來A股市場能否再續“新股不敗”的神話，可能并不取決于新股發行的密度和市盈率的高低，而是更多地視乎中國政府的宏觀政策，以及隨之而來的海內外投資者的參與信心。(全景網/陸澤洪)